主讲人介绍

惠军，上银基金权益投研部研究员

本科与硕士毕业于中国科学技术大学电子工程系，博士毕业于香港科技大学工业工程与决策分析系。在量子雷达、人工智能领域科研经历丰富，擅长分析科技行业成长趋势，目前主要覆盖电子等行业。

一、市场概况

本周（7.31-8.4）A股整体呈震荡反弹走势，三大指数集体收阳，创业板指数表现相对强势，两市成交额重回万亿元之上，北向资金连续2周实现净买入。配置上，建议关注有政策催化或业绩拐点的产业主题，重点聚焦房地产产业链、科技产业、能源资源产业。

二、热点聚焦：房地产板块近期如何解读？

从板块上看，上周支撑市场的核心板块是金融和房地产。这一变化主要源于金融地产政策的调整，但需要注意的是，这一次的房地产政策并没有超预期，仍停留在限贷政策的调整阶段。

在7月政治局会议中，关于房地产政策的表述引起了市场关注。两个较为关注的点在于：“未提房住不炒”和“房地产市场供求关系发生重大变化”。这两点表态积极向好，意味着未来房地产政策有望进一步放松。

总基调迎来转向的原因是：6-7月核心一二线城市房价环比连续下行，叠加二手房天量挂牌，成交量持续收缩。这表明供求关系已从过去长期的供不应求演变为供需平衡，甚至局部地区出现结构性供应过剩现象。2022年下半年，三四线和非核心二线城市限制性政策全面放开，核心二线城市外围区域限购、限售和公积金政策也有所放松。目前，一线城市整体处于限购限贷最严格状态。一线和强二线城市的限贷政策仍有放松空间。

但需注意的是，地产驱动的传统经济增长模式并不符合高质量发展的主旋律。 “房住不炒”的前提可能不会发生实质性改变。包括会议中提及的“活跃资本市场，提振投资者信心”的目的主要还是为了支持科技创新和高质量发展，而非房地产开发商。因此，针对房地产开发商的困境，解决办法首先仍然是基于保交楼为优先的融资便利，而不是土储开发的融资便利。结合前期家居消费政策，我们认为，房地产政策的核心目的仍是激发内需和坚持“房住不炒”。因此，后续房地产政策有落地概率的可能会是：“认房认贷”进一步优化、刚需刚改的二套房首付比例下降等可以直接刺激交易和更换需求的措施。

从市场表现来看，近期房地产市场一个相对超预期的点在于“城中村改造”相关政策。超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议于28日在京召开，北京、深圳、广州、合肥、吉林、河南延津等地也积极表态支持地产。“城中村改造”主题带动了各地城投地产股票的上涨。尽管目前以题材为主，但后续存在演变成产业趋势的概率，大家可以保持关注。

三、每周关注：加息预期上涨，美国再现“股债双杀”

在8月2日上周三，美国各期限国债大多下跌，其中美国10年期国债收益率接近4.2%，达到了去年11月以来的最高水平，创下了今年以来的新纪录。与此同时，美国三大股指也纷纷下跌，标普500指数更是在47个交易日内首次跌破1%。许多人将股市和债市双杀的直接原因归咎于惠誉周二将美国信用评级从AAA下调至AA+的决定。

但我们认为，惠誉的评级调整更多是直接原因，而背后真正对股市跟债市造成重创的可能是两条消息：一是美国小非农ADP就业数据远超经济学家的一致预期；二是美国财政部在季度再融资计划中提出了“狮子大开口”的要求。

首先，美国就业市场数据仍然火热，再次影响了年内加息预期。根据ADP Research Institute和斯坦福数字经济实验室联合发布的数据，美国7月份私营部门就业人数增长32.4万人，超过了媒体统计的所有经济学家的预期，经济学家此前的预期中值仅18.9万人。美国劳动力市场的复苏范围较广，主要得益于休闲和酒店业增加了20.1万个就业岗位。除南部地区外，每个地区都增加了就业机会，且就业增长主要集中在雇员少于250人的企业。ADP首席经济学家Nela Richardson在一份声明中表示：“经济表现好于预期，健康的劳动力市场继续支撑家庭支出，我们继续看到工资增长放缓，但没有出现大规模的失业。”

其次，美国财政部公布了季度再融资计划。财政部表示，将在下周的季度再融资操作中发行1,030亿美元的长期债券，品种包括3年、10年和30年期债券。这高于上次960亿美元的发行总额，也略高于大多数交易商的预期。

债券发行量的增加反映了美国政府日益增长的借款需求，这本身也是促使惠誉周二决定将美国主权信用评级下调一档至AA+的一个关键原因。惠誉预计美国财政状况将在未来三年恶化。部分原因是财政部现在需要为其债务支付更高的利息，同时税收收入也低于预期。当然拜登政府官员不出意料地批评了惠誉的决定，将治理问题归咎于特朗普政府，并表示美国没有无力偿债的风险。

美国债务问题在数月前已有迹象，此前两党已就债务问题达成一致，提高债务上限。当时有评论认为，上限打开后，美债突然大量增发会对市场造成冲击，但这个隐患后来一直没有发生，直到上周才开始真正演绎这种情况。

部分乐观人士认为，如果衰退、评级和债务问题形成危机，可能会迫使美联储提前结束加息并进入降息周期。此逻辑虽然正确，但忽略了过程中的破坏性。美联储迫于危机改变利率政策的前提是美股出现股灾。因此，尽管美联储退出加息势在必行，但过程可能以缓为进，美债、美元可能迎来下行趋势，而美股估值则面临考验。

四、每周一图：LK-99将带来何种影响？

韩国团队宣称成功合成的世界上第一个室温常压超导体——改性铅磷灰石晶体结构（LK-99）

资料来源：sciencecast

超导体（Superconductor）的两大特性是电阻为零和抗磁性。超导体最早在1911年被发现，科学家用液态氦冷却水银，当温度达到绝对温标4.2K时电阻完全消失。最初被发现时，超导体必须在接近绝对零度的温度下才会表现出这些特性。后来发展出相对于绝对零度（0K ，-273.5℃）的“高温超导体”，需要施加极限高压才能出现类似特性。

超导现象虽然是物理中的一个小领域，但自1911年被发现以来，就被认为是20世纪最伟大的发现之一，通过超导研究直接获得诺贝尔奖的科学家迄今已有10位。主要是因为超导材料是医疗检测、高速交通乃至量子通信、可控核聚变等领域的关键材料，应用场景十分广阔。然而，发展至今超导体的实际应用仅限于少数特定场景，例如磁悬浮、核磁共振等。这是因为超导体通常需要被冷却至极低温77K（-196℃）甚至40K（-233℃）以下，并施加极高的压力才能实现超导态。因此，科学家们一直在寻找室温超导体。

此次韩国科研团队公布的超导材料体系在“室温常压”（转变温度约400K（127℃））下即展现超导性。该团队的LK-99材料不仅解决了温度问题，甚至不需要高压条件，制备过程也相当简单，堪称“手搓材料”。如果被复现成功，这将是超导领域革命性的进步。因此，不管是专业材料研究人员还是非专业人士都对这一发现非常感兴趣，纷纷关注各大实验室的复现过程。

目前进展来看，北航的研究人员7月31日称实验结果未能证实LK-99的超导性，其部分性质更像是半导体。而美国劳伦斯伯克利国家实验室（LBNL）的计算结果显示，LK-99理论上可能存在超导性能。同时，华中科技大学团队成功合成了可以磁悬浮的LK-99“室温超导晶体”，但该晶体的抗磁性相对较弱，并没有所谓的“零阻”，即使具备超导相，也只是微量的超导杂质，无法形成连续的超导通路。

实际上，室温超导和相关的“研究成果”并不是首次出现。早在2018年，两位印度科学家宣称一种金银纳米粒子构成的混合物在13℃下展现了超导特性，但这项研究在2019年5月经过修正后就没有进一步的进展。今年3月，美国罗切斯特大学的迪亚斯团队宣称发现了室温超导，但不久后就被多个实验团队发表声明质疑，并撤回了该研究文章。

假设LK-99材料的超导特性验证为真，则会对相关领域带来革命性进展。例如，在可控核聚变领域，高温超导可以显著增强磁场，实现对高温等离子体的约束，从而大幅提高聚变功率。在量子计算方面，超导材料在低温环境下具有高度的量子特性，可用于构建量子计算机，其运算速度远超现有计算机。

目前LK-99的超导特性仍未完全证明或证伪，即使实验室验证成功后，商业化应用也需要一定时间。因此仍需谨慎看待本次“重大进展”。

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