1. 为什么专业的债券投资看起来这么复杂？

专业的债券投资，还是有更多门道。通常来说，债券的收益来源分为三部分：持有债券的资本利得，信用下沉和流动性管理。

（1）靠交易赚钱（资本利得）：一个简单道理就是，债券的价格，和到期收益率呈负相关关系，也就是说当利率上行的时候，同等条件的债券，交易价格会下跌，反之亦然。那么来自利率的波动，也就是央行降准降息后，债券价格的上涨、以及持有久期调整，就有机会为投资者带来票面约定的利息以外的收益。

（2）靠承担更高的信用风险赚钱（信用下沉）：大家借钱给别人，如果借款人信用条件比较好，自然你认为他能还钱的几率就大，所以要求的利息也就不高，但是如果一个信用不好的人来借钱，为弥补他还不上钱的风险，自然也会要求更高的利率。债券投资也同理，通过持有信用风险比较高、信用等级比较低的债券来获得更多的利息。不过咱们连权总明确，为了防范信用风险，他管理的产品是不去做这类投资的。

（3）寻找短期利差（流动性管理）：利率市场会不断波动，如果出现也就是利用债券与回购利率所产生的息差，通过抵押债券（低息）来获得回购收益（高息），赚取更多超额回报。

整体来说，债券收益来源有很多种，但利率的资本利得最为重要，是其他两大来源的基础，博道量化固收系列产品，会运用量化的利率模型，捕捉利率变化，来争取更多超额的收益。

2.“固收+”产品最主要的风险是什么？

因为“固收+”产品在配有债券资产的同时，配置有权益仓位，所以通常有两大风险来源：债券的信用风险和股票的大跌风险。

1. 信用风险：简单说来就是债券持仓中，有一部分信用不良的企业，不能正常还钱（也就是俗称的“暴雷”。由于债券持有期间内，只是获得利息回报，哪怕收益更高，但也很难覆盖本金的损失，这对投资者来说，是非常致命的。所以连权总为了应对这样的风险，投资中主动选择不去通过这种“信用下沉”赚取回报，通过选择偏高信用等级的债券投资，防范信用风险。

2. 股票价格大跌的风险：股票配置比例的不同，会从很大程度上影响“固收+”产品的波动。为了降低大跌对组合的风险，就要求我们按照波动率目标，严格控制权益的比重。比如，假设投资者希望配置的是较低波动的产品，那我们的权益资产配置就必须得控制在一定区间内，从源头上，争取实现对波动以及股票大跌风险的控制。

3. 如果投资者买一些纯债产品，再买一些权益产品，不也可以实现股债都买的组合，那我买“固收+”的意义在哪？

如果是一个股债混合的组合，收益来源是三部分，前两部分当然是股票和债券的投资收益，但是很多投资者会忽略第三部分，就是资产配置带来的收益。

“固收+”在资产配置方面可以不断的进行动态调整来争取更高的超额收益，也就是在股票市场价格下跌的时候，可以将债券的持有比例拉高来进行防御；或者在权益资产行情很好的时候，多买入些股票来进攻。

但是，争取资产配置是一个知易行难的事。

首先是大类资产强弱的判断，涉及到复杂的宏观背景，准确度不一定高，其次，就算是判断对了，手动调整资产组合也会非常麻烦。

连权总认为，量化“固收+”产品可以发挥这种优势，通过借助量化手段来刻画股票的风险，根据风险大小来动态调整股票比例，给予投资者更好的持有体验。

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