如何看待当下的医药行业?
光大保德信基金
2023-08-04 13:21:04
来自上海
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集采效应由负转正,医药行业投资价值凸显

 过去两年,医药行业面临持续调整,医药生物指数(000808)已经重新回到了2019年,估值水平处在历史低位,如今医药板块投资价值凸显。

不宜过于悲观,集采已过“万重山”

 过去两年多,受医药集采能因素影响,医药行情出现大幅回调。

 截至目前,国家组织药品集采共8批,333种药品中选,平均降价超50%。集采心脏支架、人工关节等8种高值医用耗材平均降价超80%,连同地方联盟采购,累计减负约5000亿元。改革近5年来,群众用药负担显著降低。2022年与2018年相比,我国药品采购价格指数下降19%。(数据来源:央视报道)

 医药集采在降低用药成本的同时,短期使得医药企业的毛利率出现大幅下跌。而2021-2022年以来,集采的覆盖范围不断扩张,对医药行业利润形成了较大冲击。

 长期来看,医药集采虽然降低了产品价格,但采购量大幅上升,且销售成本下降,以量换价的策略对医药行业利润影响短期影响大于长期影响。

 如今,医药行业已经进行了8轮集采,大多数常用药物已经被纳入集采范围,集采对企业利润的影响正在从负面向正面转变,医药企业利润有望回归常态。 

医药的长期投资逻辑

 医药行业面临着三大长期趋势:

第一,人口老龄化

如下图所示,上世纪60年代诞生了中国第一波婴儿潮,如今60年过去了,正到了退休年龄和疾病高发期,医药需求呈现扩张趋势。

数据来源:国家统计局

 第二,消费的结构性变化

 长期以来,国内居民消费结构中,食品饮料、居住长期占据着较高的比例,远高于欧美各国,2022年人均医疗保健支出占比仅为8.6%。随着城镇化的放缓,以及消费理念的变化,中国居民医疗保健方面的支出有望结构性提升。

数据来源:国家统计局

 第三、产业升级或国产替代

 长期以来,国际医药巨头在国内医药消费市场占据了重要的位置,同时国产医药企业海外营收较少。随着产业升级和市场的培育,国内医药企业有望走向全球,同时提升国内医药市场的占有率。 

估值相对低位,医药投资价值凸显

 经过2年左右的下跌,医药生物(000808.SH)当前估值处在历史相对低位。

 Choice数据显示,截至2023年8月3日,医药生物指数的市盈率(TTM)仅为28.60倍,市净率也仅有3.47倍,均处在历史估值相对低位区间。

 得益于医疗场景复苏以及医药集采效应的逐渐消退,医药企业利润有望回归常态。

 同时,随着美联储加息预期见顶,人民币或进入升值通道,且美股风险溢价,资金有望随着人民币的升值重新回流A股。在国内政策刺激逐步见效的下半年,顺周期、低估值的医药板块投资价值凸显。

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(来源:光大保德信基金的财富号 2023-08-04 13:21) [点击查看原文]

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