2023年7月31日，【桃李春风】组合进行了年度第3次调仓，柠檬君来解读一下盈米基金的这次调仓。

回望初心

做好评价的第一步，先要了解这个基金组合！（老朋友可以直接跳过前2部分）

这个组合的目标：通过大类资产配置，优选“固收+”基金标的，构建出令投资者安心的“固收+”基金组合，为长期投资者的资产保值增值提供一站式解决方案。

希望如产品名字一样，给大家桃李春风的体验。

几个关键词：大类资产配置（首先是资产配置）、优选标的（注重个基选择）、长期保值增值（通过承担一定的波动，争取在长期做到保值的基础上更进一步做到增值，稳健而不保守，稳中有进）。

风雨兼程

抓住这些关键词，就搞清楚了这个基金组合投什么，有什么样的投资目标。而这也就是组合的初心。

目标再宏大，也要有方法去达成，方法再精妙，也得有能力去实践。

这个组合在投资上：

资产配置：结合宏观经济周期、中观产业趋势和行业景气度以及市场估值水平，在“固收+”大类中，优选潜在风险收益比较高的产品类型构建战略配置仓位，80%以上投向战略仓位；针对市场可能出现的新股申购套利等投资机会，设置战术仓位，不超过20%仓位投向战术仓位。

优选基金：在可投基金池里，综合风格特色、基金经理、基金规模、基金公司等多个维度，综合优选，挑选出最符合配置需要的基金。

在组合时期，【桃李春风】主要选取的是当时有确定性增强收益的新股申购策略基金（俗称“打新基金”），后期随着公募基金新股申购收益下滑，逐渐转向“固收+”基金，升级为投顾后，继续这种转换，现在【桃李春风】保持着全“固收+”基金的配置。

目标相近的投顾，大多采取的是偏股基金+债券基金的配置，桃李春风这类纯“固收+”基金的组合是比较少见的。不过投资上通往终点的道路并不止一条，这两条路都是可行的。

不过相对而言，“偏股基金+债券基金”可能是种无奈的选择，纯“固收+”基金的组合在方便投资者、优先持有人利益后，于销售机构和投顾机构，都是比较尴尬的存在，利润微薄，可能还会入不敷出。不过对于投资者来说，则是一个不错的选择。

【桃李春风】选了一条相对比较难走的路，不过作为权益仓位中枢大致在20%的一个组合，过往表现也是相对较为不错的，在全市场的投顾产品中都是比较出众的一个。

说说本次调整

最后说回到本次调整：

调仓时点：桃李春风一贯的不定期调整，视市场变化随机应变。年度第一次调整是在1月4日，第二次是5月15日，本次是7月31日。考虑到很少会在一个月内再次调仓，相当于前8个月调仓3次，累计换手率在50%多一些的水平，个人觉得处在正常的水平。

调出基金：

这次调出基金只有富国天润回报混合C（010844）一只，在调仓介绍里给出“严重不符预期”这样的评价，也是极为罕见了。基金经理于渤在过往管理运作中操作较为灵活，屡见妙手，基金公司也是重金自购，然而近一年于渤的状态属实低迷，桃李春风历次调仓都没有调出，也是给足了耐心，然而依旧没有起色，这次看上去也是不忍了。

调入基金：

鹏华安庆C（009668），执掌这只基金的基金经理是汤志彦，也是柠檬君比较熟悉的一位基金经理，之前基金池还在的时候，就纳入了他的鹏华弘嘉。他的策略简单来说就是低估值成长，是个人比较看好的一位基金经理。他管理的固收+产品此前销售渠道有限，后期才上了一些互联网平台。可以预见，应该不止桃李春风，还有其他的投顾也会考虑纳入他的产品，当然也不止这一只，鹏华安和、鹏华安荣也都差不多，要说怎么选？或许鹏华安庆的代码吉利好记？

这一次调入的基金只有一只，剩余仓位都加在原有的几个基金上，包括嘉合锦鹏添利C（008906）、创金合信鑫祺C（009006）、博时鑫康混合C（010511）、兴银丰运稳益回报C（009206），每只都不多，多数也是短期表现不太好的产品，或许有逢低加仓的意味。

二季报出来后，【桃李春风】穿透后的权益仓位明显降低，都降低到中枢以下了，在这个时点确实有些不合时宜，调入和加仓的这几只基金权益仓位相对较高，能够提升穿透后的权益仓位，使得组合保持相对积极的状态。

整体解读：

【桃李春风】在升级投顾后保持着较低的调仓频率和调仓力度，在市场前景比较乱的时候，多操作不见得有什么效果，少折腾可确保少浪费手续费。不过该调整的时候也有积极的变化。

在权益投资的乱纪元，【桃李春风】的调整趋向于专注选股，弱化择时和择势，外面再乱，做好自己的事情。

也期待组合成分基金的基金经理都能在下半年在自己擅长的领域有所得，当大家都把自己的事情做好，结果至少不会差。

（转自公众号：基民柠檬）

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