【上周债市回顾】

上周债券市场有所回调，各期限收益率均有所上行，同业存单利率也略有上行。资金面上看，上周为月末前最后一周，央行加大公开市场投放量平缓资金波动，资金面延续宽松的态势，虽然跨月但资金利率波动不大。

【上周债市热点】

国内方面，上周一召开了中央政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。7月政治局会议的整体基调整体上略超预期，会议不少新的表述可能涉及到更多的政策跟进，关注后续新的增量政策的出台。

海外方面，上周召开的美联储议息会议上一致决定将联邦基金目标利率区间上调至5.25%-5.5%，结束了对加息的短暂暂停。本次降息幅度符合预期， 9月是否加息将是下一个博弈焦点，具体需要关注后续的通胀，就业等数据的表现。

【投资经理观点】

短期来看，政策的预期差会对市场产生一定的扰动，政治局会议提出的一些重点内容，包括房地产，地方债务以及活跃资本市场等，预示着后续会有一些增量政策跟进。需要关注后续相对应的具体的增量政策有哪些，以及增量政策带来的实际效果如何，是否能够提高经济复苏的斜率。

但政策的传导也需要一定的时间，经济较快出现趋势性反转的概率不大。如果后续增量政策没有大幅超预期，对于债券市场的冲击将会减弱很多。

当前经济仍处于复苏阶段，货币政策仍然会维持稳中偏宽的基调，在经济没有明显回暖之前，预计货币政策不会贸然收紧，宽松的流动性仍然会对于债券收益率曲线有一定的支撑。

向前看，短期政策预期差对于债券市场有一定的冲击，利率进一步下行的空间也有限，债券市场短期来看，继续维持震荡的概率较大，票息策略仍然有效，继续把握票息机会。

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