【栏目介绍】总有些声音，在网络信息浪潮中被忽略；总有些疑问，在定期报告里找不到答案。中欧基金诚意打造对话栏目《一起聊聊》，邀请这些年一直陪伴我们的中欧基金经理，畅聊市场起伏中的变与不变。你的真实想法他们很关心，每个提问他们都将诚恳回答。我们认为，市场高低都会陪伴，而不止于当前！

嘿，亲爱的持有人，咱们一起聊聊~

第四期，我们请到基金经理李帅来到我们的投资者聊天室。

李帅解答：

上半年已过去，很明显就是AI和中特估两大主题投资，已经过去，我们不再事后解释。展望下半年，我们首先看好以半导体为代表的科创板，我们认为经济将在四季度复苏概率较大，在那时我们会看好顺周期板块中有长逻辑的高弹性板块，其中看好恒生科技和有色行业，恒生科技背后的国内经济、海外流动性、中美关系、消费复苏，这些都将会有好的趋势或者阶段性的缓和。有色行业看好的的背后是全球经济、弱美元、商品供需缺口、成本曲线，这些在年底都会看到。此外，我们认为中特估主题会持续。我们的风格是表达最为看好的板块在三到五个，这样观点会更鲜明。

我们下半年看好以半导体为代表的科创板、有色、恒生科技、中特估。我们去年底提到了今年的三个投资思路，一是聚焦科创板、二是回避机构重仓股、三是提高换手率。主要是应对存量市场下的结构行情，目前看这个思路是正确的，我们继续执行。增加的一条是，我们开始挖掘恒生科技的潜在机会。

我们坚定看好科创板的要点再总结如下：

1、科创板的主要行业是半导体、计算机、军工、高端装备、新能源新材料和生物医药。以上都是国家战略支持的方向，制造强国、科技兴国；

2、科创50指数里面一半以上的资产都符合“安全”这个大主题，这个主题是实质的、是长期的、是全球的、是不可逆的；

3、科创板里面的大部分资产属于小盘成长，在经济复苏、流动性充裕、增量资金有限的情况下，是最有利于小盘股表现的；

4、科创板上市快四年了，科创50指数又回到了起点，但科创板上市公司业绩普遍增长了一倍到两倍甚至更高，也就意味着估值收缩了50%到70%，在这个时点，500多家科创板上市公司中，大部分公司未来三年业绩预期增长良好。

李帅解答：

游戏板块在传媒里面还是有基本面的，随着版号放开，AI等或有加持，恰逢前几年行业底部，游戏板块是有一定的周期成长性的。这也是今年上半年板块表现亮眼的主要原因，另外不可忽略的原因是启动时，机构基本没有持仓，大家预期都很低。但现在，大部分好的预期已经体现在当下股价里了，机构持仓和市场预期也都上来了。游戏板块的盈利模式并不是最好的，项目制，一个游戏最后能否成功，跟电影票房一样，是有很多偶然因素决定的，这也是游戏板块估值一直不高的原因（除去2014-2015年间互联网+时代和并购重组时代这个板块的特殊性阶段）。

综上，我们认为这个位置的游戏板块可能并没有板块性的整体大机会。随着短期AI主题的降温，如果板块能有一定的回调，或者届时经济还没有复苏，那市场还是存量博弈主题投资为主，游戏是较好的主题投资选择之一。综上，我们最想表达的是，未来游戏板块表现好不好，不主要是基本面好不好决定的，而是经济复苏成色来决定市场接下来回到基本面投资还是继续主题投资。

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