6月14日以来，债市出现了连续几日的调整，10年国债到期收益率从2.62%上行7BP至2.69%，10年国开到期收益率从2.76%上行7BP至2.83%。

本次债市调整的原因，主要是如下几点：

（1）6月13日央行下调7天期逆回购利率10BP，降息落地后，市场预期后续财政政策和地产宽松政策也将有所发力，从而对经济起到一定提振作用；

（2）恰逢税期和季末，资金面有所收敛，加剧了债市的波动；

（3）今年3月以来债市表现强势，10年国债收益率从2.92%下行至2.62%，交易盘存在一定的获利止盈需求。

我们认为本次债市调整与去年11月诸多区别，无需过度担忧。首先，今年宏观政策兼顾长短期，不会走“强刺激”之路，因此即使后续逆周期调控有所加码，预计节奏和力度也将循序渐进，对市场的冲击弱于去年11月的防疫政策放松的影响；其次，资管机构已经吸取了去年底债市负反馈的经验，今年理财等机构已经提前缩短了久期、更加注重回撤控制与负债端管理，这意味着去年底的集中赎回导致负反馈的悲观情况大概率不会出现。

展望后市，我们认为短期来看，由于宽货币落地、宽信用预期升温，债市面临一些扰动，但当前资金面宽松、基本面仍然有一定压力，因此利率调整的空间可控，在当前点位上进一步大幅调整的风险有限，票息和杠杆收益仍然值得把握。中期来看，债市行情并未逆转，本轮经济复苏面临更多中长期问题，这意味着经济复苏之路将比较漫长，货币政策仍会保持宽松，未来仍然有继续降准降息的空间，调整后提供了更有利的配置机会，若三季度外需进一步放缓也将可能带动收益率重新下行。

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