【栏目介绍】总有些声音，在网络信息浪潮中被忽略；总有些疑问，在定期报告里找不到答案。中欧基金诚意打造对话栏目《一起聊聊》，邀请这些年一直陪伴我们的中欧基金经理，畅聊市场起伏中的变与不变。你的真实想法他们很关心，每个提问他们都将诚恳回答。我们认为，市场高低都会陪伴，而不止于当前!

嘿，亲爱的持有人，咱们一起聊聊~

第一期，我们请到基金经理袁维德来到我们的投资者聊天室。

袁维德：大的思路没有变化，都是研究分析每一家公司的长期预期收益，然后根据预期回报的变化来做投资决策，同时做好组合管理。但不同类型的公司的波动特征是不同的，这里展开讨论一下。

不同的资产，在低估值（高预期收益）的时候，底部的波动特征不尽相同。一些传统行业的公司，主营业务的销量、价格都比较稳定，由于增速较为缓慢，市场用股息率给他们定价。持有他们的预期收益首先来自股息率。

持有这类公司能否获得更高回报，重点是分析以现在的盈利能力，能不能继续扩大它的资产负债表，继续扩大未来公司的收入和利润规模。如果通过业绩的增长得到证实，公司的市值还会继续增长。如果不行，公司股价也能维持住。因为即使不行，公司也有基础的回报。如果认为这类公司长期是低估的，买入持有等待业绩兑现的过程中，波动也会比较平稳。

新兴行业的公司，盈利能力往往也在不断变化，在景气下行的时候，随着需求增速下降，竞争更加激烈，盈利能力也会随之下降。如果认为他们长期的价值更高，在景气下行期买入，直到景气反转前，他们的股价可能还会不断下降，很多这种类型的公司底部是一个V型。持有这类公司的波动相比之下要高出很多。

回到问题本身，前两年很多传统行业公司以及小市值公司我觉得是低估的，持仓会更偏向这类资产。而当前大市值的成长性行业的龙头公司，从2020年底到现在，估值已经消化了三年，小市值公司的估值在这个过程中不断提升。当下的市场环境，我觉得很多大市值公司性价比更高、长期预期回报更好，所以现在我以大市值成长型公司持仓为主，但是组合的波动也因此变大了。

风险提示

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