美国劳工统计局6月13日发布数据显示，美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续11个月下降。但5月核心CPI同比增长5.3%，预期为5.2%，前值5.5%。

5月美国CPI同比低于市场预期，但核心CPI同比表现超出市场预期，维持在较高水平，核心通胀的韧性仍然较强。数据公布后，美元指数下跌，美股高开高走，10年期美债收益率上升。

图：能源分项是美国5月综合CPI的主要拖累

 5月CPI环比增速下降的主要拖累项仍然是能源分项。由于原油需求整体偏弱，叠加俄罗斯在前期释放的减产预期没有兑现，5 月国际油价较4月再度走弱，能源通胀分项给综合CPI环比和同比分别造成0.3和1个百分点的拖累。近期美国公布的服务业PMI、核心零售、PCE、非农就业等一系列数据表现均较为强劲，使得市场对美国经济的预期上调，之前偏乐观的降息预期也有所修正，目前利率期货隐含6月暂停加息，7月继续加息25bp，年内有一次降息。

展望后续，核心商品通胀在供应链约束缓解、企业主动去库的背景下压力较为有限，但目前劳动力市场的表现仍然偏强，失业率处于低位，职位空缺数和时薪增速均维持在较高水平，暂时没有观察到服务消费和服务价格走弱的迹象，因此工资通胀的回落可能仍会较为缓慢，核心通胀韧性仍在。美联储在较长时间内仍有维持紧缩的必要，但需要警惕高利率环境下金融风险的积累及其可能引发的政策超预期转向。

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