1、债券走势与经济内生动能驱动社融更相关。因此投资框架上会越来越关注行业高频数据反映出的经济边际变化，以及对债券市场的影响。

我们判断经济修复最快的时间或已过去，今年一季度引发经济基本面快速复苏的两大推动性因素已边际放缓：（1）疫情放开后的场景修复以及报复性消费。（2）年初大规模的低成本信贷的推动。

政策层面的框架较集中，以关注几次会议为主：4月底的政治局会议后，政策往后一段时间偏平稳、偏空窗，是否会有定调的变化需到7月底。不排除因突发事件带来临时性变化，正在密切跟踪。

2、政策驱动性需求: 二季度增速相较一季度放缓

（1）一季度反弹较慢的中小微企业和居民部门，在二季度进一步受到制约。

（2）企业端加杠杆的弹性也偏弱。

3、通胀：在偏低水平下温和修复

（1）需求端偏弱，预计政策不出现大幅转变的情况下会持续，需求对于价格的拉动偏弱。

（2）行业端，制造业国产替代下，预计整体产能利用率中枢的下移还会持续一段时间，未来通胀的压力不用过于担心。

风险提示：文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险，并在少数极端情形下存在损失全部本金的风险。投资者投资基金前，需充分了解基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

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