大家好，我是基金经理杨立春，带大家回顾下上周的宏观环境和债市的整体表现。

上周国有大行下调存款利率，出口和通胀数据弱于预期，易纲行长提及“逆周期调节”，市场降息预期有所上升，利率债收益率整体下行，短端下行幅度更大。5月出口增速-7.5%弱于市场预期，cpi同比增速0.2%、ppi同比增速-4.6%同样弱于预期。10Y国债/国开分别下行2.5bp/3bp至2.67%/2.81%，10-1Y国债/国开利差分别上行8.5bp/1.5bp至81bp/76bp，曲线陡峭化。国开税收利差下行，信用债收益率多数下行。

本轮地产缺席的经济复苏的动力不足，短期市场博弈政策的心态较为明显，对准财政工具的期待相对较高，但依赖供给端刺激的政策对经济基本面的改善效果也较为有限，上周高频数据显示，钢铁生产边际走弱，地产需求继续下行，工业品价格和农产品价格环比小幅上行，票据利率有所上行。 本周重点关注MLF操作情况。

整体而言，外需下行压力上升，内需修复持续放缓，货币政策相机抉择，长端利率风险不大，可能整体仍在低位震荡。继续关注稳增长政策的落地效果、地产投资和销售能否实质改善，并对区域和个体资质较差的城投平台保持警惕。

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