说好了疫情结束消费复苏，在餐饮、人情往来全面解禁的背景下，凭借常识可以想象得到，今年一季度即使没有报复性增长，起码也不应该比去年更差，可为什么偏偏水井坊还会出现断崖式下滑呢。

关于这一点或许还得从白酒的经销方式说起，通常情况下酒厂并不直接面对终端消费，而是将酒卖给经销商渠道，再通过渠道分销给终端。在这个过程中，品牌白酒拥有较强的话语权，往往都采取的是先款后货的方式完成交易，可以说对渠道经销商或多或少都有一定的掌控实力。

具体到实际运作中，有的时候酒厂因为各种主客观原因，会有倾向性地选择向渠道商多压货或少压货；还有的时候，由于存在涨价预期，有些渠道商也会主动多拿一些货，这样就造成了终端和渠道时常会出现一定的脱节现象。在必要的时候，酒厂可以通过控制渠道环节囤货数量，以及采用会计手段对收入确认进行腾挪，从而起到调节业绩的作用。当然，调节渠道堰塞湖是一件有利也有弊的事情，有时候渠道如果积压过多会对终端形成冲击，最终不得不靠打折促销来清掉库存，以至于反过来伤害到品牌本身。

2020-2022三年疫情的环境下，聚餐、人情走动等白酒消费场景肯定是断崖式下降的，但是大多数白酒企业的销售业绩却始终能够保持坚挺，这其中一个很重要的原因就是通过对渠道环节的调控，起到对业绩进行美化的效果，

2022年，白酒行业渠道库存高企是行业人士眼中“毋庸置疑的事实”，中信证券研报显示，2022年初有近一半的经销商库存超过半年以上，仅有16.7%经销商库存在1个月内。

面对这一情况，与其他酒企的应对策略不同，水井坊主动采取了深蹲操作，根据年报给出的经营计划，公司称2022年第四季度和2023年第一季度的主要目标是降低社会库存，预计到二季度营业收入开始恢复增长，2023年全年业绩仍能同比2022年保持上行。也就是说业绩下滑更多是一种有意而为之，为此我专门对照下2022年四季度和2023年一季度的业绩数据，两者确实相似度很高，并且据华创证券研报，水井坊在春节后的库存已由4个月下降至2个月左右，似乎也印证了关于去库存的说法。

如果说基本面没有太大的问题，那么当前的水井坊事实上只是处于一种情绪杀的状态，未来能否恢复到之前的高景气度状态呢。至少我个人觉得有以下几点是比较乐观的：

1、虽然整个白酒市场处于萎缩状态，但是就高端酒市场而言，由于绝对渗透占比低，其实仍然处于发展初级阶段。未来只要中国传统的酒文化还在，伴随人均收入提高所带来的消费升级（特别是高净值人群的增长），依靠占比渗透的提升，高端酒市场继续保持增长的概率极大。

2、随着时间推移，叠加孜孜不倦的营销投入，水井坊的品牌影响力正在不断增强。这一点从快速增长的合同负债即可看出端倪，毕竟能往渠道压货，首先你自身话语权要得够强势，不然下游谁受你摆布？

3、长期以来，高端、次高端白酒往往有个特点，就是都要看茅台脸色行事，通常只要茅台涨价，那么大家就都可以跟着涨价，然后带动营收、净利润出现一轮显著的增长。这其中的道理倒也很简单，因为茅台是国产白酒第一品牌，它不涨价，其他的选手擅自涨价叫做自讨没趣；但是当茅台一旦涨价，下面略逊一筹的选手与最金字塔尖的价格差距相应就变大了，自然也就为提价带来了操作空间。

从上图可以看到，茅台事实上已有很长时间没有进行明显提价了。我们知道按照茅台的高端化战略路线，最终某一天还是会再次涨价的，那么现阶段的蛰伏，也就相当于给未来某个时段带来了提价的想象空间。一旦出现茅台涨价，毫无疑问整个高端、次高端酒梯队都会跟随涨价，并从中得到受益。（全文完）

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