岁末年初看今年的资本市场，影响比较大的两个确定性比较高的因素一是国内经济复苏，二是美联储加息趋于结束。不确定性在于一是前者的复苏强度与节奏以及由此带来的国内宏观政策、通胀、企业盈利等因素变化，二是后者结束的节奏和时点、可能带来的美国经济衰退可能性及程度。

市场运行到目前阶段，市场主流共识是国内经济复苏不强、美联储年内结束加息，但是对于前者，经济是否稳住目前的复苏态势、管理层是否会继续出台经济刺激政策以及政策强度等还存在不确定性；对于后者，年内加息的节奏以及结束时点仍然不确定，美国经济衰退可能性以及程度仍然有待观察。两个关键因素后续的不同走向会衍生出不同的经济、政策走向组合，进而对于流动性、企业盈利等产生完全不同甚至是反向的影响，进一步影响全球和国内资本市场走势，在不同的场景下投资决策也会显著不同甚至是完全相反的决策方向，资本市场走势仍然充满不确定性。

具体到资本市场，权益市场年内延续去年底的上涨行情，但结构分化轮动，受益经济放开修复的相关板块震荡调整，而科技创新带动TMT、估值修复带动央企相关板块成为市场热点。债券收益率在年初上行后震荡下行，对应的是经济弱复苏。后续如果国内经济强修复、增速提高，国内宏观政策、流动性环境可能发生变化，权益市场风格可能会相应切换；如果经济维持弱复苏态势，风格可能会相对稳定。海外美联储加息进程对应的美国衰退可能性会影响全球市场流动性以及全球宏观经济环境，进而影响国内经济以及权益、债券市场。

与此同时，不确定性中也有相对比较确定的因素，即从大类资产比较来看，国内股票市场总体价格和估值水平处于相对低位，结构分化比较明显，债券收益率处于历史低位区域，从股权风险溢价来看，权益资产相对更具有配置价值；拉长周期来看，目前位置的权益资产能提供比较理想的投资收益水平，也有利于从投资角度做出理性的选择。

总体来看，年内宏观环境比较复杂，确定性和不确定性并存，投资难度比较大。一方面，基于确定性的因素做出投资选择可能面临过程中的波折波动，比较考验对于投资原则和策略体系的坚持和信任度，另一方面面临的不确定性还是比较大，可能会影响大类资产配置方向和单一类别资产内部的细项资产布局和风格板块调整，需要紧密跟踪并及时调整，这对于投资来讲某种程度上需要专业且精细化操作。这种环境对于个人投资者的投资要求非常高，如果方向没有把握对、节奏没有把握好，投资结果可能差别非常大。而FOF产品能一揽子解决大类资产配置和中观行业板块选择问题，提供一系列、成系统的投资策略方案，尤其适合宏观环境、市场波动变化较大的走势环境，比较适合个人投资者作为投资品种进行选择。

作者

国寿安保策略优选3个月持有期混合型基金中基金（FOF）

国寿安保养老目标日期2030三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）

基金经理 张志雄

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文章来源：国寿安保基金

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