尽管世界卫生组织对新冠疫情结束盖棺定论，但疫情的影响并没有就此消退。

比如，从投资行为来看，相比过去在买房、买黄金上的“豪横”，如今国内的投资者显得有些“抠抠搜搜”。可以看到，一季度居民存款持续创新高，“超额储蓄”成为社会热议话题；同时，不少居民选择降低负债，春节之后购房者扎堆提前还房贷的消息，也一度引发广泛讨论。

居民不爱贷款爱存钱，疫情冲击是首要因素。手中有粮，心中不慌。经历过囤粮囤菜和囤药之后，从小被教育要居安思危的中国人又开始“囤钱”了。当然，居民存款破纪录的背后，或许也折当前投资者普遍面临的问题：结构性的“资产荒”。

过去，居民的家庭财富主要集中在房地产领域，但是随着需求下降和政策调控，商品房销售下滑，房企暴雷、项目烂尾等负面信息，让房地产投资预期正在发生改变。

而金融市场上，去年股市行情分化，股混类基金的持有体验下降，风险较低、波动较小的银行理财、中短债基金等产品，在去年四季度也遭遇了调整。还没有完全适应净值化转型的中低风险投资者，只能将财富保值增值的宏大目标，寄托于的银行存款。

但实际上，现实的情况可能远没有想象中的那么悲观。除了把钱存银行，闲钱理财或许有更多更好的选择。

“顶流”落幕？

PART ONE

要说闲钱理财圈的“顶流”，非货币基金莫属。

2013年市场遭受钱荒的炙烤，银行间隔夜拆借利率一度飙升至30%，主要投资于短期国债、央行票据、回购、银行存款等安全性较高金融品种的货币基金，在插上互联网的翅膀之后迅速走红，成为一款现象级国民理财爆款产品。当时各种“宝宝类产品”7日年化收益率一度高达6%，成为投资者现金管理的标配。

货币基金的神奇之处在于，它采用的是摊余成本法进行估值，一方面以买入成本计价，另一方面每日计提持有到期收益，使基金净值曲线整体保持较小波动，妥妥地“画线派”。

但是，受宏观经济环境的影响和货币政策的调整，货币市场利率持续下行，导致货币基金的收益率持续走低，叠加资管新规的颁布实施，近几年货币基金收益率长期维持在“1时代”。货币基金也因此逐渐淡出投资视野，成为很多人眼中的“过气网红”。

但实际上，理财资金并没有抛弃这类产品，其整体规模并没有因为收益率的走低而减少，相反规模仍然有所增加，目前已经逼近11万亿元。

Wind数据显示，截至今年一季度末，货币基金的份额为10.63万亿份，资产净值为10.95亿元，占全市场公募基金总份额和总规模的比例分别为43.67%和41.40%，较去年底规模增加了近5000亿元。自2019年以来，货币基金连续5年实现了规模上涨。

图：货币基金自2010年以来规模及占比变化

数据来源：Wind，截至2023/3/31。

不过，从规模占比来看，与2018年高点时相比，货币基金规模占基金总规模的比例呈现逐渐下滑的趋势。这意味着与非货基金相比，货币基金的规模增速略显缓慢。

仅从规模绝对值来看，仍然不难得出结论：货币基金仍是资金现金管理的主要工具之一，具有其他产品无法替代的优势。由于货币基金新发受限，在净值化转型的大背景下，这类存量产品具有显著的稀缺性；同时，一些货币基金已经实现了T+0赎回，资金当日甚至实时到账，流动性可以与活期存款相媲美；另外货币基金资金进出方便，投资门槛低，这些特点都非常契合现金理财的基本需求。

值得一提的是，今年以来宏观经济温和修复，市场对未来经济增长预期向好，资金利率逐渐回归中性，市场利率中枢较之前小幅抬升，从而带动货币基金收益率逐渐回暖，不少货币基金7日年化收益率重回“2时代”。

对于低风险的投资者来说，最关心的可能是风险和波动，对收益的高低反而并不敏感。不过，若能在风险可控的前提下兼顾收益，这类产品赢得资金的青睐或许只是时间问题。

新王崛起之路

PART TWO

作为闲钱理财圈的后起之秀，中短债基金的规模在最近几年实现了大跨越。而回溯这类产品的发展史，2018年是一个重要的分水岭。

以Wind“短期纯债基金”口径统计，2015年底，市场上的短债基金仅5只，合计规模不足40亿元；而到2018年底，基金数量从前一年底的9只增加至27只，规模更是翻了近16倍，从68亿元飙升至1149亿元；此后更是势如破竹，数量和规模均实现了连续5年正增长。截至今年一季度末，短债基金规模为6945亿元，数量达到了330只。

图：短债基金数量和规模增长情况

数据来源：Wind，截至2023/3/31。

从不温不火到炙手可热，中短债基金规模在2018年突然爆发，很大程度上得益于银行理财资金搬家。

作为纯债型基金，中短债基金不投资股票、可转换债等资产，主要投资剩余期限不超过3年、流动性较高的债券，而且以票息收益为主，收益与波动相对较小，因此在2018年股市承压、债市走牛的背景下，中短债基金成为低风险资金的“避风港”。

当然，更大的“天时”还在于金融去杠杆的大背景下，理财产品增速受到限制，同时2018年资管新规出台，净值化转型的浪潮席卷而来，而货币基金满足不了部分资金的收益需求，中短债基金的规模因此持续膨胀。

中短债基金的风险和收益大体介于货币基金和中长期纯债基金之间。与货币基金相比，中短债基金投资范围、杠杆上限和剩余期限等方面的要求更为宽泛，收益风险比相对较高；与中长期纯债基金相比，中短债基金由于久期、杠杆都比较低，收益和波动更小，更适合低风险偏好的投资者。凭借着这些优势，在部分资金从货币基金、银行理财等产品流出的背景下，中短债基金成为最大的受益者之一。

套用电影《霸王别姬》中老班主的一句话，中短债基金的崛起，“算是赶上好时候了”。

面对潮水般涌来的投资需求，公募管理人也加快了中短债基金的布局步伐。Wind数据显示，市场上现有的155只中短债基金（A\C份额合并计算）中，有149只是在2018年之后成立的。

2018年9月，财通资管旗下首只中短债基金——鸿益中短债成立，经过不到5年的发展，“鸿”系列中短债基金已经成为公司的拳头产品。Wind数据显示，截至一季度末，财通资管中短债基金一共有11只，合计规模超过450亿元。

在固收公募投资部基金经理周庆看来，购买现金管理类产品的客户存量较大，而且规模还处于持续增加当中，从这个角度来讲，中短债基金的未来依然值得期待。

从规模绝对值来看，相比规模超过10万亿的货币基金，中短债基金还不在一个量级上。但以市值法估值的中短债基金，无疑已经走在了净值化转型的康庄大道上。

写在最后
PART THREE

投资是一道个性化的开放性试题，答案从来不止一个。

但在很多投资者的理念中，投资往往是一道单选题，要么存银行赚取稳定的利息收益，要么买股票或者股票型基金，体验市场涨跌的惊心动魄。

这种极致的选择，这就好比一个钟摆的两个极值，只看到两个极值而忽视了大量存在的中间地带。实际上，在银行存款与股票型基金之间，分布着风险收益特征各异的各类产品，比如混合型、债券型、另类投资基金、FOF、REITs等等，投资工具很丰富，投资策略理应可以很多元。

在后资管新规时代，净值化是投资者不得不面对的问题。那不如换个思路，在自身风险承受能力内，适当承担一定的波动，因为波动往往是超额收益的来源。

风险提示：本资料为宣传资料，不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。财通资管提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。不同基金的投资策略不同，风险不同，业绩比较不能反应基金优劣，投资有风险，选择需谨慎。

$财通资管鸿佳60天滚动中短债C(OTCFUND|013977)$

$财通资管鸿启90天滚动中短债C(OTCFUND|013217)$

$财通资管鸿越3个月滚动持有债券C(OTCFUND|013806)$

#存款“降息”影响几何？#