一、上周市场回顾

01 数字经济成分板块分布

数字经济指数（399262.SZ）申万一级行业成分显示，权重前三的一级行业为计算机（38.39%）、电子（21.57%）、非银金融（10.19%）。

02 申万一级TOP5领涨行业

03 CPO指数（8841258.WI）涨跌情况

2023年3月1日至2023年4月14日，CPO指数上涨51.00%，同期沪深300指数上涨0.55%，超越沪深300指数50.44个百分点。

二、 数字经济小课堂CPO

01 什么是CPO？

CPO（Co-Packaged Optics）：即共封装光学、光电共封装技术、芯片级光互连技术，是一种新型的光电子集成技术，将光模块不断向交换芯片靠近，缩短芯片和模块之间的走线距离，最终把交换芯片（或XPU）ASIC和光/电引擎（光收发器）共同封装在同一基板上，引擎尽量靠近ASIC，以最大程度地减少高速电通道损耗和阻抗不连续性，从而可以使用速度更快、功耗更低的片外I/O驱动器。CPO形势下，交换机和光模块实现高度集成，无可插拔接口。

02 CPO技术有哪些优势？

在传统的光通信系统中，光模块与芯片之间需要通过复杂的连接方式，而CPO技术可以将光模块和芯片封装在同一个封装体中，借助光互连极大地减小了连接长度和距离，降低信号衰减、降低系统功耗、降低成本和实现高度集成。

03 CPO与AIGC有何联系？

04 CPO未来应用前景有哪些？

CPO技术可以应用于各种领域，例如通信、计算机、医疗、工业等。

三、市场概况

01 国际市场

• OIF发布首个CPO标准草案：

2023年4月5日，国际光互联组织OIF发布了业内第一个CPO标准草案，其主要定义了用于以太网交换机的3.2T CPO模块，可基于100G电通道，并提供50G通道后向兼容。该草案推动了光电合封生态标准的制定，为技术的升级和产业链成熟奠定良好的基础。

• 交换机芯片和光模块方案发展规划：

• 市场预测：

LightCounting认为，到2026年，HPC和AI簇预计成为CPO光器件最大的市场。CPO出货量预计将从800G和1.6T端口开始，于2024至2025年开始商用，2026至2027年开始规模上量，主要应用于超大型云服务商的数通短距场景。预计到2026年，全球光模块市场将超过170亿美元，2021-2026年的五年CAGR为14%。

CIR预计到2027年，CPO市场收入将达到54亿美元。

02 国内市场

CCITA联盟于2021年5月启动在中国电子标准化协会的国内CPO标准立项工作，联合了超过40家会员厂商，规划交换机及网卡CPO应用场景的规格标准，目的是结合目前国内外在光互连技术发展及应用场景的差异，打造更适合我国的CPO标准，借助标准形成广泛的光技术产业链条分工，以推动我国在光电子技术和产业方面的可持续发展。

根据LightCounting报告，得益于中国国内对光器件和模块的强劲需求，2021年全球前十大光模块供应商中有6家为中国厂商，中国光器件供应商的市场份额从2010年的15%增长至2021年的逾50%。

中国互联网流量和带宽需求持续增长，带动数据传输量的增长，光模块作为数据中心内设备互联的载体，将有望显著受益。IDC（互联网数据中心）最新预测数据显示，2022年中国大数据市场总体IT投资规模约为170亿美元，并在2026年增至364.9亿美元，实现规模翻倍。

四、市场观点

• 光大证券：AIGC应用加速落地催化超算数据中心和智算数据中心的建设，推动数据中心内部的数据传输和数据中心间互联，基于AI服务器对于大带宽、低功耗、低时延的数据连接需求，预计云巨头厂商将持续加大高速率光模块的采购量，建议关注光模块、光芯片、光引擎相关标的。（资料来源：光大证券研报，光模块：800G需求释放，中国厂商厚积薄发一AI行业跟踪报告之十，2023.4）

• 中信证券：AI大模型的训练和应用，将给算力、网络设备、光模块带来较大的弹性，且有望驱动光模块的技术升级需求。随着H100等高算力芯片的加速使用，800G光模块也有望加速渗透，高速光模块的弹性可能更大。龙头公司方面，我们认为技术升级周期加速+资本开支周期触底+全球竞争优势三重红利下，参照前两轮周期，国内光模块龙头将有较大的估值弹性，预测市盈率有望达到50-60倍的区间。（资料来源：中信证券研报，AI大模型的光模块弹性测算：持续看好光通信，2023.4）

• 浙商证券：ChatGPT风起，大模型训练离不开算力支持。AIGC、ChatGPT背后的大模型训练对于算力的消耗将成指数级增长，伴随数据传输量的增长，光模块作为数据中心内设备互联的载体，将有望显著受益。（资料来源：浙商证券研报，光模块封测设备龙头 ficonTEC，受益算力提升+光模块产品升级，2023.4）

• 国信证券：光模块下游一直应用在电信市场和数通市场，其中电信市场的需求和全球基站建设节奏明显相关，当前国内5G基站建设节奏稳中略降，全球光纤接入市场仍保持较高景气度。AI等新应用场景的出现，有望成为未来云基建投资的重要推动力，带来光模块持续新增需求。（资料来源：国信证券研报，国信通信云基建专题（三）：AI驱动下光模块趋势展望及弹性测算，2023.4）

• 盘和林，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任：AIGC的三大基础是算法、数据和算力，其中算力主要就是GPU的并行计算能力，需要通过大量GPU来组成算力集群，而这个算力集群架构方案上，国外龙头厂商建议的方案是基于光模块，所以当前AIGC和CPO深度绑定，由于国内当前没有GPU上面的高份额企业，市场普遍关注CPO方面的突破。按照AIGC的发展态势，当前智算算力需求未来将进一步放大，所以CPO需求也会增长。

五、投资贴士

随着全球数据中心建设和应用规模不断扩大，以及AIGC、ChatGPT带来算力需求的指数级增长，整个数字经济产业亟待升级。光模块作为数据中心内设备互联的载体，基于功耗、效率等考虑，CPO方案的渗透率有望逐步提升。虽然目前CPO技术尚处于探索阶段，但随着CPO技术的成熟与商业化，有望带来产业整体升级及生态供应链的重组，为光模块竞争格局带来变数。目前国际上的网络设备龙头及芯片龙头都在CPO技术研发领域有所布局，我国企业对CPO板块的投入也持续扩大。因此，可以采用定投方式布局，在早期关注具有先发优势的厂商，等到CPO的“概念股”属性降低，其技术成熟度提升、市场稳定后，再进行择时判断。

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