【发现优秀】系列长文，给大家介绍那些关注度、知名度都不高，但业绩却非常优秀的基金经理和他管理的基金。

这些基金经理和TA管理的基金都满足以下条件：

》该基金2018-2022连续5年累计业绩≥101%，即年化收益率大于15%；

》该基金2018-2022年业绩连续5个年度跑赢沪深300指数；

》现任基金经理管理该基金超过5年，确保5年业绩由现任基金经理获得；

》基金经理知名度不高；（主观性比较强，主要从两方面判断：笔者个人认知和基金总管理规模＜100亿）

前一篇《姜峰和他的建信健康民生混合基金：8年5倍回报7年赢大盘 》

本文为【发现优秀】系列长文的第十一篇，

介绍银河基金公司基金经理袁曦，和他管理的银河智慧主题混合基金（005211）。

一、银河智慧主题混合基金（005211）简介

1、基本资料

2、“智慧”主题的界定

（1）“智慧”理念

“智慧”理念,最早起源于2008年IBM发布的《智慧地球:下一代领导人议程》主题报告所提出的“智慧地球”,泛指把新一代信息技术充分运用在各行各业之中。伴随“智慧”理念的兴起,近年来世界各国在智慧城市、智慧医疗、智慧电网、智慧家居、智慧交通、智慧物流、智慧教育、智慧旅游、智慧农业、智慧工厂(智能制造)、智慧贸易等诸多产业的智慧化进程蓬勃发展。

本基金股票投资将主要投资于“智慧”主题相关行业及上市公司,并伴随其长期成长,获取良好的投资回报。

（2）“智慧”主题范畴

本基金界定的“智慧”主题范畴主要包括:

1)从事、布局移动互联网、大数据、云计算、物联网、空间地理信息集成等新一代信息技术的相关上市公司;

2)应用移动互联网、大数据、云计算、物联网、空间地理信息集成等新一代信息技术的行业及上市公司,包括城市体系建设、政务管理、医疗、电力、能源、家居生活、交通、物流、教育、传媒、旅游、环保、制造业、农业、工商业等相关行业及上市公司通过运用新一代信息技术推动自身转型升级;

3)为上述行业或领域提供服务、支持的相关受益行业及上市公司。

3、基金经理袁曦

现任银河基金股票投资部副总监。

曾就职于交通银行上海浦东分行，2007年12月加入银河基金管理有限公司，主要研究金融、汽车和休闲服务行业，历任研究部研究员、资深研究员；

2017年12月起担任银河智慧主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

4、市场综合评级

市场综合评级：4星

二、基金业绩表现及评价

1、基金成立于2017年12月1日，至今5.3年（4月6日）。成立以来基金累计业绩回报134.13%；5年业绩回报152.68%，5年年化回报20.36%。

基金经理袁曦自基金成立时即担任该基金基金经理，基金业绩回报均由袁曦管理所得。

基金业绩在1493名同类基金经理中列110位，超过92.64%的同类基金经理。

2、基金成立后的5个完整年度，全部跑赢沪深300指数

基金在牛市和震荡市大幅跑赢大盘（2019-2021），而在熊市（2018、2022）中超额收益却比较少。

进攻能力明显大于防守能力，是“成长”投资风格的普遍现象。袁曦具备一定的防守能力，与她选股注重安全边际有关。

3、抗风险能力

波动大于同类产品。

4、性价比能力

性价比高于同类产品。

该基金波动大，但性价比高，意味着基金承担每一份风险获得的超额回报高。

很多成熟的投资者喜欢高波动、但性价比高的产品，希望通过承受高波动来获得更高的收益。正所谓“风险与收益成正比”。

（只有高波动而没有高收益的产品，就是性价比低。）

5、换手率

基金换手率较低。且有继续降低的趋势。

袁曦自己解读低换手的原因：“当你看得比较长，短期的操作会比较少”，“我不擅长做交易，做交易可能做对也可能做错，不能保证次次做对，尤其是短期的交易本身有很大的不确定性。我更愿意从中长期的维度去寻找一些潜力资产，来抵抗市场的波动。” 

6、交易费用占比低

低换手率可以大大降低基金交易费用，交易费用占比较低；从经营的角度看，低换手率对提升基金净值，增加投资者的业绩回报，有正向作用。

7、持有人结构变化
2022年中报显示，目前基金持有人全部为个人客户。2020-2021年机构客户曾经占比25%左右。

该基金的内部持有比例一直处于上升状态，目前占比0.14%。

8、规模变化

与基金成立时相比，基金份额大幅减少；但2019年后规模基本趋稳。

净值规模，因为净值增长的缘故，2019年来净值规模缓慢提升。

三、袁曦在管基金规模及业绩情况

1、袁曦在管基金6只（A/C合并），在管规模合计32.17亿元。

银河蓝筹精选，是袁曦管理时间最长的一只基金，7个完整年度业绩回报，有6个年度跑赢沪深300指数；

银河智慧主题，是袁曦年化业绩最好的一只基金，任职年化19.62%；近5年年化回报21.31%；

银河价值成长和银河景气行业，为新成立基金。

袁曦在管基金规模和数量均呈上升态势。

2、袁曦在管产品关联度

银河蓝筹、银河智慧、银河稳健、银河研究精选，四只基金相关系数为1，意味着四只基金的资产配置几乎完全一致。

而新成立的两只基金，银河价值成长和银河景气行业尚处于建仓期，并未有定期报告数据。

从行业配置看四只基金的相关性。

四只基金的主要行业配置类型、配比基本相同。

四、袁曦的“高景气度”投资策略方法论

1、行业配置的变化

（1）袁曦是“高景气度”投资，主要关注喝投资高景气度行业，所以基金配置的行业并不多，变化也不频繁。标配且重配行业为非银金融，标配行业为汽车、生物医药和银行。近三年逐步加大电力设备、基础化工的行业配置，并以电力设备行业为主；

（2）行业配置集中度较高

在市场处于底部、行业估值较低时，行业集中度较高，比如2018、2022年；市场处于顶部、行业估值较高时，行业集中度较低；

前三大行业配置比例最高超过80%，最低约50%

（3）前三大配置行业

非银金融一直作为前三大行业配置，出现在5年的年报（2022年为中报）中；其次为电力设备行业，出现在近三年定期报告的前三大行业配置中；

2、前十大重仓股变化

（1）从重仓股行业分布看，

2018-2019年，以非银金融、计算机、医药生物为主，与前面的前三大行业配置相匹配；

2021-2022则主要集中在电力设备等新能源上；如2021年前十大重仓股配置了五只电力设备股、一只有色金属股；而2022年前十大重仓中电力设备股增加到了六只；

（2）从持有期看，

虽然换手率并不高，但从前十大持有期看，重仓股的变化还是比较大的，平均持仓约3个报告期，也就是三个季度。只有个别股票重仓时间较长，比如东方财富10期，即2.5年；

（3）重仓股集中度

2021-2022年持股集中度基本稳定在60%左右。集中度较高。

（4）重仓股估值

2021年以来，重仓股平均市盈率明显抬升不少。

按前面行业配置和重仓股分布，我们看到持股市盈率提升的时间点，正好是基金重仓电力设备、有色金属等新能源赛道的时间。

3、持股风格

2018-2019持股风格为“大盘平衡”；2020-至今，持股风格为“大盘成长”。

4、袁曦的“高景气度”投资策略

袁曦的“高景气度”投资策略，是从基金成立以来一直坚持的策略，从未改变；

在每一期年报的“宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”，袁曦都会将其研究后确认的“景气度向上的行业”明确列出（见下表）

（1）2018-2019年期间，其配置分为两个方向，一是“景气度向上的行业”，二是“低估值高分红的蓝筹股”。所以，在前面分析中，我们发现在这个阶段内，非银金融、银行、医药股的配置比重更大一些，其投资风格为“大盘平衡”；而在2020年后，则将第二部分变成了“灵活配置”，根据市场变化，有时关注顺周期行业，有时关注经济压力下的稳增长方向，有时关注估值较低的成长股；

（2）袁曦的投资策略明确、路径清晰。在年报“展望”中关注的行业，在第二年的投资中均会付诸实践，并在定期报告的“基金投资策略和运作分析”中详细披露。

比如：

在2018年报中判断“景气度向上的行业：计算机、新能源汽车、5G”，则在2019年的运作中，一季度“增加了计算机行业的配置比例”，二季度“增加了汽车的配置比例”

在2019年报中披露“关注后续政策的变化，适时配置周期板块”，则在2020年的运作中，“还增加了顺周期以及光伏的配置比例”

详情如下表：

对于像袁曦这样投资路径清晰、策略明确的基金经理，投资者可以多加关注。

因为，从其定期报告中，投资者可以解读到该基金下一步的投资方向，具体行业；投资者可以结合自己对市场的理解和判断，来分析该基金经理是否和自己“对路”，这只基金是否适合自己。

（全文完）

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