2022年年报精华 | 鹏华信用增利债券基金
鹏华基金
2023-03-31 10:07:45
来自广东
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投资回顾

本报告期内本基金以持有中等久期中高等级信用债为主,严格管控组合信用风险,在地产风险集中爆发的背景下守住了风险底线;交易部位适度参与长久期利率债,在2022年9-10月主动调降了组合久期;权益部位表现欠佳,全年维持了高仓位,2022年1-11月,均衡布局消费、制造、科技、金融等方向,低配周期,在22年权益市场调整中表现不佳;2022年11月、12月,组合增配顺经济周期、底部修复的可选消费、地产链、大金融等方向;转债部位全年维持中性偏低仓位。


投资策略

2022年,在极为复杂的内外环境影响下,金融市场呈现较大的波动特征。全年来看,债券收益率先下后上,曲线整体上行,信用债收益率上行幅度大于利率债,相较2021年底,10年期国债收益率上行6BP至2.84%,3年期、5年期信用债收益率分别上行44BP和38BP;权益市场出现较大幅调整,其中上证指数下跌15.13%,沪深300下跌21.63%,创业板指下跌29.37%。


回顾全年,海外方面,在俄乌冲突影响下,全球能源和大宗商品价格暴涨,推升欧美发达国家通胀水平,以美联储为代表的发达国家央行加息进程加速、幅度加大;国内方面,受疫情和地产双重因素制约,全年面临较大下行压力。在此背景下,央行货币政策维持稳健偏松态势、逆周期财政政策较21年进一步加码。但是在疫情和地产双重制约下,尽管流动性较为充裕,但经济仍然呈现出主体信心不足、内生动能疲弱局面。在此背景下,债券市场容纳了较为充分的超额流动性,权益市场则表现相对疲弱。11月中旬以来,随着地产三支箭推出和疫情政策调整,微观主体对于经济修复信心明显提升,叠加微观流动性的边际收紧,大类资产在2022年11月出现明显切换,债券市场出现明显调整,而权益市场则出现了明显反弹,尤其以可选消费、社会服务、航空机场为代表的疫后复苏方向修复明显,地产链相关的建材、家居、金融等方向也有超额表现。


投资展望

2022年的金融市场,对于参与者而言,是极其艰难的一年。无论权益市场还是债券市场,都呈现出了非常大的波动。债券市场方面,民企地产债信用风险、久期风险、流动性风险纷至沓来;权益市场方面,俄乌冲突、美联储加息、疫情阶段性加剧、地产风险暴露等带来市场巨幅波动。各类风险贯穿全年,考验着基金管理人的风险管理能力,尤其是在极端市场环境下的组合生存能力和回撤管理能力。


展望2023年,在疫情政策调整和地产政策加码的背景下,内需有望逐级修复,宏观经济总体呈现温和复苏局面。内需层面的修复具备较高的确定性,而外需层面的压力随着欧美经济压力的加大,不确定性将有所增加,内需修复和外需压力将持续角力。政策层面,在经济底部企稳阶段,货币政策仍将维持中性偏松局面,通胀层面制约有限;财政政策方面仍将保持积极,但是在经济内生动能增强、地方政府债务约束增加的背景下,力度或将保持克制;产业政策方面,20大强调发展与安全并举,高质量发展仍是全年主线,大安全、数字经济、能源转型等方向政策有望进一步落地。


在经济企稳复苏阶段,资产配置的天平阶段性对权益为代表的风险资产相对有利;但考虑到2023年宏观环境是温和复苏而非强复苏,在此背景下债券市场调整空间有限,经过前期大幅调整之后的中高等级信用债具备了不错的配置价值。权益市场方面,在经济温和复苏、货币宽松的背景下,权益市场整体将呈现总量修复和结构分化的特征,疫后修复、大安全、数字经济、能源转型等多个方向都存在投资机会。2022年组合将持续选择合理估值水平下的优质公司,在消费、制造、科技、金融等方向均衡配置;与此同时,也会在总结2022年经验教训的基础上,适度逆向操作、注重控制回撤,争取为持有人创造更好的持有体验。


展望未来,本组合将延续稳健风格、客户利益至上,力争为投资者创造中长期持续稳健回报。


数据来源:鹏华信用增利债券基金2022年年报

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$鹏华信用增利债券A(OTCFUND|206003)$$鹏华信用增利债券B(OTCFUND|206004)$

(来源:鹏华基金的财富号 2023-03-31 10:07) [点击查看原文]

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