被誉为“永不沉没的梦幻客轮”，在出航的第4天晚上因撞上冰山沉没，由于缺少足够的救生艇，1500人不幸葬身于北大西洋冰冷的海底。

一个由数位诺贝尔奖获得者组成的精英团队，拥有精密复杂的对冲策略模型，历史业绩无可挑剔，但面对突如其来的债券违约，即使是美国声名显赫的对冲基金巨头，也难逃破产的命运。

无论是在投资还是生活中，类似的案例不胜枚举。次贷危机、911事件、新冠疫情、俄乌战争……看似不可能发生的小概率事件，一旦发生将会引发一系列连锁反应，从而带来巨大的负面影响。

最近硅谷银行、瑞信相继倒闭，让全球资本市场“闪了一下腰”。“黑天鹅”并非不存在，只是极难见到罢了。对于投资来讲，无法预料的风险可能才是最大的风险。所以在投资中要学会应对而不是预测，降低波动，追求“细水长流”的投资体验。

1 日拱一卒

著名管理学大师柯林斯在《选择卓越》一书中讲过“日行20英里”的故事。

1911年10月，两支实力相当的探险队同时踏上了探险南极之旅，一位是来自挪威的阿蒙森，另一位是来自英国的斯科特。他们兵分两路，誓要将自己国家的国旗插到南极这片处女地上。最后，阿蒙森达成目标，成为首个到达南极点并安全返回的人，而斯科特探险队的五名成员未能到达南极点，在途中不幸全部遇难。

成与败都是有原因的。阿蒙森选择持续推进的策略，将探险队每日的行程控制在 15~20 英里（约 24~32 公里），即使在天气好时也不会走得太远，以免筋疲力尽；在遭遇恶劣天气时，也会坚持前进，保持进度。另一队则完全相反，在天气好时，斯科特让队员们全力以赴，而在天气不好时，则躲在帐篷里抱怨鬼天气。

斯科特的行进策略，与绝大多数人在投资中的选择十分相似。他们希望在牛市中赚得更多，在熊市中亏得更少，甚至可以全身而退，但显然这么做的难度很高。赚钱是胜率累积的游戏，而致命的亏损往往只需要一次。“日行20英里”之所以重要，是因为无论环境如何变化，始终坚持自己的节奏，命运始终掌握在自己手中。不逞一时之勇，不贪一时之利。

追求高收益的基金投资者，通常喜欢选择市场上“最锋利的矛”。这似乎是合乎情理的，想获得高回报势必需要承担更多的风险。但实际上，通往目标的路往往不止一条。选择不同，可能结果和体验也会不一样。

2010年1月1日至2023年3月20日期间，万得股票型基金总指数和万得偏债混合型基金指数收益率分别为108.78%和98.29%，振幅分别为187.13%和111.14%。两者收益相差不大，但波动却有着天壤之别。尤其是在弱势行情下，偏债混合型基金指数的优势更加明显。

数据来源：Wind。统计区间：2010/1/1-2023/3/20。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不作为任何投资推荐。不同基金的投资策略不同，风险不同，业绩比较不能反应基金优劣，投资有风险，选择需谨慎。

面对一个曲折和一个相对平缓的两条曲线，对于无法把握买卖点的投资者来说，这道选择题或许不难。流水不争先，争的是滔滔不绝。在投资中，慢即是快。把握住自己的节奏，不被短期市场涨跌所干扰，积小胜为大胜，积细流成江海。如此这般，时间将成为最好的朋友。

2 可攻可守

俗话说，凡事预则立，不预则废。投资中，过分强调进攻总会有摔跟头的时候，做好防守同样重要。

对比各大类型基金指数自编制以来的表现会发现，偏债混合型基金指数持有体验较好，年化收益率虽然比不上其他几类，但波动率和最大回撤更低，夏普比率更高。

数据来源：Wind，统计区间2003/12/31-2023/3/20。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不作为任何投资推荐。不同基金的投资策略不同，风险不同，业绩比较不能反应基金优劣，投资有风险，选择需谨慎。

低回撤和低波动的好处在于，面对极端行情时，亏损的幅度会相对较小，投资心态更好，更能拿得住。初入市场的投资者，往往更看重收益而忽视风险，而久经沙场的老司机更注重风险调整后的收益。不亏就是赚。亏损50%之后，若要回本需要上涨100%。

在投资中，重要的可能不是预测行情涨跌的能力，而是见过了市场的浮沉之后、坦然接受阶段性的失利同时对长期业绩保持信心的能力。这种能力可能来自对持仓的深度研究，来自应对而不是预测的心态，又或者是资产配置、行业均衡、个股分散投资等。

以财通资管鑫逸混合为例，作为一只偏债混合型基金，设计理念上以经典的股债配置策略为基础，权益仓位0~40%，固收部分以纯债为基石，辅助以较大比例的可转债旨在增强收益，风险相对可控，业绩又不乏弹性。股与债灵活搭配，进可攻，退可守。

具体而言，纯债部分主要持有利率债和高等级信用债，以获得票息收益为主；可转债注重价格保护和赔率，主要实施下修博弈策略和“双低”策略（价格低+转股溢价低），积少成多以增厚收益；而权益部分主要投向高景气的科技成长领域，增强组合的锐度。

截至2022年末，自2017年8月30日成立以来，财通资管鑫逸混合A净值增长率为44.79%，远超同期业绩比较基准（8.25%）和沪深300（0.97%）；近3年、近5年收益分别为25.42%、44.69%，同期业绩比较基准分别为1.92%、7.99%，超额收益显著。

数据来源：本基金2022年四季度报告、沪深300数据来源Wind，截至2022/12/31。风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

分年度来看，在过去5个完整年度中，最近4个年度均跑赢偏债混合型基金指数，其中3个年度获得正收益，无论是从绝对值还是从相对值来看，都保持着较高的投资胜率。

数据来源：本基金2022年四季报，偏债混合型基金指数与沪深300数据来源于Wind，截至2022/12/31。指数/基金过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不作为任何投资推荐。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

投资从来不是一件简单的事情。今年经济基本面虽有边际好转，A股也进入了反弹通道，但结构性行情将是市场常态。行业轮动加速，个股表现分化，稍有不慎满盘皆输。

日本著名企业家稻盛和夫曾说，与其去担忧无法预知的未来，不如踏踏实实过好今天。投资是需要居安思危的。预测从来不是一个可持续的方式，积极应对才是，比如利用股债跷跷板效应，平衡好进攻端与防守端，这样才能无惧市场的变化。

3 结语

实际上，基金投资是一道数学题。在同类基金选择时，收益高低绝对值的比较固然重要，但更重要的是业绩稳定性，考察基金风险调整后的收益，寻找到那只能够“稳定发挥”的基金。

只有降低波动，并长期持有，复利才能真正创造奇迹。

自2017年8月30日成立，财通资管鑫逸混合型证券投资基金A类2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年净值增长率为0.07%、-4.43%、20.70%、16.23%、8.56%、-0.6%，同期业绩比较基准收益率为0.25%、-1.72%、7.80%、5.32%、0.87%、-4.06%，自成立以来至2022年末本基金A类份额净值增长率为44.79%，同期业绩比较基准为8.25%。数据来源：财通资管鑫逸混合型证券投资基金2017年年度报告、2018年年度报告、2019年年度报告、2020年年度报告、2021年年度报告、2022年四季度报告。2017年9月12日至2018年12月13日杨坤任本基金基金经理， 2018年9月14日起至2021年11月9日于洋任本基金基金经理，2021年1月20日起至2022年5月6日李杰任本基金基金经理，2017年8月30日起至今宫志芳任本基金基金经理，2021年11月2日至今李晶任本基金基金经理，2022年2月25日起至今林伟任本基金基金经理，2022年5月5日起至今石玉山任本基金基金经理。

风险提示：本资料为宣传资料，不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。财通资管提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本材料中提及的策略为当前环境下的投资策略及其举例阐述，本基金将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。

$财通资管鑫逸混合A(OTCFUND|004888)$

$财通资管鑫逸混合C(OTCFUND|004889)$

$财通资管鑫逸混合E(OTCFUND|018041)$

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