横看成岭侧成峰，资本市场对不同的人或许意味着不同的悲喜剧。从不同的时间维度观察市场，可能也会得到截然相反的结论。

一部分人认为，市场上有人赚钱就有人亏钱，这基于一个重要的假设：市场是零和博弈的。秉承零和博弈思维的人，往往忽视了企业群体内在价值的增长，将投资行为与短期交易划等号，有人赚到钱就有人遭受损失。

作为长期价值投资的代表人物，巴菲特不抱有零和博弈的观点。因为巴菲特不从市场短期博弈中寻找机会，而是专注于公司自身成长带来的长期收益，这个时候赚的钱并不来自于别人的亏损，而是企业的成长。

市场无时无刻不处在这种矛盾对立之中。

三年持有，约束短期行为

一直以来，“基金赚钱、基民不赚钱”是公募基金行业的最大痛点，“基金收益”和“基民收益”之间存在明显的摩擦损耗。原因可能是多方面的，短期博弈行为或是非常重要的一点，具体的表现则是追涨杀跌和频繁交易。

市场波动是常态，面对短期的大幅震荡，投资者情绪变化会导致市场短期定价错误，所以短期内价格具有一定的随机性和不可预测性，甚至在某些极端条件下价格会出现剧烈变化。

但是随着时间的推移，价格会围绕价值中枢波动并最终回归价值。只要有足够长的时间，股市短期波动带来的风险可以被熨平，真正优秀的公司最终会拥有较好的股价表现。

对于拿出真金白银置身市场的投资者来说，坚持长期价值投资的道理容易理解，但却不容易坚持。这本身是一个逆人性的过程，执行过程中总会遇到各种诱惑。

相对来说，为基金份额设定三年持有期是一个可行的解决方案。在这种机制下，投资者可以在任意时点申购基金，但申购后须持有三年才能赎回。

对于手中有一些闲钱的投资者来说，三年的时间或能让投资者经历一次比较完整的市场周期，持有期的约束既可降低频繁交易带来的交易成本，又可有效防止市场短期波动引发的投资者“追涨杀跌”行为，从机制上帮助投资者管住手。

而从基金管理的角度，持有期的设计在一定期间内保证了基金总份额的相对稳定，可以较少受到申赎波动的影响，有利于帮助基金经理提高资金的使用效率，保持策略的相对稳定性，从更合理的时间维度进行长期投资实践。

近日，由李竞掌舵的东方红启东三年持有混合（008985）首发份额三年持有期满，原持有人继续持有将无锁定期限制。从2020年3月16日成立至2023年3月15日，该基金累计单位净值增长至1.4945元，取得了不错的收获。Wind数据显示，同期沪深300指数（000300）和偏股混合型基金指数（885001）上涨2.35%和28.9%。

要赚公司业绩成长的长钱

李竞自2008年复旦大学硕士毕业即加入东方红资产管理从事研究工作，拥有14年证券从业经验，9年投资管理经验，2013年12月开始管理集合资管产品，2020年3月开始管理公募基金。

从能力上来说，李竞不是一个不擅长博弈的人。但是在看到了许多博弈、观察了多年市场演化之后，李竞觉得价值投资才是一条适合长期坚持的道路。

作为东方红培养起来的基金经理，李竞秉承了东方红经典的价值投资框架：幸运的行业、优秀的公司、合理的价格。在他看来，中国的资本市场会越来越成熟，越来越多的人在做价值投资、产业投资，因为这是一条相对正确的道路，并且有更大的成功概率。

专注于赚取“公司业绩成长的长钱”，而不是“短期市场博弈竞争对手的钱”。

在公司的选择上，他会从基本面和长期发展趋势出发，通过价值投资框架的维度精选公司。在遇到市场比较难做的时候，李竞认为需要更多的努力，去勤勤恳恳地翻更多的石头。

他表示，在市场风格更偏向博弈的时候，自己希望守得初心，着眼于长期；基于产业趋势和公司基本面的判断来指导投资行为，用更长远的视角观察长期产业发展。

李竞在选股上非常谨慎和严格，他不追逐热点和概念，也不盲目跟风和模仿，而是要深入研究每一家企业的内在价值和成长潜力，并与之建立长期稳定的合作关系。李竞认为，相比于频繁换仓和调仓，他更喜欢做大概率能够成功的投资，以5-10年为维度，精选优质的个股，并耐心等待它们释放出自身价值。

先守正，再出奇

李竞很推崇《孙子兵法》中的一句话：守正出奇。这句话的意思是在恪守正道的前提下，再出奇制胜。李竞强调，重点在于“守正”，而不是“出奇”。

在长期跟踪公司的过程中，他看到大量公司的起起伏伏，当一家公司的组织能力、管理能力、产品能力跟不上的时候，即便再提颠覆也是根基不牢的。投资跟经营企业一样，需要在“守正”的基础上，进行一些“出奇”的操作，在有把握的范围内尽量做大概率的事情，而不是赌一把。

这个思路在李竞的行业配置上也有所体现。李竞在行业配置上较为均衡，很少集中在特定行业。这种均衡是他对自己组合的一种要求，也是为投资者负责。因为他认为不论研究得再深，对政策的把握再准确，或许总有预测不到的黑天鹅，这是他对自己能力与市场的尊重。

近年来，经济社会发生了非常大的变化，很多新兴行业进步迅速。基金经理的知识结构如果安于现状、故步自封，可能导致思维的僵化和组合的老化，最终会被时代抛弃。

李竞对此毫不担心。他的研究背景使他对新事物有很高的接受度，除了必须要坚持的基本原则，他不会让组合陷入刻板和教条。本质上，李竞是一个客观开放且好奇心强的人，对新兴有趣的事物都感兴趣。在李竞的投资工作中，他会把很多精力放在对上市公司和社会新鲜事物的研究上，常年奔波于各地的上市公司开展调研。

李竞认为，定价能力是基金经理的核心竞争力。对于行业和公司的理解最终都要落实到定价层面，再好的商业模式如果定价过高，也不值得投资；反之，如果一个公司存在瑕疵，但是定价足够低，也是值得评估和考虑的。

同时，优秀企业不等同于优秀股票，市场往往在不同阶段给予优质企业不同的定价。优秀的公司也会有被市场错误定价的时候，李竞认为，基金经理要善于发掘预期差，利用预期差。

2023年3月16日起，东方红启东首发份额三年持有期满，原持有人继续持有将无锁定限制。如果认可基金经理李竞的长期投资理念，投资者可以坚持长期持有，保持足够的耐心，与基金经理一起，继续陪伴优秀的企业成长。

$东方红启东三年持有混合(OTCFUND|008985)$$东方红ESG可持续投资混合C(OTCFUND|015103)$

风险提示：东方红启东三年持有混合（008985）设三年持有期，持有期内不可赎回（红利再投除外）。投资本基金可能面临：系统性与非系统性风险；流动性风险；操作风险；信用风险，技术风险，投资证券公司短期债券的潜在流动性风险、投资资产支持证券而与基础资产相关的风险、港股通机制下特有风险及投资科创板特有风险等。基金过往业绩不代表未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。本基金为混合型基金, 其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和管理责任。