【中】雪球编著  

   价值投资难吗？

1.如果有不自信的感觉，那就说明你还没搞懂你投的企业或还不是价值投资者。价值投资是你自己的事情，别人怎么看与你何干？

当一个人在投资上还在想着是“逆势”还是“顺势”时，就没办法专注在自己的标的上。价值投资是你自己的事情，别人怎么看，与你何干？

价值投资里最重要的一点就是“理性”，能够理性地看待面临的一切就更有机会分清对错。

2.长期来讲真正的价值投资确实有点难，是很难亏钱的难。

投资很简单但绝不容易

1.投资很简单但绝不容易。简单指的是原则——就是不懂不做，不容易指的是理解搞懂生意不容易。

2.沃伦巴菲特说，你买一只股票的时候，其实就是相当于你在买这个企业或者买它企业的一部分。那么这个企业所谓的价值其实就是它折现的这个价值，就是你把整个企业它的整个生命算下来他们总共能够值多少钱，你把它折现到今天，考虑到利息、复利，如果你现在买的价格是低过它的价值的，你就可以买，其实这个挺简单的，但是你要去找到它的价值是一件非常困难的事情，所以简单的东西不等于容易。

3.简单和容易完全不是一回事。比如一个好的高尔夫运动员（其他运动员大概也差不多）一天大概要练8到10个小时的球，常年如此，简单而枯燥但绝对不容易。

价值投资不容易在哪？

1.投资理念很简单，知道道理和真懂（付诸实施）是有很大差别的。

老巴股东信里的东西无非就两个：一个是“做对的事情”，就是去找好公司，关注公司长远的未来；另一个是“如何把事情做对”，就是如何找到好公司，如何看到公司的未来。

第一个问题其实就是一句话，非常典型的“大道至简”，但非常难，绝大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场。

第二个问题，是每个人的能力圈问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。老巴懂的我经常不懂，我懂的老巴也可能不懂。

知道和从骨子里相信是完全不同的两回事。

不知知不易，恐将行更难。

看懂公司很难（把事情做对）

1.芒格讲没见过40岁以下的价值投资者的意思大概不是人到40岁就自动可以成为价值投资者的吧？或许只有从年轻时就开始学价值投资的那些人，积累很多年以后才有机会成为价值投资者。

2.就我自己而言，要判断出一个好的生意模式是要花很多年的，而且经常是很多年以后依然是雾里看花（比如谷歌）。但是，真正懂企业的人的最大优势实际上应该在对不好的生意模式的判断相对快一些，所以犯错的机会小一些。

3.能够胆小就是进步。理解和搞懂一个企业确实是很难的。我做企业这么多年，开始投资以来觉得自己大致搞得蛮懂的企业不超过10家（排除的不算），下重手的不超过5家，大概平均两年一家而已。

4.要学会什么是好生意，最好的办法就是去做个生意，别的办法都要比这个慢而且不扎实。

5.“价值投资”的原则没什么好学的。说来说去就一句话：买股票就是买公司，买公司就是买其未来（净）现金流（折现）。不过，理解公司长期的发展确实不是一件容易的事。所以大部分人最后在股市上赚不到钱是非常合理的。

6.不懂企业人是很难搞懂企业的，不懂这句话的人也很难懂这句话。但要懂这句话可能需要很多年的理解，而且很多年也未必就一定懂。

知道“投资简单但绝不容易”该怎么办？

1.对85%以上的人而言，懂了简单而不容易的道理后，最好的实战业绩就是远离股市。

2.有些不碰股票的人，也可以是最好的价值投资者，因为他们懂价值投资最精髓的东西——不懂不做，而且长期而言，他们的投资回报比股市上85%的人都好，因为他们没在股票上赔钱。

3.我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有某种人才可以投资”的定义。但适合投资的人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单，而简单的东西往往是最难的吧。

4.价值投资不是个公式。以我个人的经历而言，对价值投资的理解真的需要很多年，同时还真是需要有点悟性才行。

5.其实大多数人拒绝学。如果大多数人真知道的话，他们就应该远离市场。对85%以上的人而言，学习巴菲特最好的办法其实就是远离股市。问题是没人知道是哪85%。

6.上道了不等于到了目的地，知道对的事情离能把事情做对可能还有相当长的时间。好消息是，只要上道了，快点慢点其实没啥关系，早晚你都会到罗马的，IF  YOU  REALLY  BELIEVE  THAT。

7.大多机构是很难做真正的价值投资者的，因为他们的考核体系是用一年来计算的。机构这些人的问题不是傻而是都太聪明了（好像是芒格讲的），他们是聪明的旅鼠（巴菲特语）。

8.个股的看法可能会有很大差别，因为大家都在某种程度上盲人摸象来着。

9.我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金的机构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为股东们很恐慌，要赎回。而往往股价很高时有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来。基金大部分是收年费的，有钱时总想干点啥，不然股东可能会有意见。

基金一般而言很难搞价值投资，因为一年（甚至一个季度）一考核的机制是很难不做短线的。

10.就像投资一样，一辈子悟不出来的多数都是由于自己拒绝去想长远的东西，短期的诱惑实在是太多了。

 注：未标注的为段永平言论，其他人员言论见标注。

$上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合(OTCFUND|012333)$