最近听到一句话说中字头国企估值重置，想要撑起中国经济！

央国企是政策执行的先锋，究竟还有多长的路要走？

中字头的估值重置从去年底就提出来了，市场上有各式各样的想法。根据Wind数据，从盈利能力来看，自2020年国企改革开始后，2021年以来地方国企自ROE显著高于民营企业；2021年下半年，中央企业ROE同样超过了民营企业。

图1：A股市场各类型公司ROE趋势 

 然后我们要思考另外一件事情，就是这么多央国企赚钱，但是为什么我们的研发投入一直这么低？不管从科技行业来说，还是从种子行业来说都有这样这样的现象，就拿我们医药产业的投入研发跟海外市场的比较来看，我们的研发费用仅仅是人家的1/10左右，如何才能有勇气说要有很强的创新去超越丑国？

从这样的现实来看，研发一定会加强，然而这是需要投钱的，未来国企的估值重置关键的是在研发端的大量投入。我觉得未来国企的机会点除了整个体制的改革外，最重要应该是在于对于研发投入，也就是研发就是买未来的机会，一个企业如果不研发则赚的是垄断的钱，估值一定不会高，但是如果说它本身做研发也去投资更多的研发，央国企的机会就会出来。

央国企整体估值偏低，有估值修复的内在动力。对不同公司属性A股上市公司相关数据进行梳理，国企、央企的滚动市盈率处在中下游水平。

图2：各类A股上市公司的PE（TTM）中位数

同时，国企与央企破净率在各类A股上市公司中属较高水平。这可能跟其投资者关系管理存在一定联系。很多现象表明了投资者、投资机构往往较难获得与央企、国企的交流机会，无法快速获取公司治理、业务经营相关的信息，因而影响了市场对央国企的估值水平。

图3：各类A股上市公司破净率

在众多央国企中，应如何筛选投资机会？

四条主线的布局应该抓住：公司自身经营质量较高，由于行业相对传统，估值长期处于低位，但近期行业有边际变化的；公司原材料成本占比较高，利润率低，有望管理改善的；公司控股股东是集团企业，有望注入优质资产的；公司杠杆率较低，有加杠杆空间的。

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凡是过往皆为基石，美好将来皆为可盼。

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