#宝藏基测评#

上次写了招商基金翟相栋的基金《挖掘到一位新人基金经理》，发表后阅读量创了新高，有招商内部人士给我留言，“我们权益拼图快搭建好了，以后会有越来越多牛逼基金经理”。从基民角度看，希望如此吧。

本文参与天天基金推出的宝藏基测评第11期，来自招商基金的另一只宝藏基：招商核心竞争力混合，基金经理朱红裕。

为什么说是宝藏基呢，因为这只基金最近的业绩实在是太牛了，朱红裕2022年4月13日上任，截至2023年2月22日，该基金的A类份额在3138只基金中排名第一，C类份额在3138只基金中排名第二，涨幅均超过50%，而同期沪深300指数涨幅仅-0.79%，真是神仙业绩。

我给大家拉一下榜单吧，具体要求是：基金类型是偏股混合型、普通股票型、灵活配置型，基金经理上任时间在2022年4月13日（含）之前，要求2022年4月13日至今区间回报大于30%，满足条件的只有53只基金。有表可见，朱红裕的夏普比率和卡玛比率都很优秀，而夏普比率关乎到基金的性价比，卡玛比率关乎到基金的持有体验。$招商核心竞争力混合A(OTCFUND|014412)$$招商核心竞争力混合C(OTCFUND|014413)$

数据来源：东财Choice，数据截至2023年02月22日

是运气还是实力？朱红裕是什么来头呢，带着疑问我们先看看基金经理的简历。朱红裕是清华大学工学硕士，基金经理年限已经超过11年，原来是一位老“老司机”，值得注意的是，目前他在管基金仅招商核心竞争力混合这一只，在管规模61.75亿元。

从资料看朱红裕之前担任过基金经理，业绩也是不错的，2011年就已经开始担任基金经理，2013年后至2022年回归，中途没有管理公募产品。回归后招商基金单独给他新成立了一只基金，下表显示任职天数315天，任职回报54.78%，同类平均仅3.73%。

正是得益于好业绩，招商核心竞争力混合A规模也暴增，从成立时5.78亿元，升至2022年四季度末的42.61亿元，份额从5.78亿份升至34.70亿份，所以招商基金为了严控规模已经开始大额限购，目前每天最多只能申购1万元。

查询数据时，我还发现了一个亮点，根据2022年基金中报，朱红裕本人持有招商核心竞争力混合A类份额超过100万份，他有买自己的产品，且买的份额比较多。

因为该基金成立时间不长，从机构和员工持有角度来看，2022年中报披露的数据显示，机构占比24.84%，员工持有2.22%。机构占比超过20%我一般认为就不算低了。

从区间最大回撤来看，最大回撤发生在去年10月，回撤不到-15%，也是比较优秀的。

从基金的资产配置来看，目前最新一期股票占比90.01%，进攻型比较足。

从基金的行业配置来看，主要布局在制造业，行业投资集中度比偏股混合型基金要更加分散一些。

从重仓股持股风格来看，目前偏大盘成长型。重仓股行业权重分散度还是比较可以的，从申万二级行业来看，软件开发占比28%，光伏设备占比16%，白色家电14%，军工电子13%，化学制药10%，饮料乳品7%，教育7%，服装家纺6%。

从前十大重仓股的持仓集中度来看，为39.98%，第一重仓卫宁健康占净值比超过8%，拉开的差距还是比较大的，总体来看是比较分散的。因为是2022年上半年度成立的基金，所以换手率目前还没法看到。从业绩这么好来看，我猜换手率不会太低。

从业绩基准来看，这只基金是可以投资港股的，所以前十大重仓股中我们看到了希望教育、波司登、金蝶国际三只港股，可投资范围要广一些是好事。

我还是整理了一下朱红裕三个季度重仓股的变化，本期他新买入较多的是卫宁健康，加仓的还有美的集团、人福医药、伊利股份、希望教育、金蝶国际。其中美的集团、人福医药、希望教育连续持有三个季度，且逐个季度都有加仓。

我发现朱红裕在基金定期报告中，比较愿意和投资者沟通，也讲了不少。

“2022年基金中报：展望未来，我们认为中国经济处于中短周期的缓慢复苏态势，但是复苏过程大概率是波折而不是一蹴而就的。在中短周期的经济复苏之后，我们需要从人口结构、城镇化率、负债程度约束来看，对长期的经济增长中枢做进一步的思考与应对。从长期来看，我们必须降低回报率的预期，保持战略定力。长期看，要获得比较好的超额回报，大概有这么几个方法：

1、第一种，追逐未来几年行业增速几倍于 GDP 增速的行业，但这个方法通常可能有两个问题：1）景气度比较高的行业通常竞争格局也不稳定，护城河壁垒不够；2）通常高景气中的公司估值相对比较贵，风险补偿不够。

2、第二种，寻找不仅仅是跟中国经济增速有关的行业，而且能做全球化扩张、能够获取海外区域市场份额的行业，能获得比中国经济增速更高的增速。这类更多是在出口相关的制造业。这些行业需要思考，在中国占全球份额和定价能力都提升的过程中，会不会涉及到全球供应链封闭的问题，地缘政治等问题；

3、第三种，有些行业可能存在技术进步和结构升级，量的增长可能有限，但产品附加值或者市场份额尚能持续提升，这类行业收入可能和名义 GDP 增速较为一致，但其利润增速高于收入增速。

这是常见的获得超额回报三种方式，近年来的市场把第 1 种演绎得比较极致。2013-15 年阶段，经济情况不好，市场对地产、对未来经济增长都充满怀疑，在经济比较差对于传统经济增长潜力产生怀疑，同时政策又相对宽松的时期，就容易产生一些新的产业泡沫。

作为长期投资的资产管理人，我们认为第一层次是判断这个事物的好坏，第二层次是定价能力，判断事物的好坏是不是充分体现在股价里了。第一层更多是胜率问题，第二层更多是赔率问题。

我认为，基金经理的积累，或者说长期要干的活是，通过长时间去建立起值得长期跟踪研究的行业和个股的认知积累，通过不断的研究和跨行业比较，找出这样的行业和公司。

投资是在基于对很多行业和企业深度认知之上的一种高胜率的积累。在这个前提之下，再根据由于中短期景气变化带来的股价波动去做赔率情况的下注。希望能够在控制风险的基础上，能够获取一个长期可持续的稳健回报。

从这一角度上去理解，我们认为 2022 年下半年及未来更长时间，我们将从地产、物业、计算机、家电、教育及消费服务业产业链中谋求超额收益。 

2022年三季报：回顾 3 季度，市场经历了较为明显的调整，其中 3 季度沪深 300 下跌 15.16%，恒生指数下跌 21.21%，本基金虽然以相对较为保守和分散的行业与配置予以应对，但仍蒙受一定的净值损失。

我们对国内外的经济与政策总量对资产定价的影响有所低估，导致部分对政策和经济总量相对敏感的行业的配置承受了一定的损失。展望未来，内外部经济与政策环境依然较为复杂。

但相当部分行业与公司的中期赔率已然较高，市场进入积极可为阶段，结合国内和国外的库存周期和疫情前后产业结构的分位变化，我们将着重配置于内需相关的中下游制造业、服务业和科技行业。

2022年四季报：2022 年 4 季度 A 股和港股市场先抑后扬，上证指数上涨 2.14%，沪深 300 指数上涨 1.75%，创业板指数上涨 2.53%，恒生指数上涨 14.86%。4 季度市场在底部完成筑底后，结构亦发生了明显的切换。港股地产、物业、消费和科技行业均出现了明显的修复与反弹，而前期较为热门的泛新能源及电子等板块出现了明显的调整。

本产品在3季度末曾因大额申购，仓位有较大幅度摊薄，我们基于对4季度以来资本市场面临国内外库存高位回落及出口、工业企业利润转负等状况的判断，重点逢低增持了与国内需求企稳与修复相关的港股地产、物业、消费和科技等板块，在 4 季度的中后段获取了一定的超额回报。考虑到 4 季度末军工等制造业出现了明显的调整且已具备中长期的吸引力，我们亦在年末增持了军工等行业的制造业龙头公司。”

……

定期报告我全文引用，大家可以读一读，认识一个更加立体的朱红裕。值得我关注的是，去年四季度朱红裕加仓了军工。有指数基金/ETF基金投资经验和能力的小伙伴可以关注一下军工板块的投资机会，老将的目光应该还是蛮准的。

我去查了一下中证军工指数（399967）的估值，截至2023年2月22日，今年该指数上涨了5%。PE估值55.02倍，处于过去10年估值百分位的5.46%，很显然确实是比较低估了。其实当下看好并布局军工板块的基金经理还是蛮多的，篇幅关系我不展开了。

本文就是简单测评，下面小结一下：

朱红裕是一位十年老将，招商核心竞争力混合是他加盟招商基金之后新成立的基金，该基金的投资目的是“在严格控制风险、保证基金资产流动性的前提下，通过对优质企业的全面深入研究，精选具有核心竞争力的优质上市公司，分享其在中国经济增长大背景下的可持续性增长，力争实现基金资产的长期稳定增值”。

该基金成立于2022年4月中旬，通过300多天的运作，业绩在同类3000多只基金中排名第一，回撤、夏普比率、卡玛比率也很优秀，确实有两把刷子，目前重仓的行业比较分散和均衡，主要在制造业，最新一期重仓股布局在了计算机（占比28%）、电力设备（占比16%）、家用电器（占比14%）、国防军工、医药生物、食品饮料、社会服务、纺织服饰等行业。

这只基金是可以投资港股的，可投资范围更广其实是一件好事，但需要基金经理有一定的能力圈，因为香港那边的市场更加残酷。从目前的情况看，老将朱红裕还是值得信赖的。

从数据看，招商基金的高管持有招商核心竞争力混合也不少，最关键的是，朱红裕本人持有招商核心竞争力混合A类份额较多，注意朱红裕持有的是A类而不是C类份额，看得出来朱红裕也是坚持的长期持有，选择与基民同舟共济，

因为业绩好，所以最近几期规模暴增，最新一期该基金规模合计已经达到了60多亿，面对这种局面，招商基金主动限制大额申购控制规模也是真良心，目前每天每人最多只能买1万元，这只基金目前还看不到槽点，喜欢的可以关注一下，毕竟朱老板只管理这么一只基金，在管总规模应该还有空间。

我的文章基本是基金梳理笔记，信息量还是比较大的，所有内容均是个人研究，整理成文便于查询复习，请大家更关注客观数据吧。

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