一、逆势出基啸长天

2022年的权益市场，寒意凛冽，大多数基民与我一样，遭遇了基金投资以来最大的亏损金额。但是，如果你选择了一只叫做招商核心竞争力混合的基金，你将感受到阳春三月般的温暖。

这只基金，自2022年4月13日成立以来，截至2022年12月31日，总回报高达47.77%，同期业绩基准-3.73%，沪深300指数下跌-7.38%，跑赢大盘55.15%。如此彪悍的业绩，用炸裂二字来形容，都嫌有些逊色了。

话说朱红裕管理公募基金的时间并不算长，十年前刚管理基金时的业绩，就十分醒目，请看上图来自天天基金网的数据，任职回报全部遥遥领先于同类水平，排名也是一骑绝尘。

朱红裕经理是清华大学工学硕士，曾就职于华夏证券研究所、银河基金管理有限公司和华安基金管理有限公司，任行业与策略研究员，后加入国投瑞银基金。朱经理离开国投瑞银后，先后在私募红杉资本、弘尚资产担任高级管理职务，后在招银理财担任权益投资部总经理。2021年5月，朱红裕重返公募行业，正式加盟招商基金并出任首席研究官。这一趟轮回，将近10载春秋。2022年4月，他发行新基，招商核心竞争力混合，一如当年刚踏入公募江湖之时，出手即是惊艳全场的大招。

二、限购分红显担当

招商核心竞争力混合成立之初，基金管理人的从业人员，即购买了超1500万份，到2022年四季度未的数据显示，这个数量增加到约2239万份，由此可见，在招商基金内部，自始至终，是一致看好这只产品的。

成立不到一年，四次发布限购通知。

2022年10月18日，首次发布公告：为保障基金的平稳运作，维护基金份额持有人利益，招商基金管理有限公司（以下简称“本公司”）决定自2022年10月19日起暂停招商核心竞争力混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）的大额申购（含定期定额投资）和转换转入业务，如单日单个基金账户单笔或累计申请金额超过100万元，本基金有权部分或全部拒绝。

此后，2023年1月11日发布公告，将限额调整为10万元，1月16日，直接调减为5万元。2023年2月1日，再次调整到限额1万元。

2022年11月26日，进行大额分红，比例接近基金当日净值的20%。

分红直接减少基金的规模，限购则是为了阻挡规模的迅速膨胀，目的都是为了保障基金的平稳运作，维护基金份额持有人利益。对于基金公司和基金经理而言，规模越大，赚的钱越多。朱红裕经理和招商基金的限购与分红行为，体现了公募管理人，以投资者利益为先的责任担当。

三、未曾落后却被辱

人红是非多。像朱红裕这样一位传奇色彩极为浓厚的基金经理，迅速吸引了广大基民的关注。招商核心竞争力混合（AC类合并计算）的规模从刚成立时的7.54亿，短短9个月不到，在2022年末涨到了64.86亿，规模涨幅超7.5倍。等2023年第一季度的规模公布出来，超过百亿估计不成问题。

然而，2023年这一个半月过去了，这只基金的表现暂时并没有像2022年那样，狂飙突进，但业绩也没有落后，跟上了同类平均水平。

即使未曾落后，已有基民表现出对朱红裕经理的失望之情，开始在贴吧中抱怨。请看下面来自天天基金网招商核心竞争力混合A吧的一小段截屏信息。

此类信息的出现，说明朱红裕经理，真的被许多基民深深误解了。期望越高，失望越大。

下面请让我不揣浅陋，试着抽丝剥茧，还原一位基金大厂首席研究官的本色。

四、惊艳业绩细探究

首先，招商核心竞争力混合成立于2022年4月中旬，那一波惨烈的下跌接近尾声，这个时候新基建仓，可以说：遍地是黄金。随后市场迎来一阵强劲的反弹，朱经理在这个过程中积累了约25%的收益率。

在其后一轮下跌调整的过程中，招商核心竞争力混合下跌不多，这体现了朱经理的防守能力和选股能力。他在反弹的过程中，没有大幅追高加仓。

此基在2022年11月29日，进行了大金额的分红，每份派现金0.2210元，此举将净值由1.3元降到了约1.1元附近。这一操作，十分犀利。相当于将原来的80%的仓位提升到了100%，在后续的强劲反弹中，朱经理买了不少核心资产，净值上涨不少。

整个过程，大家可以发现，两次反弹时，仓位几乎打满，非常精准的把握住了机会，中间一次调整却控制了仓位，以致在2022年的这段时间，涨得比别人多，跌得比别人少。如此一来，才创造了遥遥领先的业绩。

特意从天天基金网上拉出上面的数据，大家发现，从2022年4月13日至2023年2月17日，仍然有三只基金的收益率，领先于招商核心竞争力混合。这些基金都是2022年之前成立的。相信随着时间的不断推移，这只基金的排名，大概率会慢慢的靠后一些。

总结一下：招商核心竞争力混合在2022年的惊艳业绩，占尽了天时地利人和。这样的表现，大概率在短时间内无法复制。基金经理仍然是一样的强悍，但天时地利，却无法再给他这样绝佳的机会。

因此，那些近期买了招商核心竞争力混合的朋友，期望过高，实在强人所难了。朱红裕经理虽然专业，虽然优秀，但毕竟不是神。

五、传奇业绩引误解

因为招商核心竞争力混合8个多月的神勇表现，让一些基民误以为朱经理的投资风格，是暴涨暴跌、高举高打、大起大落型的。这实在是莫大的误解。

首先，如上一小节所分析的，这只基金此前的业绩表现，是因为朱经理精准的把握了市场的变化。由于一些机缘巧合，涨多跌少，才形成的。再提一个细节，在去年四月底中旬到6月度的反弹行情上，有少数基金，涨幅高达50%，招商核心竞争力，远没有涨这么多。由此可见，朱红裕并非要打造一只短期涨得最凶猛的基金。

经过十七年的投资历练，朱红裕非常注重胜率，赔率只需「中高」即可，取其平衡，远离低壁垒、高景气度、高估值的「高赔率」股票。这是典型的，先胜而后求战，偏稳健的风格。

朱红裕坦言：他在2011年-2012年连续两年斩获金牛奖，这个成绩与当时的市场风格有很大关系，含运气成分。他自称：投资如同种地。风调雨顺导致某一年的好收成，并不完全是个人努力的结果，投资亦是如此。所以，种地的时候，要保持敬畏之心，不必总把时间浪费在预测天时。我们所能做的，是像农民一样，把土地打理得整整齐齐，浇水施肥选种子，且选择一个合适的天气，这些是我们能够掌控能够做好的事。

朱经理常挂在嘴边的四个字是：以慢为快。他的目标是打造长期绩优产品，绝非短期暴涨型的风格。相信大家也发现短期业绩犀利的基金的两个特点，通常单押一个赛道且持仓高度集中。

我们分析招商核心竞争力的持仓风格，也可以看出他的投资理念：“我在做组合的过程中永远坚持一个原则，就是承担比较低的风险，争取比较高的收益。”简而言之，降低波动，提高胜率。

1）行业高度分散，前10重仓股，分布在10个不同行业：卫宁健康：医疗行业；通威股份：光伏行业；美的集团：家电行业；人福医药：医药行业；伊利股份：食品饮料行业；希望教育：教育行业；振华科技：元器件行业；波司登：服装行业；中航光电：军工行业；金蝶国际：软件行业。

2）前10重仓股集中度不高，且不抱团。朱红裕在去年4月份成立建仓期2季报中，没有看到大热的新能源光伏，反而不少家电、教育、啤酒等板块的一些“冷门股”。

因此，如果你期望通过长期持有，获得较好的收益，朱经理的基金适合你。如果你希望这只基金在2023年复制前面8个月的传奇表现，对不起，这只基金大概率满足不了你的需求。

六、提升认知四境界

都说买主动型基金，买的是基金经理。因此，请大家不要将目光一直盯着招商核心竞争力混合这只基金，毕竟这只基金成立还不到一年，许多数据不具备过多分析的实际意义。多了解一下基金经理朱红裕，才是关键。

朱经理，在2023年度投资论坛《洞见时代之明》上发表过一篇让人过目难忘的文章。它将一个行业老兵17年的投研经历悉数分享出来。

令我印象最为深刻的是朱红裕经理分享的四重认知境界。

第一重：不知道自己不知道。所谓无知者无谓，以为自己什么都知道的那种状态。

第二重，在第一重境界下，落入陷阱是必然的，被现实重锤之后，恍然大悟，发现自己原来不知道一些东西，此时，知道自己不知道。

第三重，发现不知道之后，从头开始，进行细致的学习研究，终于搞明白了。这回，知道自已知道。

还有最后一重境界，不知道自己知道。这是非常令人神往的凡人终不可及的无上之境。具体到投资上，随意买一只股票，都是当月涨幅第一的那只，随手选一只基金，都是那个季度的冠军。

对那些经常抱怨基金经理不行的基民朋友，建议遇到投资业绩不理想时，好好想一想，自己哪里做错了，而不是指责别人做错了。且不论基金经理有没有做错，即使错了，你的指责，也无法改变一丝一毫。

在投资的路上，我们最需要做的是，提升自己对基金投资的认知水平。

正如朱红裕经理给自己贴的标签：终身学习、独立思考。

七、投研进阶三部曲

除了基金经理，朱红裕还有另外一个更为重要的身份，招商基金首席研究官，这与他管理基金的业绩息息相关。

在权益市场的投资研究方面，朱经理有着自己独到的见解，他提出了投研进阶的三部曲：

第一阶段：建立自身、团队的认知与能力边界。他说：我们的精力是有限的，时间是有限的，所以我们要去研究真正意义上长期能够给我们带来非常好回报的一些好行业和好公司。

第二阶段：研究产业生命周期。朱红裕举了一个非常反直觉的例子：我们觉得好像美国的科技公司长期回报率是非常好的，但整体上来看，在过去的几十年时间里，美国信息技术相关的科技股总回报率实际上没有那么高，只有7.29%。不仅如此，它的波动率非常高，为31.14。如果把它们作为一个组合，长期的夏普比率是很差的。跟公用事业、必选消费都差得很远的。

第三阶段：从第二阶段更进一步去看，很多行业都会经历中短期的周期波动，这一波动背后，实际上是企业家跟投资者之间的在互动过程中所做出的决策的互相博弈，是一种人性的波动。

朱红裕对投研的总结：我们最终想做到的一个目标是，实现时间的纵深，实现一个产业链的纵深。实现这一目标，需要时间的沉淀，无法速成。这与朱经理一直强调的慢就是快的理念是一脉相承的。对于行业对于公司的深度认知，绝非朝夕之间可以成就。

八、深挖根基在招商

测评招商核心竞争力混合这只宝藏基，我们只盯着基金的业绩，是远远不够的，仅仅评价基金经理朱红裕，仍然是不够的。这只产品的诞生与成长，离不开培养她的那一片沃土——招商基金公司。

招商基金成立于2002年，当前管理规模超7千亿，是公募基金公司中的老牌大厂。近年来，招商基金发生了计多令人惊喜的进步。

作为资产管理机构，基金公司如何激发和考核基金经理及研究人员的潜力，是公司治理、企业文化的关键。管理大师德鲁克说过：管理的本质，是激发和释放每一个人的善意和潜能。

作为招商基金首席研究官，朱红裕对招商基金的研究体系进行了一系列的优化和提升。举个小例子：一般而言，研究员的工资水平与基金经理隔了一个层级。但在招商基金，据相关数据，在2020年底1/3研究员收入超过了1/2基金经理。这充分体现了招商基金，对市场投研工作的高度重视。

表面上看，基金的净值增长是靠基金经理的操作获得的，实际上，操作的有效来源于深度的认知，而正确的认知来源于持续的研究。一家资产管理机构的投研能力，决定了其能否走得更长远。

正因在管理各个层面持续的改革和进化，招商基金近年来，涌现出了一大批优秀的基金经理，医药有李佳存，周期组有郭锐，科技型基金经理有张林、韩冰、陆文凯，新能源行业有任琳娜，以均衡著称的李崟，以量化闻名的王平，债券基金经理有马龙和刘万锋。指数基金经理侯昊就不用多说了，天下无人不知的大师兄。

九、一场孤独的修行

七七八八的讲了这么多，到了该总结的时候了：

1）招商核心竞争力混合，毫无疑问，是一只优秀的偏股型基金，但广大基民朋友，切不可希冀其在短时间内复制2022年的卓越表现。这只基金已经严格限购了，不妨将目光扩大一点，招商基金还有不少优秀的基金产品可供选择。

2）基金经理朱红裕，重出公募江湖，再次证明了自己毋庸置疑的投研实力。但请大家记住朱经理以慢为快的投资理念，在基金投资的路上，做时间的朋友。也请大家认真体会朱经理分享的认知四境界，及投研三阶段理论，这才是最值得我们投资者学习的东西。正所谓授人以鱼，不如授人以渔。

3）最后，再分享一句朱红裕的金句：财富管理虽然管的是财富，但最终管的是我们的欲望。基金公司管理广大投资者的财富，我们每一位基民，也在管理自己的财富，自然也是在管理我们的欲望。让我们每个投资者都向朱经理学习，做一个投资路上的修行者。

生命不止，投资不止，修行不止！

$招商核心竞争力混合A(OTCFUND|014412)$

$招商核心竞争力混合C(OTCFUND|014413)$

$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$

@招商基金 @天天精华君 @天天话题君

#宝藏基测评#

基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资前请认真阅读本基金基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解本基金详情及风险特征，根据自身风险承受能力选适配产品理性投资。本文仅供参考，不提供任何投资建议。