一、市场与政策现状

上周A股回落，指数多数收跌。中证1000和上证指数表现居前，周度涨跌幅分别为0.73%和-0.08%；创业板指和上证50表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.35%和-1.01%。上周31个申万一级行业中16个行业上涨，涨幅靠前的行业为通信、传媒和环保，分别上涨2.56%、2.50%和2.38%；跌幅较大的行业为有色金属、煤炭和非银金融，分别下跌2.8%、1.69%和1.19%。计算机、通信和传媒60日新高个股比例较高。过去20个交易日中表现较好的市场指数为中证1000、陆股通指数和深证成指；行业为计算机、电子、传媒、机械设备和通信；概念为ChatGPT、光模块(CPO)、AIGC、人工智能和传感器。

PE估值来看，深证成指和上证指数分位较高，中证1000和中证500分位较低。市场指数来看，当前深证成指和上证指数的PE估值分别为27和13.1，历史分位分别为61.91%和43.87%；中证1000和中证500的PE估值分别为30.93和24.32，历史分位分别为18.82%和21.4%。资金风格来看，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为26.13、13.77和14.1，分别处于80.96%、50.6%和41.56%分位。

政策方面，推动质量强国，关注海外关系扰动。（1）2月6日，中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》，目标是到2025年，质量整体水平进一步全面提高，中国品牌影响力稳步提升。（2）美国时间2月10日，美国商务部工业和安全局（BIS）以国家安全为由，宣布将中国电科48所等六家与飞艇和飞行气球相关的中国实体企业列入实体清单(Entity List)。

二、近期策略观点

宏观经济情况：

海外方面，鲍威尔鹰派发言，全球股指走弱。上周全球重要股指多数下跌，日经225、上证指数和台湾证交所表现相对占优，分别为0.59%、-0.08%和-0.1%。纳斯达克、香港恒生和澳洲标普200表现相对靠后，分别为-2.41%、-2.17%和-1.65%。2月7日，美联储主席鲍威尔发表就业报告后首次讲话，重申加息会持续，并暗示利率峰值将高于预期。本次鲍威尔讲话的重点在于，他承认1月就业数据是超预期，同时仍然维持上周FOMC发布会的论调，没有表现出更进一步的鹰派。预期反转之下，美股在讲话后大幅拉升，与此同时，美债投资者却有不同的看法，他们更看重“尽管通胀下行已经开始，但降低通胀是一个漫长而坎坷的过程”以及“劳动力短缺似乎是结构性问题”，因此美债收益率在讲话后也同步上涨。1月超预期的非农就业报告发布后，多位美联储重量级官员鹰派发声，支持继续加息，并表示终端利率提高至5%-5.25%为合理，终端利率或更高更持久。相关鹰派发言推升美联储加息预期，当日美股低开低走，纳指收跌1.68%。联邦利率期权市场上出现对美联储政策利率将升至6%的多笔大规模押注。

国内方面，对国内经济一季度表现，既有期待也有忧虑。一方面，各地雷厉风行贯彻经济发展工作，经济增长就是政治任务。1月信贷预计大增。市场普遍预期1季度经济开门红。1月新增信贷为单月历史最高、新增社融为历史次高，均大超预期、也明显好于季节性。信贷方面，结构上，居民短期贷款、按揭贷款均延续少增，反消费仍然疲软、地产下行压力仍大，经济内生动能仍偏弱；企业中长期贷款继续逆势走强，保交楼、稳增长等相关融资仍是主要支撑。另一方面，房地产、居民消费和出口，数据表现不佳，经济增长韧性不足。2季度GDP环比可能增速减弱。1月CPI、PPI均不及预期，核心CPI连续2个月回升，指向当前经济只是弱修复、需求并未明显改善。

大势研判和配置思路：

短期（1个月内）看，低位题材股继续占优，持续挖掘新技术新主题。从上周走势看，中证1000多头状态，全靠人工智能带动。不管A50还是沪深300都开始拐头，但是中证全指维持多头状态，那么可以理解为虽然滞胀的股多，但是转跌的股少，并且小盘股还在带着整体数据在往上拽。周五沪指跌0.3%，深成指跌0.59%，创业板指跌0.96%。沪深两市全天成交额8928亿元，北向流出38.74亿。周五最火的人工智能终于开启了一次正式调整。ChatGPT的总算力消耗约为3640PF-days（即假如每秒计算一千万亿次,需要计算3640天），比如总投资30.2亿，算力500P的数据中心项目少要7-8个才能支撑ChatGPT运行，基础设施的投入以百亿计。至于沪深300方面，白酒、保险、银行等，在连续2个多月的上涨后刚回调4周，性价比还没凸显。

从当前结构看，沪深300权重股滞涨，小盘题材轮动。市场在2022年10月触底，之后是触底上涨行情。

基于宏观政策、产业景气度、长期成长空间、商业模式、估值、时间周期等多维度考量，当前关注的方向包含TMT、安全领域、泛科技领域。具体如下：1.计算机和通信，2.安全领域（半导体设备和材料、信创、军工），3.消费电子 4.特斯拉产业链、新能源和人形机器人。

近期需要关注的风险因素：美国通胀。疫情防控及经济增长。俄乌冲突和国际政治形势。

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