#宝藏基测评#

今天继续给大家介绍一只宝藏基：招商核心竞争力混合A（014412）。这只基金从成立至今一直表现优异。相信经历过去年极端市场行情的投资者都会深有感触，受到各种利空因素影响，大部分时间行情表现都是疲弱的，赚钱效应低的同时亏钱效应却很高。而就在大部分基金都在亏钱之时，这只在去年4月成立的基金却似乎平步青云，仿佛置身于一片艳阳天当中，成为了市场当中最耀眼的那颗星。

万绿丛中一抹红，收益率同类排行第一

如上图，截至2月13日收盘的数据显示，该基金成立以来的收益率达到了55.32%，近6个月收益率达到了24.70%，近3个月收益率为20.44%，即使是从一月末经历了一小波回撤，该基金近一个月收益率也为正的2.27%，而且我们自定义排行，在混合型基金一栏，该基金同类排名也是名列前茅。

如果我们拿这只基金成立以来的走势与偏股混合型基金和沪深300指数来做对比，发现该基金从成立之初就表现出了强势特征，从0到20%只用了两个多月的时间，在基金涨幅最高时，要甩开沪深300指数近60个点的空间。并且从图中我们也能看出该基金对于回撤的控制也是非常重视的，成立以来最大回撤控制在14%附近，回撤是非常低的，且大幅优于同期业绩比较基准和沪深300指数。

资本市场老将，价值投资洞见者

根据公开资料显示，现任基金经理朱红裕是清华大学工学硕士，从2005年8月开始就职于华夏证券研究所，并先后在银河基金，华安基金任行业与策略研究员。到现在拥有超过17年投研经验，11年产品投资管理经验，在公募、私募，一级、二级市场摸爬滚打多年。2021年5月加入招商基金管理有限公司，现任公司首席研究官。并于2022年4月起，担任招商核心竞争力混合型基金的基金经理，再度“亲临一线”的他，首战就给市场和喜爱他的投资者交了一份满意的答卷。

从投资风格上来看，朱红裕显然是尊崇价值投资的。简单说就是寻找以等于或低于其内在价值的价格标价的证券。这种投资其实可以一直持有，直到有充分理由把它们卖掉，所以持仓的稳定性一般都会很好。

如果说投资是在充满不确定性的世界追求确定性，那么价值投资就是靠企业现金流来测算甚至增强这种确定性。而朱红裕对于价值投资也有自己独到的见解，他曾经表示，价值就是企业在生命周期中创造自由现金流的贴现。他同时认为，价值创造是驱动股价变动的源动力。价值投资在选股时需要着重考察企业的竞争力和竞争壁垒。而企业想要拥有坚固的市场地位，商业模式顶级、品牌效应强大、行政垄断三者中至少得占一样。只有在面对市场变化和同业竞争时，能够长期为股东创造自由现金流，这样的公司才会有大的价值上升空间。而平庸的公司，价值增长空间就会有限。我们知道，像是格雷厄姆、巴菲特、查理芒格，都是价值投资的集大成者。尤其是巴菲特，一直倡导长期投资、价值投资。他不相信短期市场波动，而是相信公司的长期价值。他通常会持有一支股票数年，直到其价值得到充分体现。巴菲特非常注重公司的内在价值，他会详细研究公司的财务报表，了解公司的盈利能力和增长潜力。他认为，只有当公司的股票价格低于其内在价值时，才是投资的最佳时机。

其实朱红裕的投资特点和巴菲特是很像的，他经过多年摸索，提炼出一套系统化的打法，通过踏踏实实地深度研究公司治理、企业家决策、行业竞争格局与生命周期、政策变化等基础性的工作，以求从根上寻找企业长期价值演变的线索。为了防止出现研究盲点和偏见，朱红裕给自己设置“安全垫”，即坚持长期高胜率和中期较高赔率，以求达到“承担有限的风险，获得较高的回报”的目标。而如何争取实现长期的高胜率方面，朱红裕表示这来自于长期坚持不懈的深度研究。如果他不能清楚地衡量一家企业长期的价值，大概率不会买入。可见朱红裕和巴老爷子，在投资理念和方法上，是有很多共同之处的。

我们不妨以组合的历史持仓来看一下朱经理具体是如何做投资的

从仓位管理上来看，该基金股票总仓位由去年二季度末的91.89%，下降到三季度末的77.45%，而后又上升到四季度末的94.54%，可见在实际的投资运作中，会根据当时市场情况对股票仓位做一些实时调控，体现了一定的灵活性。而组合总体是淡化择时的，前十大个股既体现出了较高的稳定性，也会因市场环境做一些微调。而且前十个股所占总仓位低于40%，持股集中度不高，总体的配置相对较为均衡，不会对单一行业做极致配置，以免持仓风险过于集中。他也曾表示，自己擅长构建自己的跟踪标的池，一般会从100只股票中优选30-40只股票构建股票池，倾向于分散投资，这说明他对组合单一行业的风险敞口是有一定的控制的。

从上图我们也能看到，前十个股在总的板块方面适度偏好制造业，占比46.94%，其次是信息传输、软件基信息技术服务业，占比11.28%。然后是房地产、信息技术、军工等行业。从仓位好个股变化来看，会依据各板块和个股行情动态调整仓位，以抓住阶段性机会、规避风险集中暴露。以卫宁健康为例，该股专注医疗数字化转型，该公司的互联网医疗业务已应用到了人工智能技术。从基金季报来看，是去年三季度新加仓的该股，目前大概已经连续持有两个季度。而回顾该股历史走势，可以发现它是去年9月26日见到的低点，从去年9月26日开始到今年2月13日，该股阶段涨幅达到了69.47%，可见去年三季度抄底是非常成功的。而前十重仓股排名第二的通威股份是去年四季度新进的个股，该股在去年12月26日见到了年内低点37.33元，随后该股出现了一波弱反弹，至今仍在60日线附近徘徊。而该基金去年四季度逢低布局该股，也基本上是抄在了年内低点，相信随着后面的板块轮动，光伏也会有结构性机会出现。

通过以上两只个股分析，可以看出基金经理抄底的功力还是非常高的，基本都是个股处于年内或者阶段低点时精准进场布局，另外像人福医药、美的集团等都不同程度的为基金净值的增长贡献了力量。

展望2023年，未来依然可期

一方面，全球经济复苏仍将面临比较大的压力，仍然会受到高通胀、高利率、低投资等因素的影响。美元加息步伐虽然放缓，但还没有结束迹象。另一方面，由于由于国内全面放开，经济触底回升，消费需求反弹，政策预期发酵，经济复苏预期在不断增强。人民币汇率也由去年11月份的高点快速升值到接近均衡区间，国际资本持续看好中国资产，我们看到外资近期也在持续流入。基金经理朱红裕对未来宏观经济层面也是相对乐观的。具体到行业，他谈到，医药是结构性的机会，而不是系统性的机会;半导体方面，对于长期较好的模拟芯片、设计器件，可能是长期买点;煤炭方面，存在行业生命周期的反转机会。

总结：市场虽然风云变幻，但是朱红裕多年投研经验，形成了一套成熟且系统的投资框架，通过行业相关性的配置来降低组合风险，从价值投资和逆向投资出发，不断挖掘投资机会。对于我们普通投资者来说，如果想要在这动荡的市场，既要把握经济复苏、制造业升级的战略性投资机会，又要抓住科技创新驱动的成长红利，那么他的基金招商核心竞争力混合就会是一个很好的选择。

@天天精华君 @天天话题君 @招商基金

$招商核心竞争力混合A(OTCFUND|014412)$

$招商核心竞争力混合C(OTCFUND|014413)$