Q：过去的2022年确实是非常不容易的一年，展望2023年，其实我们也在近期看到，随着国内防疫政策的松动，中央经济工作会议工作重心重回经济建设，以及美联储加息已逐步接近尾声，今年的A股市场将如何变化呢？

德辉：从广州、北京、重庆等大型城市观察，虽然病毒传播速度很快，但并未出现各地医疗挤兑现象，虽然仍对居民的工作生活造成一定影响，但从投资角度来看，已经不再构成过于负面的冲击。政策持续支持经济稳增长、美联储加息预期趋缓、疫情的措施控制优化等各个方面都有利于资本市场的恢复。当前市场呈现出“强预期，弱现实”的状态，但市场总是在交易预期，现在或是一个未来上涨的起点。 

2023年一季度，预计各个板块、品种都存在修复性的机会，和经济预期强相关的板块可能会率先修复，而弱相关的则会其后。今年三季度，如果经济恢复超预期，很可能还会迎来一波更大的上涨行情。此外，港股市场属于强贝塔属性，估值波动相对较大。目前来看估值修复基本完成，但如果美国利率和通胀超预期出现变化，指数仍有可能继续向上。

Q：总体来看，德辉总对今年市场还是比较有信心的，能否具体谈谈近期的“消费热”？

德辉：当前形势下，预计和经济预期相关的行业会有更强的表现，首先是泛消费相关机会。截至去年底，以食品饮料行业为例，整个行业的绝对估值达到了近三年比较低的位置；白酒板块的估值则在近三年的底部区间。即使拉长时间周期，从过往10年的状态来看，整个消费品板块的估值水位也是处在一个较低的位置。

 另一个更重要的驱动在于2023年消费的复苏，随着消费场景的以及业绩弹性的逐步释放，基本面的节奏可能是先抑后扬，上半年会注重疫后场景修复情况，在这个阶段主要是预期修复的状态，因此一季度的看点主要是消费板块整体基本面的边际改善，二季度的逻辑则是业绩的弹性。到了下半年则是关注利润弹性的兑现情况，这个阶段主要是业绩的驱动。 

大家可能会担心，尤其是在12月份这轮疫情之后，疫后对合理饮食的追求或者二次感染的风险，会给白酒等大众消费品带来压力。复盘日本和中国台湾的复苏经验，在一次感染达峰的过程中确实对消费有非常大的影响，但是在二次感染或者后面多次感染的过程中对消费的影响可以说是微乎其微的。与此同时，2023年大众消费品的成本端有望迎来明显的改善。整体来看，消费板块的收入端改善，叠加成本端优化，意味着净利润会有更高的增速，2023年消费板块表现或将更为乐观。

Q：我们再来看看新能源板块，现在市场对这个板块观点有比较大的分歧，很多投资者担心今年增速和需求问题，您是否依然看好新能源板块的机会？对于新能源汽车和光伏是否有偏好？

德辉：光伏板块近期表现回落较大，可能还是存在市场的博弈。但从2023年增速的预测来看，我认为今年光伏仍存有一定的吸引力，特别是对于光伏的需求，排产等方面。关于新能源汽车，之前也聊的比较大，预计今年它仍然会有一个较高的增速，虽然去年在需求上受到一些抑制，但很多新能源汽车企业未来的增长还是比较明确的。相信今年随着经济逐步恢复，它的需求仍然会比较好。 

Q：新能源板块发展前景仍然很好，但行业竞争也会加剧，对投资也提出了更高的要求。尤其是信创作为国家未来几年大力支持的板块，未来需求会如何发展？又有哪些投资机会呢？

德辉：我认为信创板块具备中期投资机会，预计春节前后下游企业和公共部门的预算制订会如往常，在2022年四季度受冲击的背景下，2023年一季度表观增速可能会更好，板块全年有望震荡向上。

Q：目前您管理的投资组合中配置情况是什么样的？在未来配置思路上有没有新的想法呢？

德辉：短期来看，虽然市场还存在一些不确定性，但最坏的时间或许已经过去，我对于今年的市场情况仍然是比较积极乐观。展望2023年的市场，在经历了一定的调整之后，市场的估值优势更加凸显，新的机遇正在不断的孕育中，我在关注新能源和科技等行业的基础上，也会加大关注泛消费等行业。由于现在市场行业整体轮动比较快，在配置思路上也是会更加均衡，不会压在单一赛道上。与其去纠结市场在哪个具体点位见底，不如更积极地去应对，比如继续观察政策将在哪个方向上发力，相关政策是否会超预期，并相应的动态调整组合，争取今年可以为投资人带来满意的回报。 

相信没有一个冬天不可逾越，也没有一个春天不会到来。预祝大家新春快乐，兔年大吉！

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