进入2023年以来一直忙着一些事情，文章停更了另个星期，今天先跟各位读者朋友说声抱歉，不过到昨天一些事情也忙出了个结果，蜗牛和兔子又回来了，感谢一直关注的朋友。原计划的年终总结系列也只写了三篇指增基金，春节期间再看看是否有值得关注的点补起来。

今年的春节早，基金四季报也发的早，季报一向发的早的丘栋荣、陆彬、施成等基金经理的四季报也已经出来了，大佬丘栋荣的投资动向和观点是自然是不能错过的，今天我们先看看大佬丘栋荣的四季报吧。

1、规模、份额及仓位情况

丘总当前管理了5只基金，其中一只是本周新发的基金，所以有四季报的基金还是4只。

数据来源：蝶蜂数据

四只基金当前都处于限额状态，3只没有持有期限制的限额1万，1只1年持有期限制的限额10万，所以四只基金的规模在四季度都变动很小。四季度丘总总管理规模为294.57亿，相比三季度下降了2.28亿，规模变动很小。

4只基金的股票仓位都维持在很高的比例，在92%以上；两只能投港股的基金港股仓位也在增长，都在45%以上。

2、调仓动向

丘总的调仓动向依然是我很关注的点。

中庚价值领航混合（006551）

数据来源：蝶蜂数据

中庚价值领航混合的十大重仓股调仓较小，持仓仍然是5只港股，5只A股。前十大重仓股仅调仓了一只，新进了港股兖矿能源，退出了港股美团，记得三季度是丘总退出了快手，四季度又退出了美团，和香港科技股说再见了。

继续持仓的个股中，持仓比例变动不大，对越秀地产略有增持，同时减持了常熟银行。

整体持仓比较集中于能源、资源、地产和银行方向。

中庚小盘价值股票(007130)

中庚小盘价值股票是规模增幅最大的一只基金，他的调仓动向是我最关注的。

数据来源：蝶蜂数据

中庚小盘价值股票四季度的调仓幅度比较大，新进了5只个股，分别是金地集团、广汇能源、常熟汽饰、广信股份和柳药集团；退出了5只个股，包括三季度新进的两只软件股和新华医疗、云铝股份、常熟银行。

整体来看四季度持仓行业分布比较分散，新进个股分布在房地产、能源、汽车、农化和医药各行业，对软件开发行业做了比较大幅减仓。

中庚价值灵动灵活配置混合(007497)

数据来源：蝶蜂数据

中庚价值灵动灵活配置混合在四季度新进了4只个股，新进了广汇能源、金地集团、中国神华和诚益通，退出了川仪股份、新华医疗、云铝股份和永茂泰。

新增的行业主要在石化、地产、煤炭和通用设备方向，退出了通用设备、医疗器械和工业金属。

中庚价值品质一年持有期混合(011174)

数据来源：蝶蜂数据

中庚价值品质一年持有期混合四季度调仓幅度不大，新进了两只个股，分别是兖矿能源、中远海能两只港股，退出了美团和苏农银行。前十大重仓股中，港股达到了6只，A股仅有4只。

重仓的行业也主要集中在工业金属、房地产开发、油气资源。

从丘总管理的几只基金整体来看丘总当前比较看好的行业还是在房地产、煤炭以及港股的油气资源股等低估值行业个股。

3、现任基金业绩表现

数据来源：蝶蜂数据

4只基金的业绩表现还是很不错的，有三只基金近1年收益为正，最大回撤控制的也很出色。

4、四季度投资策略和运作分析

丘总还是如往常一样在四季报中对自己的投资观点做了详细的阐述，这里转载部分他的投资观点。

丘总作为一名价值型基金经理，一向坚持价值投资的观点，在四季报中也专门做了强调，认为当前的估值水平上存在系统性机会。

关于未来的投资方向，丘总看好的方向有：

1、中小盘成长股和价值股。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，自下而上挖掘出真正的低估值小盘成长股和小盘价值股，比如医药制造、有色金属加工、化工、汽车零部件、电气设备与新能源、轻工、机械、计算机、电子等。

(1）以国内需求为主的行业确定性高，挖掘空间巨大。

如医药制造行业，我国已进入深度老龄化社会，存在大量未被满足的医疗需求，同时疫情期间压制了部分医疗需求，在第一波感染高峰过去之后，医院诊疗秩序的恢复有望带来需求的较快恢复。而医药集采降价等控费政策已常态化，对行业的边际影响已显著减弱，也促进了医药产业的升级，仿制药、辅助用药、普通高值耗材占比下降，创新产品的占比持续提升。过去几年行业大规模的研发投入正在逐渐开花结果，一批创新产品不仅在国内具备竞争力，全球也有“First/bestinclass”潜力。整体看，医药行业具有较高的性价比和较多的个股阿尔法机会。

如中下游消费及相关制造业，我国不同区域、不同人群的消费特征具备显著差异性，消费内部持续孕育结构性机会。疫情、消费环境波动对众多消费业态及相应上游需求造成不利影响，部分压抑的消费需求有望后续得到释放。我们观察到在消费产业链中下游，出现了一批聚焦细分需求的优质标的，或通过产品、渠道开拓，或聚焦现代化管理与精细化运营，长期发展空间有望超市场预期。消费作为广阔赛道持续孕育阿尔法机会，从中发掘估值位置合理、面向未来具备长期竞争力的优质个股，具有很高的性价比。

(2）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。

我国正从制造大国往制造业强国过度，制造和安全成为中期主线，工业自动化长期发展动力十足。主要驱动力包括新兴产业持续旺盛投资需求、国产化替代进程加速、自动化和智能制造不断升级，这使得工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节的价值量扩大、渗透率提高和成长性优异，将进一步体现为扎实的盈利能力和质量。

再以汽车零部件板块为例，当前我国汽车行业面临着全球产业迁移和技术升级的双重窗口期，新能源汽车的发展对汽车行业的终端格局和客户需求带来重大变化，诸多国产供应商因此受益。从产业发展趋势的视角，汽车国产化、电动化、智能化和轻量化四个方向均有巨大的空间，在这些领域挖掘低估值高成长的投资机会。

(3）计算机、电子等偏成长行业的部分中小盘成长股。国家安全大背景下，基础软硬件的国产化是自主可控的必经之路；但同时，需求端既有政府和企业提升安全效能、扩张管理边界、融合产业链的内在诉求，更有符合未来产业趋势，满足普通消费者在新能源、智能车、数字经济浪潮下的广义需求爆发。

因此，这些行业挖掘到低风险、低估值、且有较高成长性的中小盘标的，有存在成为大牛股的潜质。

2、基本金属为代表的资源类公司和能源类公司。基本金属为代表的资源类公司配置的逻辑主要在于：（1）压制因素缓解，需求弹性可预期。三四季度均面临着国内外的不稳定因素的扰动，尤其是疫情导致国内需求无法有效激发。随着疫情管控放开，以及地产政策加大力度，稳定经济重回正轨，占大头的国内需求在2023年具有较确定的修复机会。基本金属对应的需求从传统到新兴，广泛且多样的跨度有望带来超预期的需求增长；（2）供给端刚性，亦导致价格弹性。碳中和背景下的现实经济考量，资源类公司延续谨慎策略，资本开支意愿仍严重不足，产能天花板要比想象的严格，供给弹性不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。短期价格受到经济弱现实和海外预期衰退交易的影响，出现了不那么常见的双低特征，即价格显著调整至低位，同时库存水平也持续处于低位。例如低位的价格短期内导致国内电解铝等行业盈利大幅度下滑，一度80%的产能不能盈利，但供给偏紧、库存底部反而对价格有支撑，一旦需求变化则价格具有弹性；（3）估值定价调整至历史低位，对应预期回报率高。资源类公司自下而上来看，自身盈利底部较历史更优，但相关公司估值调整至历史低位。综合看这些公司处于非常有利的位置，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。我们积极配置在能源利用上更有优势的公司，有望获取更高阿尔法。

能源类公司除了与基本金属为代表的资源类公司的配置逻辑相似的部分外，能源类公司估值水平较低，分红率保持高位，总体呈现出高质量、低风险、低估值、高分红和高预期回报的特征，具有很高的配置价值。

3、地产、金融等价值股。配置逻辑在于：地产，1）供给端收缩是最为确定的一环，地产及其投资下行速度极快，资产负债表的崩坏意味着即时的出清和未来供应的紧缺，供给收缩至中长期的底部中枢，地产风险充分释放，地产投资理应有所回升；2）需求端看，房地产是恢复和扩大国内消费至关重要的一环，房地产市场回归正常化，既有利于经济稳增长，也有利于满足住房多样化需求的实现。历史已表明房地产的需求是长期存在的，房地产内生的需求和积极的政策引导下，需求回升是大概率的。3）从房地产企业看，房地产政策在企业端进一步放松，尤其是股权融资的放开，优质房地产企业有望强化资产负债表，在房地产市场低迷期间低成本投资扩张，对其未来市场占有率的提升和盈利能力的上行均有支撑。这些公司集中于可股权融资、高信用、低融资成本优势的龙头公司，抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低，有较好的回报潜力。

金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观预期。一方面，在经济回暖阶段，信贷的真实需求回升，金融让利的政策压力缓解，价格与息差下行压力减弱，银行盈利有回升空间；另一方面，我们看好有独特竞争优势、服务实体经济或触达零售终端的区域性或全国性银行，这类银行的共同特征是业务简单扎实稳健，客户多元结构好，基本面风险小，具有一定的成长性，并且估值较低且资产质量具有安全边际。

风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！

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