（一）宏观驱动因素

总体来看，我们预计2023年呈现海外衰退，内温外弱；内需复苏，黎明将至的特征。

增长预期方面，全球高通胀让位于低增长，“滞”有望成为主线。全球经济衰退风险加大，主要经济体货币紧缩周期进入尾声，政策有望从“抑制型”转向“支持型”；国内则受疫情放开、政策加力影响，国内经济增长动能有望显著恢复，但力度偏温和。结构上，外需承压下，扩大内需、激活内循环是重中之重，有望全面发力。

通胀预期方面，全球通胀有望高位回落，大概率无显著上行压力，但下行至目标水平仍需要一段时间；国内通胀预计保持较为温和状态，CPI总体处于1-2%之间，压力不大；PPI总体处于-2%-0区间，震荡筑底，大概率不会对货币政策形成掣肘。

流动性方面，预期流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，资金价格大概率维持合理弹性。

风险偏好方面，政策端切实落实中央经济工作会议“两个毫不动摇”，能够大力提振市场信心，改善社会心理预期、提振发展信心，但外围环境存在扰动，地缘政治、美联储政策、全球衰退幅度等仍存在较大不确定性。

（二）资本市场观点

我们认为2023年宜利用低吸机会，积极布局权益。

在外部仍然压力较大的背景下，扩大内需仍是决定性因素。需密切跟踪后续消费、投资等扩内需措施的力度及落地情况。在此背景下，我们倾向于保持相对较高权益仓位，同时可以关注港股战略性机会。

股市方面，宏观景气指数显示利润增速仍处于底部震荡，未明显改善，2023年企业盈利增速有望在一季度筑底后温和回升，预计A股中期震荡上行，上行空间在20-30%，下行空间有限。随着稳增长政策发力，大类资产层面建议低吸布局股票，标配债券，积极把握机会，战略性较看好消费、科技+制造特征的成长板块，节奏上先均衡、后成长。

债市方面，当前经济增长下行压力仍大，扩信用仍然在路上，预计2023年经济温和复苏，物价预期也偏温和，利率区间震荡，上下行空间均不大，维持债券资产中性久期。

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