年内10只转债跌破百元面值,机会or风险?
光大保德信基金
2022-12-29 09:59:34
来自上海
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近期转债市场较为低迷,年内出现了首只上市首日破发的可转债。

Wind数据显示,截至2022年12月27日,490只已上市的可转债中,已有10只可转债跌破100元面值。2022年以来已下跌9.5%,同期上证指数下跌14.95%。特别是12月份以来,中证转债不到一个月的时间已最多回撤近5%,几乎与上证指数持平,不少投资者担心自2019年以来的可转债牛市是否就此终结。

不过,正所谓,跌出来的也可能是机会。可转债市场的大幅调整,也意味着可转债估值进一步下行,这会不会成为可转债投资的新契机?

三重因素共振,可转债遇冷

正所谓,知其然也得知其所以然,才能做出明智的决策,我们先来谈论一下可转债市场调整的原因:

第一,权益市场调整

12月7日以来,全球股市面临一定程度的调整,A股也不例外。可转债具有股债双重属性,股票市场的调整势必对可转债估值产生不利影响;

第二,短期利率上升

利率上升也会对可转债市场带来不利影响。12月份以来,虽然十年期国债等长端利率上升较为有限,但短期利率上升较快。Wind数据显示,截至2022年12月27日,上海银行间拆借利率(1年期)月内上升近18BP。

第三,风险偏好下降

10月份以来,因利率预期上升,国内债市出现较大调整,而匹配部分可转债的基金短线出现较大调整,市场风险偏好有所下降,赎回增加。被债基重点配置的可转债也迎来了需求端的转弱。如下图所示,11月份以来,债基规模增加2454亿元,规模占比上升0.54个百分点,而投资可转债的一级债基、二级债基和可转债基规模几乎没有上升,占比甚至出现下降

可转债2023:中性观点

展望2023年,我们对可转债持有中性观点。

当前,债市正处在为期2年的牛市尾声,2023年经济复苏带来市场利率上升,资金可能会逐步流出债市,对整个债市并不有利。但同时,由于纯债、短期的预期收益率可能下降,市场可能对转债这类预期资产收益率更高的资产更加青睐。

除此之外,2019-2022年,可转债规模快速增长,供需缺口得到释放。Wind数据显示,截至2022年12月27日,可转债余额为8252亿元,较2021年底增长1815亿元,增幅为28.21%。同时,经过2022年的持续调整,A股估值水平处在相对低位,转债估值也处在相对低位。

从盈利角度来看,虽然2023年海外需求预期走弱,但扩内需的政策明确,国内经济处在向上爬坡的过程中,海内外对冲后,总体情况仍有一定的不确定性。

精选转债仍是重中之重

光大保德信基金的固收团队认为,转债与股市的关联性较大,而2023年股市整体中性偏乐观,转债仍有较高的配置价值。

展望2023年,在内外基本面反向的大背景下,国内或仍保持震荡走势,方向上仍以结构性行情为主,有机会也有风险,这时候精选可转债就成为了2023年转债投资的关键

明年上半年偏价值板块,从复苏预期走向验证,主要集中在以消费为主,包括地产链相关的一些行业板块,建材家居或偏上游资源品的品种。一方面有估值修复的空间,另外在政策不断推进下,有修复业绩或整体营业能力出现大幅同比向上的概率。下半年到目前为止,成长板块短期内与价值相比的比价效应不是很强,可能预计到明年下半年才会寻找到一些关注点。

$光大岁末红利纯债A(OTCFUND000489)$

$光大岁末红利纯债C(OTCFUND000490)$

$光大岁末红利纯债D(OTCFUND016095)$

#2022跨年妖股会花落谁家?#

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(来源:光大保德信基金的财富号 2022-12-29 09:59) [点击查看原文]

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