近期转债市场较为低迷，年内出现了首只上市首日破发的可转债。

Wind数据显示，截至2022年12月27日，490只已上市的可转债中，已有10只可转债跌破100元面值。2022年以来已下跌9.5%，同期上证指数下跌14.95%。特别是12月份以来，中证转债不到一个月的时间已最多回撤近5%，几乎与上证指数持平，不少投资者担心自2019年以来的可转债牛市是否就此终结。

不过，正所谓，跌出来的也可能是机会。可转债市场的大幅调整，也意味着可转债估值进一步下行，这会不会成为可转债投资的新契机？

三重因素共振，可转债遇冷

正所谓，知其然也得知其所以然，才能做出明智的决策，我们先来谈论一下可转债市场调整的原因：

第一，权益市场调整

12月7日以来，全球股市面临一定程度的调整，A股也不例外。可转债具有股债双重属性，股票市场的调整势必对可转债估值产生不利影响；

第二，短期利率上升

利率上升也会对可转债市场带来不利影响。12月份以来，虽然十年期国债等长端利率上升较为有限，但短期利率上升较快。Wind数据显示，截至2022年12月27日，上海银行间拆借利率（1年期）月内上升近18BP。

第三，风险偏好下降

10月份以来，因利率预期上升，国内债市出现较大调整，而匹配部分可转债的基金短线出现较大调整，市场风险偏好有所下降，赎回增加。被债基重点配置的可转债也迎来了需求端的转弱。如下图所示，11月份以来，债基规模增加2454亿元，规模占比上升0.54个百分点，而投资可转债的一级债基、二级债基和可转债基规模几乎没有上升，占比甚至出现下降。

可转债2023：中性观点

展望2023年，我们对可转债持有中性观点。

当前，债市正处在为期2年的牛市尾声，2023年经济复苏带来市场利率上升，资金可能会逐步流出债市，对整个债市并不有利。但同时，由于纯债、短期的预期收益率可能下降，市场可能对转债这类预期资产收益率更高的资产更加青睐。

除此之外，2019-2022年，可转债规模快速增长，供需缺口得到释放。Wind数据显示，截至2022年12月27日，可转债余额为8252亿元，较2021年底增长1815亿元，增幅为28.21%。同时，经过2022年的持续调整，A股估值水平处在相对低位，转债估值也处在相对低位。

从盈利角度来看，虽然2023年海外需求预期走弱，但扩内需的政策明确，国内经济处在向上爬坡的过程中，海内外对冲后，总体情况仍有一定的不确定性。

精选转债仍是重中之重

光大保德信基金的固收团队认为，转债与股市的关联性较大，而2023年股市整体中性偏乐观，转债仍有较高的配置价值。

展望2023年，在内外基本面反向的大背景下，国内或仍保持震荡走势，方向上仍以结构性行情为主，有机会也有风险，这时候精选可转债就成为了2023年转债投资的关键。

明年上半年偏价值板块，从复苏预期走向验证，主要集中在以消费为主，包括地产链相关的一些行业板块，建材家居或偏上游资源品的品种。一方面有估值修复的空间，另外在政策不断推进下，有修复业绩或整体营业能力出现大幅同比向上的概率。下半年到目前为止，成长板块短期内与价值相比的比价效应不是很强，可能预计到明年下半年才会寻找到一些关注点。

$光大岁末红利纯债A(OTCFUND000489)$

$光大岁末红利纯债C(OTCFUND000490)$

$光大岁末红利纯债D(OTCFUND016095)$

#2022跨年妖股会花落谁家？#

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