#宝藏基测评#董超管理的汇添富新睿精选混合A$ (基金代码：001816)是汇添富基金旗下明星基金产品，成立2016-12-21。截止11月25日基金跑赢基准超3倍、同类业绩排名前40%，近1年排名10%、近2年排名前20%，现任基金经理董超今年8月29日接管基金，基金重点布局军工、先进制造等赛道。在最近的反弹行情中，表现非常出色。整个基金3季度在沪深300下跌15.16%情况下，基金整体收益率-0.06%。季度排名前10%，整体成绩非常优异超额收益接近15%。

翻开基金的三季度报我们观察基金的前十大重仓股我们才恍然大悟。基金三季度重仓军工板块个股，中航重工、中航光电、中航沈飞、中航机电以及抚顺特钢以及振华科技。三季度市场反弹走的最好的是军工指数。

我们对比一下汇添富新睿精选混合A持仓VS军工指数，看看业绩归因到底是不是来自军工板块反弹。军工指数我们挑选华宝军工ETF指数基金作为对比，我们明显看到两者同步反弹。对军工板块来说，可能是最不受待见的一个板块，超配军工背后的原因是是什么？公募基金不愿意配置军工板块，主要是因为财务无法验证，企业订单是多少也无法从产业链上下游查询。因此业绩不透明整个板块波动率特别高，除非地缘冲突加剧炒一波概念之外。大家对军工认知处在一片盲区。

汇添富基金从来发行过军工类主题基金，三季度对军工超配背后是什么？尤其派出有军工小超人的之称董超来管理这只明星基金是意味着军工板块有大机会吗？带着问题我们翻开董超访谈录

展望后市，董超认为，军工板块四季度大概率会延续一个相对稳定的增长。核心的领域，比如航空航天，可能还会维持着25%-30%的增速对比陆军装备。军工电子增速可能会更快。第三点军工类国企在进行股权激励。同时军工行业壁垒比较高。

其十大持仓个股中航系的持仓，中航重机、中航机电、中航沈飞、中航光电合计达到28.25%印证了董超知行合一特点。同时其持仓的振华科技与抚顺特钢都属于海工装备占比12%这些都属于高端装备。十二五、十三五研究的装备这两年要集中部署，明后年看，先进武器装备的持续列装、国产替代以及国企改革这几重驱动力会持续存在。

在当前的宏观背景下，军工行业的发展会比较稳定，未来几年具备稳定可持续的增长前景。

我们再看一下对比沪深300，汇添富新睿精选混合A对比沪深300相对收益明显。

毕竟才管理这只基金才一季度不足以说明问题。我们常说只有可复制的策略，才有可复制的利润。

我们翻开董超的简历：董超毕业于清华大学工学本科，机械工程硕士，2015年加入汇添富基金，从分析师做起，7年来一直专注在制造业研究及投资，现在是汇添富制造周期组的组长。因为看好军工行业且研究深入，董超被同事和粉丝们亲切地称为“军工小超人”，其筛选公司眼光独到，投资风格稳健，是一位非常靠谱的基金经理-其代表作汇添富逆向投资混和证券投资基金。

汇添富逆向投资混合证券投资基金他于2020年6月29日接手，任期内最大回报96.74%，目前回撤37.78%。目前回报49.38%。年化回报18.49%，总体来说业绩非常不错。

我们用汇添富逆向投资混合A作为基准看看董超的超额业绩背后的策略是否可以复制，只有可复制的策略才有复制的业绩。我们从这只基金业绩展示、超额业绩归因、基金经理投资理念来展示其业绩的可复制特性来侧面说明董超管理汇添富新睿精选的业绩可期的原因。

1.汇添富逆向投资混合A业绩展示

基金基本情况

成立日期 2012-03-09

运作方式 开放式

投资类型 混合型

投资风格 成长型

最新份额 5.93亿份

最新规模 20.96亿元

基金管理人 汇添富基金

基金托管人农业银行

投资目标

本基金主要采用逆向投资策略进行主动投资管理,在科学严格的投资风险管理前提下,谋求基金资产长期稳健回报。

业绩比较基准

沪深300指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%

这只基金是汇添富旗下明星基金，成立10年以来排名102/3511业绩前5%，跑赢沪深300接近360%。从董超接手以来业绩延续以往的优异表现。董超是2020年6月29日接手上任。任职回报“49.38%”，

年化回报18.49%，同类排名162/2504。这么看来董超的能力毋庸置疑的。近6月、近1年、近2年董超都跑赢沪深300，这点上来讲业绩具有持续性。2020年三季度是牛市后半段这个业绩整体来说还可以。我们在看下年度业绩

2020年业绩61.60%vs沪深300收益率27.21%。2021年29.05%vs沪深300收益率-5.20%。牛市中超额收益相对明显，尤其是2021年大幅度跑赢沪深300接近34%。对一个新人来说能力非常，2022年收益率接近沪深300，没有太跑输相对来说及其优秀。

2.超额业绩归因

2.1超额业绩

翻开汇添富逆向投资A的季报我们发现第一大行业是制造业，2020年-2022年制造业分别占比66.8%、78.25%、以及今年三季度报的77.94%，2019-2021这轮牛市是制造业的牛市，主要分布在新能源行业，再看看老一辈房地产富豪深陷债务危机。（以下来自访谈录归纳总结）

董工科背景出身，研究员阶段先后从事过机械、钢铁、煤炭等行业的研究工作，对制造业领域的投资研究有着深刻的理解。董总认为，制造业是未来A股市场最重要的投资主题和方向，原因有以下几点：（1）制造业细分行业众多、产业链长，覆盖了众多不同市值规模、不同投资主题的个股标的，为基金经理构建投资组合提供了充足的可选标的；（2）制造业个股具有极强的业绩爆发力，近年来备受市场关注的半导体、新能源汽车、光伏等热门投资主线，均涌现出一批股价翻倍增长的个股标的，可以为组合提供良好的收益回报；（3）贸易战及疫情背景下，制造业国产替代进程不断加速，叠加全球制造业向中国转移，为制造业的发展壮大提供了良好的时代机遇，与此同时，得益于我国完整的制造业产业链体系以及工程师红利，国内制造业企业在全球竞争中的综合竞争力及产业地位不断提升，诞生出众多优秀的企业。

董总能力圈范围在制造业，具体在中游制造业领域。2020年二季度接管基金开始基金重仓机械（14.45%）和汽车（12.6%）两个行业，2021年开始减持汽车行业。大力增加新能源电力设备以及新能源行业标的高达19%。没有押注单一赛道。除此之外基金还有基础化工、建材持仓这些都是董超总能力范围，也就是均衡持仓配置五六个行业。通过均衡行业配置来减少基金的回撤幅度来增加基金的持有体验。基金名称是逆向投资主要是偏逆向的基金操作。在某类资产涨幅相对比较大的时候，逐渐降低它的配置比例；在某类资产处于低位的时候，适当增加它的配置比例，这一操作方式从长期来看有利于提升组合的收益率，且有助于控制组合波动性。

2.2回撤控制

基金自从董超接手以来最大回撤37.78%，沪深300最大回撤34.38%，这一回撤发生在俄乌冲突以及上海疫情等黑天鹅时间上在疫情结束后迅速反弹最高反弹25%。持仓个股组合弹性非常好，对比沪深300还有能够迅速收复失地。

3、基金经理投资理念

3.1基金经理投研理念

董超总认为，制造业选股投资是要挖掘产业大趋势背景下的高质量证券，以赚取行业beta和个股alpha的双重收益。

具体而言，基金经理的选股投资可以归纳为以下三个步骤：

（1）从产业链研究出发，基于前文提及的产业图谱，从商业模式、竞争格局、经营周期三个维度出发，对不同产业进行横向比较，挑选出具备中长期成长驱动力（例如国产替代、能源结构转型、智能化与数字化升级、传统行业整合等）及大发展趋势的产业；

（2） 对产业链的不同环节进行梳理，挑选出当前商业模式最优、竞争格局最为清晰的子环节；

（3）对选定产业链环节中的不同上市公司进行对比分析，在分析公司商业模式、竞争优势之外，重点关注公司管理层治理能力以及财务质量，以确定最终的投资标的。

3.2均衡配置风格

基金经理倾向构建均衡配置的投资组合，规避对于单一行业或投资主题的集中配置，不做押注赛道式的投资。基金经理所构建的均衡配置的投资组合，行业层面的均衡配置，单一行业配置比例一般不超过20%；个股风格的均衡配置，组合中既包括大市值的行业龙头公司，同时也包括中小市值的新上市公司；不同商业模式或行业属性标的之间的均衡配置，组合中既包括顺势布局的成长性行业标的，同时也包括逆向投资的周期性行业标的。对产业链的不同环节进行梳理，挑选出当前商业模式最优、竞争格局最为清晰的子环节；对选定产业链环节中的不同上市公司进行对比分析，在分析公司商业模式、竞争优势之外，重点关注公司管理层治理能力以及财务质量，以确定最终的投资标的。

通过进行均衡配置，基金经理可以有效控制投资组合的风险暴露，降低过度集中于单一行业或投资主题所导致的高波动；另一方面，组合中不同细分行业或属性标的业绩交替兑现，可以为组合提供稳定持续的收益贡献。

4、总结

我们常说可复制的策略，才有可复制的业绩。从汇添富逆向投资混和A我们能看到董超管理基金超额业绩出众、均衡配置风格，超额业绩来源于其投研能力圈范围制造业中游范围。因此基于业绩可复制特性原理董超总管理的汇添富新睿精选混合A业绩持续性没问题，可以持续关注因为中国制造业转型升级大背景下基金业绩是可以期待的。@天天精华君 @无知者在劫难逃z @咩咩tt