（文末照例有个一张图总结）

大家好，我是很帅的狐狸

昨天（10日）出了个重磅文件

《关于加快建设全国统一大市场的意见》

然而，我很快就收到了反馈（甚至有人误读为「大一统」的计划经济）——

我准备回答下面这些问题——

• 为什么要推出这个文件？主要是为了解决什么问题？

• 内容涉及什么？重点是啥？

• 背后都有哪些投资机会？

Part 1

为什么要推出这文件？

文件在这个时候推出，可以说很恰到好处。

因为现在我们面临着两个挑战——

1. 内部挑战：经济动能逐渐切换

经济动能有三——

过往我们的增长主要靠的是劳动力和资本，不过现在——

• 劳动力：人口红利没了，人力成本逐渐增加。

• 资本：不少企业杠杆率过高（借钱借太多），赚的都不够还利息。

靠堆劳动力和资本的「数量型增长」已经撑不住了，接下来还要继续拉高经济增速，主要还是得靠「质量型增长」，靠提高全要素生产率。

而要拉高全要素生产率，一方面在于科技创新，另一方面在于制度改革。

2. 外部挑战：疫情出口红利退却

目前看来，咱出口的高增速很难维持。

2020年，中国最早走出新冠疫情影响，当时我们从深陷疫情的海外生产国（东南亚、印度等）手头上，抢来了不少出口订单。

不过，这些国家正在从疫情中恢复。

同时，我们相对严格的「动态清零」政策，会时不时导致港口物流受阻，这种不稳定性会减少一部分出口订单。

另一方面，海外需求国（主要是欧美）因为通胀有点高，于是开始收紧钱根，自然也没有多余的钱来买咱的货。

这时候与其依赖海外市场，不如咱先搞好内需，把自己的市场做大做强。

这样还可以吸引外资持续来投资，同时提高自己在国际产业链中的地位。

所以呢，国家在这个时间点推出了这个重磅文件——做大做强全国统一大市场。

那么下一个问题是——

Part 2

文件解决的是什么问题？

前面也说了，这次文件主要针对的制度方面的改革，那么问题就来了——

根据文件的描述，我整理了一下六大底层问题——

（有点多，我最后会整理一个表）

问题1：制度不统一

如果各种机制不健全不统一，相当于游戏中没有确定、统一的规则。

这次文件提出的解决方法是「定规则」。

具体来说，文件提了四个点——

有个点我想强调一下，文件提到——「完善依法平等保护各种所有制经济产权的制度体系」「坚持对各类市场主体一视同仁、平等对待」。

换句话说，除了公有制经济，民企外企也会被平等对待。

问题2：交易成本高

交易成本高，交易的活跃度就会下降，不利于培养「大市场」。

而这个问题，主要还是因为基础设施还有不少优化的空间。

一方面是物流费用还是比较高。

根据商务部的数据，2020年我国物流总费用占GDP的比例是14.7%，比起美国的7.44%，还是有不少下降空间的。

另一方面则是市场交易信息交换还不够顺畅。

一个是现在相关部门统计的供需数据可能还不是很全面，没办法很好地辅助企业做决策。

还有就是，在过往，有些特殊产品没地方卖。

比如说，以前要是我有排污权，但是我现在又不想生产了，这时候想要问问有没有人愿意买下这个权利，其实除了在群里问问群友以外，好像也没啥办法。

这次文件提出的解决方法是「搞基建」。

针对这些问题，文件一共提到了三点——

后续除了物流费用可以压一压，用来交易公共资源的全国交易平台也会更好用。

问题3：要素流通差

咱前面提到，经济的驱动要素主要是劳动力、资本和全要素生产率。

监管的口径里，会把资本要素拆成土地和资本，全要素生产率里则是单拎了数据与技术出来。

目前中国面临的问题，在于各大要素的流通不是很畅通。

比如土地要素，城乡土地本身就有差别——

城市土地的使用权和不动产可以拿去抵押贷款套钱，但农村的没办法。

再比如劳动力要素，人员跨区流动，会有户口、社会福利等方面的制约。

资本要素倒是挺市场化的，更多的是统一。

数据与技术本身比较缺乏标准化，所以交易起来效率没那么高。

这次文件提出的解决方法是「建市场」。

而且把能源（油气交易中心/天然气市场化改革/全国电力交易中心等）和部分公共资源（碳排放权、用水权等）也囊括了进来——

里头有个提法我稍微强调下——「加强区域性股权市场和全国性证券市场板块间的合作衔接」。

区域性股权市场其实就是地方成立的股权交易中心，一些还没上市的公司的股权，可以在里头挂牌出售。

有了这个机制的话，后续可能会有机制，从区域性股权市场里头「提拔」一些优质公司，转到北交所甚至深交所上交所上市。

问题4：标准不完善

这个问题主要集中在质量和标准上。

毕竟如果产品或服务没有一个划一的标准的话，对于消费者来说，筛选成本会很高。

这次文件提出的解决方法是「提质量」——

值得一提的是，文件提到「推进内外贸产品同线同标同质」，大概是针对那些卖给国外和国内质量不统一的品牌商……

问题5：规则不公平

有了游戏规则，也要下面层级不破坏规则才行。

不然会有一部分市场主体「受委屈」。

有时候体现为基层的腐败，比如工程建设招标——

有些时候体现为新生业态的区别对待——

比如互联网医疗、线上教育培训、在线娱乐、电子烟等产业，一开始监管就会区别对待它们和线下企业/传统烟草。

这次文件提出的解决方法是「保公平」——

换句话说，新生业态的「监管红利期」会慢慢消失。

问题6：市场欠规范

这个问题可能是市场最关注的，它涉及到两个层面的问题——

一是地方保护主义。

不少地方政府可能会在政策上对自家的国企有所倾斜，有的可能是区域性的协会会抱团，联合排挤「外来者」。

二是垄断企业滥用垄断地位，这个我们在解释「反垄断」政策时谈得比较深了。

这次文件提出的解决方法是「促规范」——

稍微总结一下上面的六大问题——

下一个问题可能是大家最关心的——

Part 3

有什么投资机会？

有几个板块我们可以重点留意的——

板块1：物流

毕竟文件在「搞基建」部分直接提到，要「大力发展第三方物流，支持数字化第三方物流交付平台建设，推动第三方物流产业科技和商业模式创新，培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业，促进全社会物流降本增效」。

板块2：消费

这个文件对全国性的消费品企业是个利好。

一方面是接下来物流成本的逐年下降，另一方面则是靠着「统一大市场」，规模经济的程度可以逐步提高。

这有点像是供给侧改革的逻辑，对龙头股是个利好。

板块3：平台企业

这个就不用说了…

除了反垄断反不正当竞争+防止资本无序扩张，文件提到的「保公平」，其实也相当于在让平台企业跟其他企业回到同一起跑线上。

比如平台企业的税收优惠可能会逐渐被取消——

2021财年，阿里的有效税率从上一财年的12%上升到了18%。

根据Morgan Stanley的预测，2022财年这个数字很可能会升到23%，相当于要多交几十上百亿的税。

板块4：食品医药

「保公平」部分提到「对食品药品安全等直接关系群众健康和生命安全的重点领域，落实最严谨标准、最严格监管、最严厉处罚、最严肃问责。」

这可能会提高后续的监管成本。

板块5：硬核科技

「提质量」部分提到一连串关于大数据、人工智能、区块链、5G、物联网等领域的标准制定。

这在短期内会提高部分企业的监管改造成本，不过长期来看是好事——

板块6：环保双碳

「建市场」里提到「建设全国统一的碳排放权、用水权交易市场……推进排污权、用能权市场化交易」。

后续绿色企业有多余的碳排放权等环保权益可以用来卖，对他们来说可是实实在在的利润。

最后

最后提一句，虽然说是要构建「全国统一大市场」，不过这跟「区域市场一体化」并不矛盾。

文件也提到，「在维护全国统一大市场前提下，优先开展区域市场一体化建设工作」。

最后来个一张图总结——

「Greed is good.」

「很帅的投资客」的所有内容皆仅以传递知识与金融教育为目的，不构成任何投资建议。一切请以最新文章为准。

风险提示：监管落地进度不及预期。

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图文/ 狐狸

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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

参考资料/ 《关于加快建设全国统一大市场的意见》《全社会物流总费用GDP占比降至14.7%》《U.S. business logistics costs fall 4% in pandemic year of ‘chaos,’ new study finds》《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》