2月17日发改委等四部门联合印发通知，同意在京津冀等8地启动建设国家算力枢纽节点，标志着东数西算工程全面启动。东数西算全面启动，意味着数字基建迎来：长期（技术）+中期（景气）+短期（政策）三重逻辑共振。重点关注数据中心及其上游的服务器+光模块，基站设备及其上游的PCB。

长期，信息技术周期的基建→硬件→应用三段式行情

信息技术周期的演进大致遵循基建启动→硬件承接→应用繁荣的顺序。

以4G周期为例：

1）基建启动（2013.05 至 2014.05）：通信基站设备产量同比快速爬坡。

2）硬件承接（2015.01 至 2017.02）：国内智能手机出货量高增。

3）应用繁荣（2017Q1 至 2018Q4）：移动数据流量增速大幅上行，对应手游等业绩释放。

映射到股价，4G基建启动期，通信设备/PCB相对全A超额收益分别为39%/38%；4G硬件承接期，消费电子相对全A超额收益58%；4G应用繁荣期，游戏龙头腾讯（700 HK）相对恒指超额收益为49%。 当前以智能车+AR/VR设备等为主要承载硬件的5G周期处于基建启动阶段。

中期，4Q21至1Q22数字基建景气逆势爬坡

我们的模型显示，今年1月数字基建产业链景气读数仍在趋势上行，底层指标的边际变化为：

1）IDC（互联网数字中心）侧：4Q21 Intel（INTC US）DCG 营收增速上行，22M1信骅（5274TT）营收维持高增。

2）基站侧：21M12移动通信基站设备出货量同比转正，22M1台股PCB制造企业营收维持高增。

从前瞻指标来看，北美三大云商FMG（FB US/MSFT US/GOOGL US）在4Q21资本开支维持周期上行，指引1Q22国内云商资本开支或持续回暖。

短期，工业互联→千兆入户→东数西算，政策东风已至

去年底至今，数字基建顶层设计密集发布：

1）2021年11月30日，工信部发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，明确到2025年，工业互联网普及率达到45%（2020年底为15%）。

2）1月12日，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，新增定量目标，到2025年，千兆宽带用户数达6000万（2020年底为640万）。

3）2月17日发改委发文同意在京津冀、长三角、粤港澳、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，标志着东数西算工程全面启动。

至此，数字基建三大模块——数据中心（IDC）、通信基站、工业互联网平台顶层政策已全面铺开。

沿新兴产业景气视角，一季度重点关注数字基建+智能车

1月期华泰策略新兴产业景气指数显示，与去年10月读数相比，数字基建、智能车、CXO（医药外包）景气指数逆势爬坡，其中数字基建、智能车处于历史中等景气位且前瞻指标指引积极，爬坡趋势有望贯穿一季度。

当前，成长与价值风格拉锯的概率大于价值股单边行情，成长板块中重点关注景气逆势爬坡品：数字基建（数据中心及其上游的服务器+光模块，基站设备及其上游的通信PCB）、智能车（汽车电子+软件平台+车用 PCB），PCB 为两链条共同方向。

参考资料：华泰证券研究所宏观团队 张馨元 、王以 2月17日发布的《东数西算启动，数字基建三重逻辑共振》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。