正常情况下，赛道好、公司好，那估值一定不会太便宜，而太便宜的公司要么是赛道不好，要么是成长性太差。

为什么银行常年都是10倍以内的估值、1倍以内的PB？这是因为银行本身做的生意有风险，且这种风险很难看清。

公募基金、外资（含QFII）为什么都在重仓消费？就是因为消费的逻辑比较简单，就像白酒一样，每年经销商增长多少家？卖多少吨酒收入多少钱？这些数据都清晰可见。

我们投资要做的就是寻找好的赛道、好的公司，且估值不能太高，那什么情况下会有这种机会呢？

01

一定是整体大环境出现问题，比如股灾之类，或者是行业经历了较大的政策变动，比如白酒塑化剂。

1）2008年，美国次贷危机引发全球金融动荡，当时几乎所有的行业都在下跌，白酒行业估值从47倍跌至20倍。

2）2013年，白酒行业经历了有史以来最重大的行业利空，抵制三公消费以及白酒行业爆发塑化剂事件，白酒行业估值跌至9倍。

3）2008年，牛奶行业突发三聚氰胺事件，一时之间，大家对国产牛奶丧失信心，伊利股份2008年净利润亏损16.87亿元，市盈率直接负数。

4）2000年，美国互联网估值涨到200倍，美联储高位加息，以及当时微软反垄断案等多方面因素，最终引发互联网股灾。

5）2021年，互联网行业大整顿，整个行业跌幅超过30%，头部公司估值已经跌至20倍以内。

到今天，这些行业依然没有倒下，美国近十年以来的牛市靠的依然是科技半导体和互联网公司。

02

微软已经成为美股市值最大的公司，市值2.5万亿美元，最新财报季（2022年一季度）净利润205亿美元，增速47.59%。

巨头没有天花板吗？对于创新能力强的企业来说，也许真的就没有。

微软个人计算机业务，早就没啥成长性了，现在就是靠云业务。2022年一季度财报，个人计算业务的收入增速也就12.36%，新业务智能云业务增长了30.63%，云业务的收入已经超过了个人计算机业务。

美股市值第三的谷歌，市值1.93万亿美元，2021年三季度财报季，云业务收入136.65亿美元，同比增长48.08%，广告业务增速最慢，增长了47.19%。

美股市值第五的亚马逊，市值1.68万亿美元，2021年中报，第三方卖方服务业务增速49.33%，云业务增速34.65%。

卖光刻机的ASML营收也增长了40.12%。如果光刻机放开卖的话，增速100%估计都打不住。

这些巨头简直太可怕了，百亿美元的收入基础，竟能保持如此之高的增速，所以，创新才是科技公司最大的护城河。

03

互联网的现在，就是最大的机会，行业经历了重大的ZC性危机，所以整体的估值很便宜。

如果你去看互联网公司的增速，几乎都是两位数以上的营收增长。不论短期还有多少潜在利空，有一点可以确定的是，我们今天都离不开互联网。

未来万物互联、人工智能、工业互联网、智慧交通、智慧城市等，涉及到生活方方面面，都会有互联网的影子。

大数据、云计算是已知的未来，否则芒格就不会抄底阿里巴巴，巴莱克就不会看多中国互联网公司。

规模靠前的基金如下：

中欧的亏损为啥最低呢？因为中欧这个产品里不完全是互联网，还有科技、锂电池、传媒和服装品牌，互联网公司只买了腾讯和美团。

总之，买指数，最好的策略就是估值低的时候买，等到估值高的时候再卖，期间的波动需要点耐心。

根据Ifind数据显示，三季度内地机构疯狂减持港股互联网，腾讯减持比例46%，美团减持比例高达60%，而海外机构却在加仓。

（来源：乔令同学的财富号 2021-11-04 16:59） [点击查看原文]