序

石器时代之所以结束并不是人们把石头用光了，而是因为出现了一种更先进的替代品——青铜器

马车时代的结束也并非因为没有了马，而是因为出现了一种更为先进的技术——内燃机

石头并没有消失，但人们不再用石头来制作工具；马并没有消失，而是不再作为一种公共交通工具——这就是趋势

——托尼西巴

Q、如何理解科技创新？

A、“ 科技”这个词本身代表的就是变化、快速变化以及一直变化，而“创新”则是变化迭代的一种状态。

在基金投资领域，有科技、消费、周期等多种风格，科技风格更多偏好去搜索、追踪那些一直在变化创新的、自身具有高研发迭代能力的投资标的，所以在做科技创新类投资的时候，投资格局需要不断打开去适应当下的变化，诚实地面对每一天、每一个月、每一年里日新月异的变化。 我国在科技创新领域所走的发展路线与以美国硅谷为代表的科技创新路线有所不同。硬科技里某些领域中国已经渐渐崛起，比如某动力电池公司，能够在国际化材料通用标准的基础上突破创新材料体系，在结构件上做出简约化创新，并引领海外市场同行效仿，其研发投入强度、研发产出效率领先国际同行。但同时，我们在软科技方面会存在一些差距，比如操作系统、数据库等基础软件，目前A股还没有特别好的投资标的。

Q、科技创新是否更多是一种概念？

A、科技创新在大多数时候并不像品牌消费或者周期产品那么具象、亲民、接地气，所以大家会觉得是它很“酷”也很“概念”，比如消费类大家很容易想到茅台，周期产品大家很容易想到猪周期。而科技创新的想象空间则是相对多元的，比如新能源、光伏、半导体、储能等行业都是不断创新突破的。

从表现来看，品牌消费类以打造“强势品牌”为主要的输出动力，争取的是一种市场的“唯一感”，它在技术迭代创新方面的变化不会特别突出；而优秀的科技创新公司会通过技术迭代获取更大的市场份额，实现业绩和股价的增长，并为整个行业、整个产业链带来大量的投资机会，它追求的是一种“首创性”。快速变化创造了机会，而当其建立起强大的技术壁垒优势时，不可替代性更强。

Q、你是如何筛选“科创基因”的？

A 、首先，硬科技的概念其实比较广，各行业对创新的界定也不同。在调研之前最重要的是看它的财务指标，从市占率、毛利率、ROE等各个指标去分析它在市场中的定位，对它的议价能力有个初步的认识。

其次，在调研后要充分进行横向、纵向对比，研究其产品到底是科技议价能力突出还是渠道议价能力突出或者多种议价能力兼备。选定科技创新领域的一个行业之后，你会发现它能细分出成百甚至上千个方向，要重点抓住细分行业的龙头去挖掘“科创基因”，也就是自上而下选赛道，自下而上选公司。

Q、高景气是指大家都一致看好吗？

A 、从研究和投资的角度来说，对事物发展趋势和景气度的判断肯定不会是完全一致的，有来自卖方的看好或者不看好，也有来自买方的看好或是不看好，到了具体的操作层面又会进一步出现不同的判断。如果大家都一致看好，那新的增量资金可能会相对有限，很多时候是因为有分歧才有增长空间，所以才需要寻找分歧中的确定性机会。

科技创新是一个大的议题，目前确实有很多景气度很高的赛道，同时市场的声音也很多，在参考国内、国外主流机构研究的时候，我们会更多地去进行对比，思考哪些观点更具客观性，进一步完善自己的判断和想法，让自己的投资逻辑更清晰。

Q、你觉得科技股估值偏高吗？

A 、目前的估值不算便宜，但对于真正优秀的科技创新型企业来说，高成长性和高爆发性会逐步消化静态估值。

Q、“政策市”和“市场市”对决策的影响？

A 、投资需要关注大的政策环境，中国的政策主线是比较清晰明确的，比如“效率优先、兼顾公平”、“共同富裕”等，所以我们在投资布局的时候，会尽量回避与政策主线相背的行业，不会去博弈那种与政策相左的看似底部的交易性机会。

而科技创新是符合国家政策主线，是符合发展“时”与“势”的，并能为推动国家发展做出重大贡献的，国家对硬科技的政策扶持也比较明确和坚定，可以说科技创新领域的投资布局是大势所趋。

Q、如何判断事件、消息对投资的影响？

A、 首先是定性，去判断这个事件是好的、不好的或者中性的；然后是定量，去挖掘事件对特定指标的影响，进而去刻画影响程度，比如某供应商进入了行业龙头公司的供应链，定性上不错，定量上我们会着手从供货量、供货价格、供货周期等多方面去测算事件对公司带来的业绩弹性，同时与市场预期做一定比较。

对于我个人来说，我其实更关注产业中长期的基本面研究，好行业、好赛道、好公司是需要长期跟踪研究的，不是靠一两个事件消息成就的，科技创新领域更是如此，通过长期持续的产业研究跟踪，更能深刻洞悉产业趋势变动带来的投资机会。

Q、怎么看波动行情下基金抱团？

A 、其实抱团是大家都很看好某个公司自发形成的结果，而不是商量好才抱团的，都是根据自己专业判断和想法形成的结果。抱团股的波动程度是检验大家看好程度的指标。投资本身就是比较个性化的事，大家对事物认知的分歧产生波动，而我们会努力通过产业研究去寻找市场分歧中的确定机会进行投资。

Q、未来会关注港股标的吗？

A 、港股和A股的定价思路不一样，有些股票在港股上的表现会存在一定的折价率或者溢价率，有些股票在A股和港股上的整体表现是趋同的，加之港股交易规则与A股不同，未来在确定性比较显著的情况下会关注。

Q、在新基金的操作上有什么不同？

A 、 新基金的话，建仓初期会视市场情况，以绝对收益思路逐步建仓，待有足够的安全垫后再进一步提高仓位，策略相对灵活。

（来源：红土创新基金的财富号 2021-11-04 09:48） [点击查看原文]