前文我们讨论了可以使用养老FOF开展投资的必要条件，这一期可以讨论一下攒钱用养老FOF的产品设计思路，毕竟了工具才能更好的使用。

……接前文

二、养老钱的科学攒钱方案VS攒钱用养老FOF的产品设计

终于可以回到养老这个话题了，攒养老钱的必要性我想并不需要做更多的内容去引发焦虑。除非长生不老药可以在我们这一代人的时间被发明成功，否则老年是人生的必经阶段，攒养老钱的功能就是要保证在老年失去赚钱能力以后，还有足够的资金能够确保我们能够安度晚年。

所以攒养老钱有四个字是所有人都应该记住的，那就是“不容有失”。如果临到退休，多年来积累的资金亏掉一半，那是非常、非常糟糕的一件事情。但另一方面，攒养老钱是一个时间很久远的事情，对于35岁的人而言，还有30年才退休，我们大部分投资者认为的长期投资，也就是3~5年的时间，超过10年的投资通常都被认为不可想象，但是攒养老钱确实就是一个至少20到30年的资金项目。

40年的时间，已经足够我国从一个一穷二白的国家，晋升成为一个世界第二经济强国。所以20到30年的财富增长自然也可以是一个非常可观的数字。为了说明这两个数字，我们可以对比一下最近10年偏股混合型基金以及固收+基金的平均收益率，其中前者代表的是在基金经理选股能力加持的条件下，权益类资产能够带来的平均收益水平，后者代表保守一点的以对标GDP增长为目标的全市场收益水平。

数据来源：wind 数据整理：懂基金

从上面的数据对比看，在国内经济降速背景下的最近10年偏股混合基金的平均收益，波动还是比较大的，并且在2011年、2016年和2018年都出现了亏损，而固收+基金的波动则相对较小。实际上二者在过去10年的算数平均收益，分别是15.34%和6.62%。

二者相比较，如果是时间比较短的投资，固收+基金显然更加合适。但是如果时间拉长到10年，显然提高资产组合的风险级别对于投资结果是更有益处的。

养老资金储备是一个非常长期的资金规划，甚至可以长达20到30年。这就带来另外一个问题，就是攒养老钱的基金组合如果一味地求稳，那么在真正的长期投资中我们就会比较吃亏。所以实际上用于攒养老钱的基金组合就面临一个矛盾的困境，一个是如果投资的基金组合风险等级太低，那么长期来看攒钱的效率会非常低，但是如果投资的基金组合风险过高，那么亏损的风险是濒临退休的人无法承受的。

当然实际上解决这个矛盾的方法也并不是很难，那就是在距离退休时间较远的阶段投资高风险的基金组合，当临近退休的时候投资低风险的基金组合，这样就可以得到一个两全其美的投资结果了。

但是这里显然还有两个问题，一个是高风险组合和低风险组合的资产配比，到底到在哪一年应该设置在什么水平，另一个是如何通过购买有限的基金来获得全市场基金的平均收益率。

目标日期养老FOF的实际功能

如果有专业理财规划师可以帮助我们去做理财规划，并且提供基金组合建议的话，实际上是可以不投资FOF基金的，因为理财规划是量身定制的，可以完全结合客户的实际资金计划，在充分考虑客户偏好的基础上对投资方案进行设计。专业的理财师会为我们提供每一年的基金组合配置方案，选基和配比都会在方案中说明。

但是理财师的人工成本是很贵的，以笔者的工作效率而言，为客户制作一份理财规划，从问询到测算，再到提供配置意见至少需要1个工作日的时间，当然这并不是很快。即使利用工具进一步提高效率，也需要至少4个小时的工作时间。一个有经验的、专业的理财规划师4个小时的工作时长应该收费多少？显然几十块钱的基金申购费是无法覆盖这个成本的。所以我们看到，真正享受理财规划服务的客户，通常是私人银行中的高净值客户。

但另一方面攒养老钱的需求是每一个家庭、每一个人都需要的，即使客户资金量不大，也应该享有接受优质金融服务的权利。而FOF基金就是一个以低成本的方式，解决养老规划问题的一个非常好的解决方案。

在养老FOF基金中，扮演私人银行理财经理角色的人可以理解为FOF基金的基金经理，当然FOF基金经理并不能完成跟每一个养老FOF持有人交流养老计划的工作。FOF基金经理的主要工作是两条：

1、 构建力争跑赢市场均值的基金组合，并长期维护这一组合。

2、 根据持有人的退休时间，调整基金组合中高风险资产与低风险资产之间的配比。

FOF基金的资金规模显然比个人投资者的资金规模大得多，所以通过持有更大数量的基金以拟合基金的平均收益率是比较容易的，并且FOF基金经理所受过的专业训练，以及每年花在基金研究方面的时间和资源也比普通投资者多很多，所以FOF基金经理在管理基金组合方面的优势是非常明显的。

另一方面，FOF基金的持有人理论上没有上限，所以雇佣FOF基金经理的费用是可以由所有基金持有人分担的，这样成本会远低于雇佣一个专业的理财规划师，每年提供4~8小时的服务。

而关于高风险资产与低风险资产的配比，基金经理可以用大量数据测算出持有人的平均需求。尽管这个值可能距离特定客户的风险偏好会有一些差距，但是可以满足绝大部分人的需求。

嘉实养老目标日期2050五年持有FOF基金资产配置计划

数据来源：基金合同

上图来自嘉实养老目标日期2050五年持有FOF基金的基金合同，是该基金关于资产配置的调整计划。可以看到，该基金自2019年4月25日成立，至2033年12月31日，权益类资产的配比都是设置在55%至80%的，属于比较高的档位。从2034年1月1日起，该基金会逐步降低权益类资产的比重，并且到2050年最终调整为4%至29%的档位，实际上也就是固收+FOF基金的风险等级。

FOF基金经理的学历与投研经验相对是比较高的，同样以嘉实养老2050这支基金为例，该基金的基金经理张静的是博士学历，曹越奇是金融工程硕士，并且都有多年从业经验及投资经验。

当然FOF基金经理的学历较高是一个比较普遍的现象，实际上FOF基金经理整体的学历水平也是高于基金经理平均水平的。

数据来源：wind 截止日期：2021年10月11日 数据整理：懂基金

根据万德数据统计，当前FOF基金经理中98%的学历是硕士及以上，其中16%为博士。

数据来源：wind 截止日期：2021年10月11日 数据整理：懂基金

同期，基金经理整体硕士及以上学历占比是96%，其中博士占比11%。

在整个金融行业中，基金经理的平均学历就已经是最高的级别了。而FOF基金经理的学历水平又高于基金经理平均水平。其原因是FOF基金的选基工作，往往需要大量的模型构建与数据分析工作，所以从一个类别而言，各家公司也倾向于选用研究背景更深的基金经理。

在这样的基础上，尽管FOF基金在量身定制方面并不如理财规划师的更具针对性的理财规划，但是从选基和基金组合管理方面会有更好的基础。所以普通投资者通过FOF基金所获得的养老投资服务，在服务质量上依然是非常有保障的。

待续：

深度聊透：如何解决养老资金储备问题（三）

——起袖子算计一下如何定投养老FOF

（*风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产 品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本基金名称中包含“养老目标”字样不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺。投资者应当通过本基金管理人或代销机构购买和赎回基金。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金不保本，存在发生亏损可能。）