行业主题基金的收益有很大一部分来自赛道自身的Beta，再叠加一部分基金经理主动选股产生的Alpha。医药行业是典型的长坡厚雪赛道，历史上看医药行业也是A股表现最好的赛道之一。

医药行业投资逻辑

随着人口老龄化、居民可支配收入的提高，医药行业的需求呈现上升趋势，行业持续向上。

投资风险点与难点

专业知识门槛：医药行业虽然是大众离不开的行业，但多数人对医药行业都不了解。一堆一堆的专业名词，让人两眼摸黑，深入研究就更难了。

集采风险：集中采购药品，是政府官办医保控制费用的方法之一。中标的药品，价格都会大幅降低；未中标的药品，则意味着销量的大幅下滑。未来，药企大方向要让利于民，利润增长很可能会趋缓，尤其是仿制药。

但医药行业作为刚需行业，前景仍然可期。

指数型基金

从业绩来看，优秀的基金经理，短期、长期都跑赢了医药行业的指数基金。所以，医药行业的投资，一定要选主动管理型基金。

之所以医药行业的主动管理型基金能大面积跑赢指数型基金，是因为医药行业可分为化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务、医药商业、中药6个二级子行业，细分行业多，商业模式各异，且业绩良莠不齐，基金经理的选股能力就发挥大作用了。

主动管理型基金

在综合比较1、3、5年期的业绩后，发现以下5只基金相对更优秀。

葛兰

兰兰的中欧医疗，相信大家都很熟悉，目前262亿的规模。葛兰目前管理了848亿资金，能力圈正在由医药板块往全市场拓展。葛兰刚入行时，是做彼时“冷门”的新能源行业研究。

葛兰有着非常鲜明的成长风格，淡于择时，专注选股，绝大部分精力分配在基本面研究上。

在研究方法论里，搭建了一个四维空间：除了人们熟知的公司基本面、行业景气度、竞争格局三个基本研究维度外，还添加了一个“历史”的维度。“历史”维度是四个维度之首，是个股研究的起手式。知悉一家上市公司的历史，也会有同样的效果。用足够的历史时间去观测，就能看出一家上市公司管理层的核心价值观，是否有强大的执行力，并判断出其是否真正有可持续经营、可持续成长的能力。这些信息，对于判断一家上市公司是否具备长期投资价值，至关重要。

从未来的配置方向来看，创新药产业链仍旧是我们长期最为看好的方向。

赵蓓&谭冬寒

赵蓓和谭冬寒是一个小组的，两人有共同管理的基金，也有独立管理的基金。赵蓓管理了224亿资金，谭冬寒管理了99亿资金。赵蓓的风格是持股集中度很高，持股周期很长，超额收益来自深度研究，把握大的产业机会

人的精力是有限的，持股聚焦意味着研究聚焦，这会带来研究准确度的提升。如果明确看准了这个方向，我会把这个公司配置到上限，最大化为我贡献超额收益。

自上而下和自下而上结合，先用自上而下选定未来景气度向上的子行业，也就是找到“鱼多的池塘”；其次，确定不同子领域在组合中的配置比例；最后，筛选个股。

自上而下的视角，能够看到大的产业机会，对里面的核心公司进行重配，让它为我最大化的贡献超额收益。

理解估值波动的方向很重要，决定估值到底向上还是向下波动的，就是景气度。景气度的变化，往往带来“预期差”的机会，通过深入的产业研究，保持对于变化的敏感性，追求从“预期差”中寻找盈利和估值双升的投资机会。

展望下半年，我们认为看好的领域依然成长性非常明确，仍然可以时间换空间，我们仍然会 坚定持有优质赛道中长期可以长大的优质公司。

谭冬寒是北京协和医学院临床医学博士，读了8年临床医学，专业背景非常强，目前在拓展大消费的投资能力。谭冬寒的投资体系和赵蓓类似，有一个中观的产业视角，再结合自下而上的深度挖掘。

选择顺应产业发展方向的高景气度投资领域，通过自上而下判断 与自下而上选股相结合的策略，在供给端产业升级和需求端消费升级两大发展路径上，坚持深入研究、重仓和长期持股的策略。我们在 CRO/CDMO 领域、创新药领域、创新医疗器械、医疗消费领 域布局了重要持仓，整体仓位保持中性，较少做择时操作。

吴兴武

本科为化学专业，研究生阶段专业为生物学，毕业后曾在摩根士丹利华鑫基金担任研究员，后来加盟广发基金，2015年2月开始管理资金。

本基金的持仓在 CXO、医疗服务、创新药、高端医疗器械等子行业的占比仍较大，适度提高了 头部优秀企业的持仓比例，减持了部分长期成长性松动或受政策负面影响较大的行业。 部分涨幅较大的企业并不在本基金的投资视野里，其原因主要是这些企业不太符合我们一直强 调的“护城河深、进化力强”的企业筛选标准。阶段性的景气度或者业绩释放带来了这类企业阶段性 的股价走强，但我们仍然坚持对公司进行深度研究，尽量用长期视角筛选企业，构建持仓标的。

楼慧源

复旦大学金融学硕士、浙江大学应用生物科学学士。2014 年至 2015 年任中金做研究员。 2015 年加入交银施罗德基金，2018年开始管理资金。

楼慧源属于产业驱动的基金经理，她身上带有一些一级市场投资的视角，投资上比较重视深度的产业逻辑，看重中长期的产业发展趋势和内在逻辑。

注重管理层的价值观，对于价值观不好的管理层，即便短期能赚钱，也会规避。楼慧源也更加偏好确定性，重仓的股票未必潜在收益最大，但一定要确定性最高。

医药企业按照驱动力划分为四大类：消费升级驱动、科技创新驱动、国产替代驱动、全球产能转移驱动。

本基金一直重点配置中长线的优秀龙头公司，继续重点关注以下方向：受益于消费升级的品 质医疗服务和医疗消费品，受益于技术驱动、治疗范式升级的创新药和创新器械，受益于国产替 代的高性价比药械和诊断产品，以及受益于人才红利的承接全球需求的医药制造/研发服务。未 来我们将继续跟踪高成长性的细分子行业、关注新技术进步孕育的新机会。

（来源：lucky招财酱的财富号 2021-10-17 15:35） [点击查看原文]