今晚听了场某位指数增强公募基金经理的路演，阐释中证500指数如何增强以获得超额收益，这可能也是大家在投资中所关心的问题，现分享给大家，路演记录错误疏漏难免，仅供参考。

中证500指数的超额收益通常来自于四个方面。

一是基本面因子。

基本面因子一般指从财报获得的信息，也包括定增、大宗交易等。通常频次较低，在较长时间内表现出对股价的解释能力，但获得超额的能力及稳定性一般。

另外，基本面因子可以用来排除暴雷股。

二是日间级别的量价因子。

2015-2018年底间，这一因子的收益不断衰减，解释力度不断下滑，因为行情不支持，且所有量化团队都在挖掘。

2019年下半年发现，一些低频交易策略也能做得很好，因为在抱团行情下，所有趋势都变长，例如创新高能力因子。一些2018年以前已经被抛弃的因子又重新发挥作用。

三是另类数据。

比如分析师因子（研报评级等）、北向资金变化、基金经理重仓股、舆情等。

市场本身是半有效市场，信息传递需要时间，而投资者收到信息后理解信息也需要时间。如果能够高效处理这类数据，就能赚取信息差。

例如，分析师研报因子，研报发布后15日内可以观察到逐渐衰减的超额收益。

例如舆情，利用爬虫抓取网站、论坛、微信等的相关信息。

例如解析smart money（如社保、QFII、保险、北上资金、基金）的持仓变化。

四是高频低频化。

把level2行情进行重新分类和整合，发掘有效因子。

例如，筹码分布，就可以产生各种做市策略。

例如，日内高频量价形态学习，利用人脸识别技术等寻找交易异常情形，这方面私募用得多。

除了以上四条途径，最近又多了两条新赛道，一是行业暴露，二是主观与量化相结合。

关于行业暴露。

行业暴露这两年来可以轻易获得超额收益，因为趋势变长了，侦察到了趋势，跟踪收益比以前更大。

具体方法和前面说的四个途径一样，比如分析师因子，观察分析师对某行业的行业报告更新频率变快。

行业趋势比个股趋势更容易跟踪与把握。

关于主观与量化相结合。

主观团队往往侧重选择行业暴露，量化团队往往侧重解决个股。主观团队的强处是基于快速市场变化的逻辑分析能力，当然，基于人的变化不确定性会大。

提醒1：考察一个团队，对于过去5年跑得优秀的低回撤的模拟策略要砍掉，因为市场已经变了。

提醒2：市场流动性收缩，钱流出市场，则人为主观因素可能失效，应该回归到量化分析。

最后，基金经理也表达了对中证500指数及考察指数增强基金的简要看法。

中证500指数，PE的上升赶不上E的上涨，估值在不断降低，处于比较安全的位置，在没有大的外部事件发生情况下，可能还有20%以上的涨幅。

考察指数增强基金，不单要看超额收益，还应看各种风险控制指标、衡量风险收益比，例如夏普比率、最大回撤、信息比率等等。

以上为基金经理路演小记，供己备查。记录的错误疏漏难免，仅供参考。

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