云南能耗双控政策影响测算

一、黄磷：假如后续政策要求云南“9-12月月均产量不得超过8月份产量的10%”，黄磷供给端将在原先的基础上减少约30%。

截至2021年9月13日，黄磷价格35050元/吨，日涨幅5.92%，月涨幅50%。

假设云南地区的能耗双控要求加强黄磷行业生产管控，并确保2021年9-12月黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%（即削减90%产量），往年云南的黄磷产能一般是全国产能的40%，如果在8月的基础上进一步减产90%，那么可能使得全国黄磷产能进一步减少约30%，从而使得供给再次大幅收缩，全国黄磷供需将进一步紧张：

从供给来看，云南、贵州和四川是我国黄磷生产主要地区。如果云南地区由于能耗双控导致黄磷开工率下降和供应进一步收紧30%，大多数企业将被迫停炉，生产企业库存将出现明显下滑。

从需求来看，黄磷的主要下游为磷肥（约30%）和草甘膦（约26%）。金九银十为传统的农业用肥旺季，而草甘膦生产厂家订单一直火爆，部分厂家订单排至10月，黄磷下半年需求将保持旺盛。

云图控股现已形成复合肥、联碱、磷化工及食用盐等协同发展的产业格局,主要产品包括复合肥 、纯碱、氯化铵、磷酸一铵、黄磷、食用盐、工业盐等,拥有黄磷产能6万吨。产能市值比排整个行业第二，从有很大的上涨空间。

近期表现火爆的磷概念龙头，云图控股获百家机构调研。

在调研纪要中，公司介绍了年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目的情况：公司拟在湖北省松滋市投资建设年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目，预计项目总投资额为45.95亿元，项目实施主体为新设全资子公司云图新能源材料（荆州）有限公司，项目拟分两期建设年产35万吨电池级磷酸铁以及配套的30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电等项目。

一期10万吨/年磷酸铁，预计于2023年3月建成投产；二期25万吨磷酸铁及配套30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电项目，预计于2023年12月建成投产。

还有机构问到公司磷矿资源储量情况？

公司表示，公司拥有雷波县牛牛寨北矿区东段磷矿和西段磷矿两宗探矿权，截至目前，西段磷矿尚处于勘探阶段，东段磷矿已查明矿石资源储量为1.81亿吨，矿石平均品味P2O520.7%。

二、铝

确保绿色铝企业9-12月月均产量不高于8月份产量。云南电解铝产能占全国10%，据数据，8月云南省电解铝产量23.6万吨。目前来看，未来一段时间内，电解铝是没有新增产能的，这段时间国内天花板应该在4500万吨/年这样，目前价格22000元/吨左右，需求缺口还要看新能源那边的需求。

假如后续政策要求云南“9-12月月均产量不得超过8月份产量的”，铝月均产量将比1-8月减少约17%。

2021年9月13日盘中，LME铝价触及3000美元/吨，创13年新高，沪铝主力合约收涨超5%，创历史新高。

假设云南地区的能耗双控要求加强电解铝行业生产管控，并确保2021年9-12月电解铝生产线月均产量不得超过2021年8月份23.6万吨的产量。按此计算9-12月的月均产量较1-8月减少17%，云南全年电解铝产量预计321万吨，全年超25%的产能受到影响，新增产能也无望落地。

从供给端来看，能耗管控压力以及电力紧张将导致全国约6%的产能受到影响。从此次能耗管控的力度，以及11月云南（产能占全国10%）、广西（产能占全国5.7%）作为电解铝生产大省又将进入枯水期，预计6%的产能影响将持续，今年的新增产能也将无望落地，今年剩余时间供应端持续趋紧。

从需求端来看，铝最大的两个下游为建筑（31%）以及汽车（21%）。铝在房地产市场的应用更偏于竣工端，2021年1-7月，房屋竣工面积4.18亿平方米，累积同增25.7%。1-8月我国汽车销量同比增长13.7%。预计在年底赶工以及汽车“金九银十”的产销旺季效应下，铝的需求在下半年将保持高景气。

从库存端来看，抛储并没有改变库存去化的趋势，海内外维持去库趋势。每年的8月份是铝需求最淡的时期，国储局已经进行了两次共14万吨的铝储抛售，然而在消费淡季叠加抛储，国内库存依旧持续去化，海外库存甚至有加速去库的趋势。截至9月10日，上期所铝库存22.85万吨，属于近5年同期最低水平。

新疆众和是世界第一大精铝供应商！

公司控股子公司和金源镁业已完成对新疆鄯善县梧桐沟菱镁矿的野外地质工作。公司有10万吨/年氧化镁的产能，镁也在不断持续涨价中！

国内战略性铝电子新材料核心骨干企业。公司历经60余年发展，拥有全球最大的高纯铝生产基地之一，主营业务设计铝电子新材料、高性能铝合金以及溅射靶材领域；主营业务营收与毛利率保持稳步上升的趋势。目前公司具备完善电极箔产业链，拥有电解铝产能18万吨，高纯铝产能5万吨，铝箔产能3.5万吨，电极箔产能2300万平米。公司聚焦高附加值铝电子材料业务，电解铝高景气、电极箔需求旺盛提升公司盈利公司在国内及全球具备显著技术优势，拥有完备的“能源—高纯铝/铝合金—电子铝箔—电极箔”高端电子新材料的循环经济产业链，各环节经济附加值均较高，电极箔相对电子铝箔单吨附加值在16万，相对电解铝单吨附加值在18万。公司18万吨电解铝产能配套下游深加工业务，实现电解铝原料自给自足，在氧化铝价格稳定情况下，整体成本平稳，铝价上涨增厚公司业绩，满产时铝价每上涨1000元/吨，给公司带来1亿以上盈利增长。在碳中和时代背景下，电解铝供给有顶，而需求持续增长，未来盈利将维持在较高中枢，支撑公司整体业绩。电极箔产品电容器元器件下游应用主要为家电、新能源等领域，需求受宏观经济及新能源发展趋势影响，全球经济复苏、新能源产业的持续发展带动电极箔、电子铝箔的需求，预计2025年国内电极箔需求超2.7亿平米，CAGR3%左右。高性能铝合金和高纯铝溅射靶材项目有望成为公司新的业绩增长点公司已掌握超高纯铝靶材坯料生产技术，产品通过有研亿金新材料、江丰电子和贺利氏集团等客户验证；鉴于进口芯片长期依赖进口带来的价格壁垒，国内国产化方面的政策激励下，半导体产业对铝靶材国产化进程开启，铝靶材进口替代前景广阔；叠加平板显示、光伏、半导体等行业景气度上升，铝靶材需求持续提升，预计2025年溅射铝靶材市场规模将超过450亿元，CAGR10%-15%。高性能铝合金由于其强度和韧性常用于航空航天等高精尖领域，目前我国高强高韧铝合金铸锭年需求约10万吨，预计2025年将突破20万吨，CAGR20%。公司拟募投年产15,000吨三层法高纯铝项目、年产3,000吨高强高韧铝合金及年产500吨超高纯铝基溅射靶坯的现有中试线扩产项目。公司持续加大高纯铝下游市场开拓力度，进一步扩大公司市场份额，提升竞争力；预计募投项目明年开始持续建成投产，达产后预计每年增厚公司净利1.14亿。

铝价持续高歌猛进，电极箔量价齐升，预计涨价效应将在下半年凸显。公司拥有全球最大高纯铝生产基地，一次高纯铝年产能18万吨，高纯铝产能5.5-6万吨，电子铝箔年产能3.5万吨，化成箔年产能2300万平方米。截至9月10日沪铝收盘价已涨至23240元/吨，刷新2006年以来新高，年初至今收盘均价18255元/吨，同比上涨4789元/吨。公司上游拥有自备电厂，用于配套下游电解铝生产，成本相对稳定，铝价上涨将抬升公司整体盈利水平。公司电极箔扩产1500万平项目于今年上半年部分达产、将于2022H2完全投产，且高端产品研发及销售取得进展，公司完成5G电容器产品开发，同时将受益新能源汽车、光伏及风电等领域需求放量电极箔产品价格有望同比上涨，电极箔业务有望迎来量价齐升，公司下半年业绩有望持续同、环比大幅增长。

配股扩产项目受益半导体及航空航天发展机遇，参股天池能源有望增厚投资收益。公司2021年配股项目将扩建高纯铝产能1.5万吨、超高纯铝基溅射靶坯500吨（应用于半导体芯片、平板显示器等）、强高韧铝合金大截面铸坯3000吨（应用于航空航天领域），扩产项目的高毛利率将为公司业绩带来高弹性。公司参股天池能源将受益于煤炭、发电业务持续向好，同时新建的准东100万吨/年高纯硅项目已经环评公示，未来有望迎来更大发展空间，增厚公司投资收益。

持续技术创新增强发展后劲， 精细化全成本管控水平提升。报告期内公司加大科技研发投入，自主开发科技攻关 40 个项目，完成 5G 电容器用超高压阳极箔产品开发及寿命测试、航空航天用高强高韧铝合金产品、平面显示器及半导体芯片用超高纯铝溅射靶材、铝基键合丝母线等产品的研发不断增强公司发展后劲；公司全成本管控专项小组持续推进改进指标量化评价， 形成以电力结构、人均产值、单位产值能耗率、生产周期、设备综合效率等关键指标为切入的精细化评价体系，加强整体成本管控水平，报告期内，公司毛利率 11.73%，同比回落 1.57pcts，净利率 8.12%，同比回升 2.35pcts。

配股顺利实施，助力募投项目建设：报告期内， 公司顺利完成 2020 年配股融资工作，募集资金于 2021 年 4 月到位，为公司重大项目建设提供资金支持， 公司募投项目涉及“年产 1.5 万吨三层法高纯铝提纯及配套加工项目”、“年产 500 吨超高纯铝基溅射靶坯项目”正在建设，产品整体盈利能力较强，根据公司测算，完全投产后将为公司带来年净利 1 亿元以上；同时， 募集资金补流及偿还贷款降低公司财务费用。

行业景气度有望保持上升趋势。 铝电解电容器用铝箔材料作为基础的电子元器件组成材料， 2021 年上半年，随着电子消费品需求旺盛，加之新能源电动车、新能源发电新兴领域的迅速崛起，铝电解电容器等被动元器件行业需求旺盛， 成本端的铝价上涨有望顺利向下游传导；此外在碳中和时代背景下，电解铝供应有顶，而需求端汽车轻量化、光伏领域带动，未来价格中枢仍将维持高位，对公司的业绩中枢形成良好支撑。

3.硅

确保工业硅企业9-12月份月均产量不高于8月产业的10%，减产90%；云南工业硅产能占比全国20%左右，现在工业硅供需已经有点紧张的趋势了，这次云南限产会对供需产生明显冲击。而且行业能耗高，用电受限、开工及新增项目也严重受限。需求缺口至少持续到明年，目前价格30000/吨左右，后续价格不好判断。

假如后续政策要求云南“9-12月月均产量不得超过8月份产量的10%”，工业硅供给端将在原先的基础上减少约15%。

截至2021年9月13日，工业硅价格29624元/吨，日涨幅4.68%，两月涨幅110%。

假设云南地区的能耗双控要求加强工业硅行业进行生产管控，并确保2021年9-12月工业硅生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%（即削减90%产量），往年云南的工业硅产能一般是全国产能的20%，如果在8月的基础上进一步减产90%，那么可能使得全国黄磷产能进一步减少约15%，从而使得供给再次大幅收缩：

从供给来看，在“双碳”大战略下，工业硅新增产能审批难度大，未来新增工业硅产能将受到产能+成本两方面的卡位限制。以下游企业为主投放的工业硅产能将在 2023 年及以后释放，对短期供需格局影响不大。如果全国产量进一步削减15%，预计全年供给紧张将加剧。

从需求端来看，截至明年上半年有机硅、多晶硅企业新产能陆续投产，预计拉动工业硅新增需求30-40万吨/年，年增长达10%。

综合来看，如果在8月的基础上进一步减产90%，全国工业硅供给端产量可能进一步收紧15%，需求端下游保持高景气，年需求增长达10%。能耗管控全年持续下，年供需缺口可能达28%。

今天最重要谈一下核心标的三友化工的有机硅和纯碱，粘胶短纤也是国内产量龙头，前面文章有分析过。

此外， 公司有机硅单体产能已经达到 20 万吨/年，位居行业第一梯队，未来公司将逐步拓展产能至 40 万吨/年。

投资者提问

贵公司二甲基硅氧烷混合气体年产多少吨，价格对比已经上涨几倍。能不能提高产量

董秘回复

三友化工：尊敬的投资者，您好，2020年公司生产二甲基硅氧烷混合环体9.65万吨。公司已决定投资建设20万吨/年有机硅单体扩建项目，目前正在按国家法律、行政法规规定办理项目报建手续。感谢您的关注。

投资者提问

据数据：纯碱广泛运用于：光伏、锂电、玻璃等新能源生产领域，市场对纯碱需求在不断增加。请问贵司的生产情况是否接的上？另外贵司是否有参与或间接参与上游碱矿或碱石的开采

董秘回复

三友化工：尊敬的投资者，您好，公司纯碱年产能340万吨，由纯碱分公司和控股子公司青海五彩碱业负责生产，目前生产经营稳定，订单充足，基本满产满销。公司全资子公司三友矿山公司主要经营碱石、水泥石、炼钢熔剂灰石、建材石等产品的生产、销售。

三友的纯碱前面有分析很多，主要是涨价，未来2-3年一直有缺口，供应紧平衡

纯碱成本：双吨（一吨纯碱+一吨氯化铵）成本1900多，双吨利润是1400多，氯化铵的成本600多，纯碱是1300多（含税），

利润空间会不断抬升，纯碱售价，20年售价1400元，今年2季度1500元，现在是2500-2600元之间，期货已经超3000元了，逻辑非常简单，产能基本定了，全国3000多万吨，新增产能很少，天然碱在两年以后有一些新增，未来需求肯定的，光伏玻璃的增量+锂矿石提锂的需求；新增可能性很小，需求在扩大，价格肯定会往上走。

缺口：今年年底新增光伏玻璃产能出来，明年还会有玻璃产能，每年新增120-130万吨纯碱缺口，至少100万吨缺口没问题，没有新增产能，纯碱是工业之母，环保做到了，不会减产，影响工业，100-130万吨缺口，2和3年会存在，远兴22年有产能才能投出来。

$云图控股(SZ002539)$ $新疆众和(SH600888)$$三友化工(SH600409)$