徐工机械(000425)工程机械的龙头业绩暴增
骑蜗牛赶路
2021-09-07 18:57:13
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摘要:中报大幅增长85%远超三一、中联,混改方案提升公司核心竞争力,为公司发展注入新的活力,2021年或迎盈利拐点,净利率上行持续释放业绩弹性。机构预计全年增速达60%以上。


今日,沪指呈现了强者恒强的走势,在煤炭、钢铁、券商等权重板块的带动下单边上行,逼近3700点关口,做多热情在进一步发酵。这个阶段,对于低位的制造业白马股可以重点进行关注。

接下来,我们来分析一下工程机械的龙头之一-徐工机械(000425)。

先来看一下行业背景情况:

1、相较上一轮周期,2016 年以来行业景气持续性明显拉长: 2009-2011.04:四万亿投资+环保政策驱动。 2011.05-2016.04:强政策刺激结束+行业价格战,周期属性人为强化。 2016.05-至今:更新需求+替代人工,行业格局优化,景气周期拉长。2021 年,预计挖机行业同比增长15%-20%,混凝土机械、起重机行业同比增长20%-30%,工程机械行业景气度仍在持续。

2、行业竞争风险可控,利润率得以维持:市场担心行业价格竞争加剧导致利润率下滑,我们认为:本轮景气周期行业格局已大幅优化,竞争风险可控,利润率有望维持。 行业集中度提升:2011-2020 年国内挖机市场销量 CR3 已由 33%提升至 54%,且行业集中度仍在持续提升。龙头厂商基于规模优势利润率大幅高于中小企业(2020 年板块平均净利率为 10%,三一重工/中联重科净利率分别为16%、11%); 格局更加稳定:经历2012-2016 年行业去产能,2016 年后国内挖机市场三甲稳定为三一、徐工和卡特三足鼎立格局,龙头话语权加大,竞争环境更加可控。

接下来看一下该股的个股三分钟情况:公司最大的看点在于整体行业表现平庸的背景下,公司净利润增长率远超同行业,达85%。

1、徐挖与三一重机同为国内强阿尔法,2020 年徐挖销量51258 台,份额15.65%持续提升:徐工挖掘机产品线齐全,全面覆盖1.5 吨到400 吨全系列的液压挖掘机产品。其中70 吨以上的特大挖优势明显,400 吨特大型液压挖掘机填补了国内及国际市场空白。根据中国工程机械工业协会数据,2008-2020 年徐挖年销量由973 台升至 51258 台,市占率由1.3%持续提升至15.65%,2021 年4-5 月徐挖市场份额在20%左右,预计未来保持年均提升 1-2pct 趋势,2021 全年份额在 17%左右。徐挖与三一重机同为国内挖机市场双强阿尔法,市场销量份额稳居行业前二且稳步提升,挖机资产优质具备稀缺性。

2、集团混凝土机械销量份额稳居国内前三,2019 年份额升至15%:2012 年7 月,徐工集团收购全球混凝土机械龙头施维英52%股权,混凝土机械实现快速发展。根据徐工集团、徐工有限债券募集书披露,2017-2019 年集团混凝土机械市场占有率为 5.25%、7.65%、15.35%,其中 4 桥 62.00 米泵车为徐工施维英优势产品,2019 年行业占有率21.20%。细分产品销量份额保持提升态势,2020 年混凝土泵车/搅拌车/搅拌站/车载泵市场份额分别 15.9%/6.2%/1.3%/3.5%;2021 年 Q1,优势产品泵车/搅拌车销量分别达555/2865 台,市占率进一步升至18%/8%;混凝土搅拌站销量82 台,超过2020 全年销量一半。


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(文章来自益盟)

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