国君机械丨周斌
核心结论
1、氢燃料电池按环节可以分为上中下游。上游是氢气的制取、运输和储藏，以及在加氢站对氢燃料电池系统进行氢气的加注；中游是电堆等关键零部件的生产，将电堆和配件两大部分进行集成，形成氢燃料电池系统；在下游应用层面，主要有交通运输、便携式电源和固定式电源等。
2、受益标的：雪人股份、金通灵、科威尔、汉钟精机、中集安瑞科
发言内容
国泰君安高端装备分析师团队于两年前发了关于燃料电池产业链的报告，在本次的会议中希望对氢燃料电池产业链中涉及的设备以及受益标的做简要的梳理。
一、氢燃料电池产业链介绍
氢燃料电池按环节可以分为上中下游。上游是氢气的制取、运输和储藏，以及在加氢站对氢燃料电池系统进行氢气的加注；中游是电堆等关键零部件的生产，将电堆和配件两大部分进行集成，形成氢燃料电池系统；在下游应用层面，主要有交通运输、便携式电源和固定式电源等。
1、上游环节
在上游环节，通常制氢后得到的氢气通过压缩途径储存，这里会用到压缩机，将氢气通过压缩后存储在中低压压力等级的储氢罐。储存完成后，通过气氢拖车和氢气管道两种方式运输，涉及到储存罐以及运输车等。接下来是加氢，这也是燃料电池汽车普及的关键因素，目前加氢站建设成本较高，而压缩机又是成本占比最高的，日加氢量为 200kg 的串级高压储氢加氢站其成本 42%约为压缩机，其次是储氢设备占比约为 19%，冷却设备占比约 11%。
2、中游环节
中游的燃料电池系统，主要是电堆和辅助系统，电堆生产涉及到极板生产设备、膜电极生产设备、电堆组装设备、系统组装设备、电池测试设备等，目前这些环节已经有一些锂电设备公司参与，像先导智能、、、星云股份这些都有参与。辅助系统主要涉及空气压缩机、氢气循环系统、增湿器等，空压机将常压的空气压缩到燃料电池期望的压力，由于燃料电池内部的化学反应对参与反应的空气（其中的氧气）的温度、湿 度、压力和流量需要空压机进行控制与调整，常见的空压机类型有滑片式、涡旋式、螺杆式与离心涡轮式等。氢气循环泵包括高压储氢瓶、减压阀、压力调节阀、循环装置(循环泵或引射器)、稳压罐、传感器、各种电磁阀及管路等，根据电堆的工况特性，对氢气进行 调压、加热、加湿，并通过循环装置对电堆出口氢气进行循环利用。目前空压机、氢气循环泵已有国内企业进入，加湿器和储氢瓶方面国内还比较少有公司涉及。
3、下游环节
下游环节主要涉及用户侧。
4、总结
总结来看，主要涉及的是上游的压缩机、储氢罐、运输车等，中游涉及电堆生产检测设备、空压机、氢气循环泵等。
二、受益标的
1、雪人股份
雪人股份主业为制冰设备、压缩机，2016年起开始布局氢产业链，也做了不少拓展，2017年购买了加拿大水吉能的部分股权，2019年和两江新区计划了45亿多的投资，但公司在氢能这块的发展进度不及市场预期，2019年公司把水吉能的股权也出售了，和两江新区的合作也在停滞状态。从技术储备上看，已拥有上游“水电解制氢+加氢站+氢气液化”、下游“燃料电池电堆+空气压缩机+氢循环泵”，能为全球开发新能源汽车的整车和发动机企业提供氢燃料电池发动机的核心部件空气压缩机和氢气循环泵，也和像丰田这些汽车公司有合作。今年公司在氢燃料电池也有新的动作，董事会出资6000万牵头6.7亿的再融资，其中4.5亿用于氢燃料电池系统生产，预计这块会有比较大的发展。
2、金通灵
金通灵主业是离心压缩机、汽轮机等高端装备在氢燃料电池主要布局有生物质气化提氢和氢能设备。生物质气体提氢主要是2015 年，金通灵完成对高邮林源收购，进军生物质气化领域，高邮林源将生物质先气化，再将生物质燃气去焦油处理后，进入锅炉发电系统发电。高邮林源生物质气化项目基础上，计划建成国内首套秸秆气化提氢 2000 万立方米（按照标准状 态密度，约 1780 吨），并配套提取高浓度氢气工艺和液化工艺。氢能设备这块主要是在2018年开始进行压缩机、氢能备用应急电源等产品研发生产。氢能公司三大系列产品（与瑞士CELEROTON合作开发的FC系列燃料电池空压机、MC系列磁悬浮空压机、TC系列齿轮式离心空压机）取得较好进展。氢燃料电池空压机设计已完成，目前正在进行样机的装配和测试，国内生产线已完成规划和初步建设，机加工设备以及装配设备正在采购过程中，目前公司这块还是以组装为主，大部分零部件还是来自国外。
3、科威尔
科威尔做光伏测试电源起家，后面切入燃料电池，主要是实验室的测试产品，包括燃料电池专用负载、燃料电池发动机测试系统、燃料电池电堆测试系统以及燃料电池DC/DC测试系统，主要客户有亿华通、捷氢科技、重塑集团、广东国鸿、潍柴动力等，未来公司也有意向发动机、电堆设备向空压机等子系统、材料级测试等做一些产品的延伸，以及往产线测试过渡。氢燃料电池这块公司20年实现4000多万的收入，占公司收入25%左右，今年公司推出了第二代的燃料电池测试设备加速了设备的销售，预计会形成比较快的增长。
4、汉钟精机
汉钟精机从事螺杆式压缩机相应技术的研制开发、生产销售及售后服务， 主要产品有螺杆式制冷压缩机和螺杆式空气压缩机。目前公司已研发出应用于燃料电池产业的空气压缩机产品，处于测试阶段，同时正加速推进涡旋、离心式空气压缩机及氢回收泵的进度。
5、中集安瑞科
港股的中集安瑞科借助在 CNG 储罐等高压储罐、天然气气瓶等高压装备领域的技术优势，安瑞科较早切入氢能业务，2006 年接到国内首个氢气运输车订单，这些年都有加氢站、加氢瓶组、运输车的订单和业务，公司也承建了雄安首个油气氢合建站，是国内储运这块的龙头。截止今年4月，公司已获得超过1亿元人民币的车载供氢系统（包括车载储氢瓶和瓶组供氢系统）订单，在重卡这块比较有前景。
来源：国君电新深度观察。