“张俊生：现任平安基金权益投资中心投资副总监，担任平安鼎泰混合基金（LOF）等多支基金的基金经理，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士。”

Q1、对于上半年的股票（或债券、商品）市场，你们怎么看？

张俊生：上半年市场整体波动较大，特别是一季度，以春节为分水岭，春节前市场延续2020年上涨趋势；而春节后，市场整体大幅下跌，特别是前期交易拥挤的赛道股，或者所谓核心资产股跌幅较大，而通胀交易类周期股则逆市上涨。

而二季度市场整体触底反弹，同时反弹的结构特征也较为明显。前期表现较好的周期品，如钢铁、有色、化工等行业，在二季度表现一般。一季度下跌幅度较大，具备较长期成长前景的行业，如新能源汽车、光伏、半导体、医药、医美、食品饮料等板块，实现了大幅反弹，甚至创出新高。

Q2、上半年业绩抢眼的基金，在你们看来主要呈现出哪些特点？

张俊生：上半年表现较好的基金，基本上都是在细分赛道持仓相对集中的产品，一类如集中持仓于周期类股票的，另一类集中在偏成长赛道的基金，如电动车、光伏、半导体、医美、医药服务CXO等领域。由于上半年核心赛道内部细分板块和个股表现也较为分化，除了核心龙头个股，核心赛道中的二三线中小市值股票表现更为突出。所以即使行业配置正确的基金，个股选择差异也会导致收益率有明显差异。

Q3、对于下半年的走势（包括但不限于股票、债券、商品等），能不能分享一下你们的观点？在你们看来，哪些板块相对更有投资价值？

张俊生：展望下半年，经历了上半年的大幅震荡和市场结构性行情的充分演绎，我们对下半年权益市场保持谨慎乐观态度。相对来说，三季度市场有一定回调整理压力，可能出现一定幅度的震荡。市场调整后，展望明年仍可期待有估值切换行情。

具体到行业配置上面，下半年一方面仍继续看好景气行业，估值切换可能性较大的成长性板块，如电动车、光伏、半导体、消费、医药等；另一方面，对于相关板块内部的细分赛道和个股选择，可能会有一定轮动和切换，比如新能源里面的光伏、电动车产业链的上游资源等或许会有超额收益。

Q4、作为普通投资者，对于上半年业绩抢眼的“明星”基金，我们是否该追？在基金投资方面，公司有哪些好的建议？

张俊生：对于基金投资，一方面，投资者需要对所投基金产品的投资方向和基金经理风格有较好的认识和理解，选择能与自身投资偏好和风险承受能力相符合的基金产品；另一方面，从投资周期来看，基金投资适合长期投资，看淡短期波动，可以获取较好的投资体验。这一点在上半年的市场大幅波动情况下，已有充分的验证。

Q5、新能源指数自6月中下旬以来节节攀升，走势强势，请问什么引起近期新能源板块的崛起？

张俊生：新能源相关标的走强不仅是6月以来的事情，其实已经持续了一年多时间。核心原因在于新能源产业符合政策导向，中国、欧洲、美国持续加码扶持，行业景气趋势持续超预期，无论是未来五到十年的发展前景，还是上市公司短期业绩增速，在各个行业当中皆属于领先水平。

二季度以来，一方面，锂电池中游材料环节排产和业绩持续超预期，同时各主要公司对明年的扩张计划也较为宏伟，市场股价反馈较为充分。另一方面，锂电材料上游资源板块，经历了5-6月的沉寂，7月开始，对锂资源涨价预期上升，相关板块大幅上涨。同时，6月光伏行业，特别是上游硅料价格见顶趋势明确，下游产业链盈利修复预期开始上升，光伏板块股价有明显修复。共同推动了新能源板块的大幅上涨。

Q6、在您看来，新能源领域的走强能否持续？是两三年的长期主题么？您认为短期估值水平是否较高？

张俊生：新能源板块的行情，我们整体是比较乐观的。每一轮牛市或者说每一轮某个板块的大行情，都是由其大的产业趋势决定的。比如2006-2008的金融、地产、资源品的地产基建周期，2012-2015的智能手机、移动互联网行情，2016以来的白酒行情都是由其极强的产业趋势决定的。同样道理，从2020年开始的这轮新能源（包括电动车和光伏）行情，也是由其新能源产业周期决定的。光伏发电全球占比未来10到15年将有望成为主力发电模式，新能源汽车中、欧、美同步推动渗透率快速上升。可以预期未来5-10年新能源行业将会进入加速发展阶段，相应的板块类股票也会持续有较好表现。

当然，考虑不同阶段的基本面、股价涨幅和估值水平，整个上涨过程和节奏也会有所反复，同时行业内部的细分行业，比如电动车产业链上下游，比如光伏等不同环节的格局和景气变化时间节点并不完全一致，行情在新能源内部演绎也会不同阶段有所变化。基于良好的基本面和业绩预期，短期股价上涨幅度较大，震荡调整的压力也会放大，但展望未来五年来看，目前的估值并没有明显的泡沫存在，核心标的有望用持续高速的业绩增长，快速消化短期估值压力。

Q7、在新能源板块的细分领域，您认为哪些更值得布局？

张俊生：正如我们所说，整个新能源产业未来5-10年值得长期看好，但具体到不同阶段，各细分领域的格局和景气趋势，公司估值性价比并不相同，行情会体现出一定的轮动特性。

就目前的位置来说，我们觉得电动车景气度持续超预期，有望快速消化较高的估值水平。电动车内部来看，阶段性上游锂资源等板块具备更高的性价比和业绩弹性，而锂电中游可能需要等待一段时间排产的兑现。同时，同样属于新能源行业的光伏行业，目前时间点，展望下半年甚至明年，景气趋势和核心公司的赢利能力有望逐季环比改善，未来的业绩弹性和估值提升空间也会逐步体现出来。

Q8、如果投资者借道基金参与新能源投资，您认为适宜布局主动权益基金还是被动基金？应该如何筛选？风险在何方？

张俊生：投资者借道基金参与新能源投资，无论是选择主动权益基金还是被动行业主题或者ETF基金，均是不错的一个选择。在投资筛选上，一方面投资者需要评估自身的风险承受能力，选择适合自身风险偏好的产品。特别是新能源行业属于新兴产业，行业和股票波动幅度较大，投资者对此需要有较充分的认识。另一方面，如果选择主动权益基金，需要对基金经理风格、持仓情况有较充分的理解，选择符合自身要求的管理人。最后，需要保持一个适当的收益率预期和长期投资的心态。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

（来源：平安基金的财富号 2021-07-19 16:13） [点击查看原文]