周一，A股放量上涨，两市量能超过了1.3万亿，其中创业板指创出了2015年6月18日以来的新高，距离历史最高点仅不足500点。盘面上，科技与周期板块较活跃，而保险、银行、工程等传统行业表现低迷，从而拖累着沪指。

周五收盘央行宣布了“降准”，且为全面降准，超出了市场预期，我们在上周《通胀拐点已现，降准了！债牛基本确定了？》一文中分析到：反映到股市上，将对中小盘股、科技股进一步形成良好的预期支撑。未来股市的风格有望延续当前的中小盘上涨为主的格局。从今日走势来看，基本符合我们上周的分析。

不过，对于今日的上涨，我们认为还有6月金融数据全面超预期的作用。6月金融数据的亮点在于——社融增速企稳，信贷和M2增速回升，超市场预期。对公中长期贷款同比多增，并大幅超过2019年同期值，说明实体需求仍在。

预计社融增速下滑最快的阶段已经过去，下半年社融增速大概率呈现相对平稳至缓慢修复的过程。而且降准释放稳增长信号，这对A股来讲无疑是利好的。但从数据来看，表内票据同比多增较多，居民贷款、对公短期和非银贷款同比少增，M1增速回落，可能显示经济恢复尚不均衡。所以股市未来仍将延续结构性行情。

6月金融数据全面超预期

7月9日，央行公布6月金融和社融数据：

6月新增人民币贷款2.12万亿元（预期1.77万亿，前值1.50万亿），同比多增3086亿元；

人民币存款增加3.86万亿元，同比多增9524亿元；

M2增速8.6%（预期8.3%），同比降低2.5%，环比提高0.3%；

M1增速5.5%，同环比分别降低1和0.6%；

6月新增社融3.67万亿元（预期3.02万亿，前值1.92万亿），同比多增2008亿元，社融存量同比增长11.0%（前值+11.0%）。

信贷显示实体需求仍在，但有所转弱

6月新增人民币贷款2.12万亿，同比多增3100亿，环比多增6200亿。居民端看，短期贷款增加3500亿元，与上年同期的3400亿规模接近，表明消费恢复仍然缓慢。中长期贷款增加5156亿元，同比少增1193亿元左右，降幅较上月的236亿元进一步扩大，主要是房地产贷款监管加强导致。

企业端看，短贷增长3091亿元，同比少增960亿元。企业长贷保持高增长，6月新增8367亿，同比多增约1019亿元。新增票据融资2747亿元，同比多增4851亿元。说明实体需求仍在但结构有一定程度转弱，银行在季末“冲票”的现象有所显现，体现出实体经济的需求有一定程度的环比走弱。

社融增速下滑最快的阶段已经过去

6月新增社会融资总额3.67万亿元，社融存量同比增长11.0%，环比持平前值。分项来看，除信贷超预期增长外，还受到企业债券显著回暖和政府债券融资边际改善推动。具体来看，对实体经济发放的人民币贷款增加2.32万亿元，同比多增4131亿元；企业债券融资净增加3702亿元，同比多增16亿元；政府债券净融资7475亿元，同比多增25亿元。

而委托贷款和信托贷款继续收缩。2021年是资管新规过渡期最后一年，“三道红线”以及热点城市地产调控政策抑制了地产相关融资需求，地方国企债务监管加强使得国企非标融资预计也将有所下降，从信托到期规模来看，下半年到期规模较上半年有所上升，预计非标融资难以持续成为影响社融的重要因素。

不过考虑到基数效应消退，下半年地方政府债发行提速，并且居民并非本轮社融上行周期中加杠杆的主要部门，预计社融增速下滑最快的阶段已经过去，下半年社融增速大概率呈现相对平稳至缓慢修复的过程。

M1回落，显示实体经济仍有压力

6月M1增速环比下降0.6百分点至5.5%，M2增速则回升0.3个百分点至8.6%，略好于预期，剪刀差继续走阔。M2小幅反弹，主要受银行信贷多增的推动，一定程度带动了货币派生能力。。但M1同比与M2同比趋势相悖，背后既有房地产销售的拖累，也有表外融资持续收缩的影响。此外，亦反映了当前企业经营的积极性有限，或指向6月经济景气度边际走弱。

全面降准+超预期金融数据如何影响股市、债市？

总的来看，社融增速的止跌企稳有利于对冲经济增长的压力，超预期的社融数据也显示国内融资需求仍在。但分项来看，仍反映一些隐忧：如信贷量高增主要是靠表内票据冲量，财政扩张节奏仍相对偏慢，M1持续下滑的趋势也尚未停止。央行7月9日宣布全面降准，更多是给出现了稳增长的信号，强化了稳健货币政策的延续性。

在当前货币政策整体保持稳健的格局下，业绩仍是市场的主要方向，风格上仍将延续中小盘股。行业上，新能源、周期、电子、软件、医药等均处于景气中。因此，建议投资者继续配置成长型基金为主，不要轻易下车，因为再次上车的成本可能会很大。

对于债市，我们持续上周的观点：“降准”将对债市直接构成利好，因为任何流动性的投放都不会绕开债券市场。比如降准的钱确实一开始是直接放贷，但贷款派生存款后，存款回流银行，还是会变成其他银行的可用资金。而银行可选择的资金用途主要包括：增加信贷投放和参与债券交易，二者将为信贷市场与债券市场带来增量资金，推动贷款加权平均利率与国债收益率的下行。

随着此次国务院定调降准，“央行不紧”应当已经得到充分验证，也已经在收益率上充分体现。在此之后，是“基本面是否走弱”，以及“是否加码宽松”的问题，这决定债券收益率能否下行至更低水平。整体上，我们认为债牛已经到来，当前是配置债券基金的较好时间，投资者可选择规模较大，持仓较分散的偏债类基金进行配置。

（来源：玩赚财富的财富号 2021-07-12 18:35） [点击查看原文]