本次降准仍净投放6000亿元左右，在客观上会使得资金面边际放松。另外，还会引导市场预期，利好债券市场。

7月9日，国家统计局公布今年我国6月份CPI和PPI数据。其中6月CPI同比上涨1.10%，同比增速较上月下行0.20个百分点，环比下跌0.40%；6月PPI同比上涨8.80%，同比增速较上月下行0.20个百分点，环比上涨0.30%。从数据可以看出，通胀压力边际舒缓，通胀已经并非债市主要矛盾，关键还是在于资金面情况。

上周超出市场预期的全面降准是影响债券市场最关键因素。上周三晚间公告，当天国常会中提到“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”，当天十年期国债利率下行3.5BP，次日又下行5.25BP。上周五晚，央行宣布15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时受社融数据较好影响，十年期国债利率仅下行0.5BP。

根据央行公告，全面下调存款准备金率释放一万亿超长期资金是用于：1）金融机构归还15日到期的4000亿元MLF；2）弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口；3）引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度；4）降低金融机构资金成本每年约130亿元，促进降低社会综合融资成本。在我们看来，引导企业融资成本下降、缓解资金面不确定性是央行考虑的重要因素，同时，在外需或将边际弱化，经济动能有所减弱的背景下，支持经济发展、配合财政政策也是本次降准的重要原因。当然，通胀的边际舒缓、房地产行业相关政策初见成效也为货币政策创造了腾挪空间。

本次降准在客观上会使得资金面边际趋松。7月15日，央行的MLF不会进行续作是大概率事件。这是由于，一方面央行已经明确这一万亿一部分用于归还到期的MLF，而且降准开始于15日，刚好为MLF到期日；另一方面，央行公告的降低金融机构融资成本130亿元也是按照对冲MLF来算的。偿还到期的4000亿元MLF之后，本次降准仍净投放6000亿元左右，在客观上会使得资金面边际放松。另外，还会引导市场预期，利好债券市场。

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（来源：长城基金的财富号 2021-07-12 11:09） [点击查看原文]