A股在经历了3月份的大幅下挫后，4月份收出一根“小阳线”。

兴业证券首席全球策略分析师张忆东近期表示，美债收益率上行不会是系统性风险，今年重要的底部4月底基本形成，整个行情的价值风格还会继续，港股看好新经济，A股看好硬科技。

美债收益率不构成系统性风险

张忆东认为，美债收益率的上行目前基本告一段落，上行空间不大。背后的逻辑在于，美债市场现在发生了质的变化，去年美国的国债发行额大概是4.68万亿美金，其中52%以上是美联储购买的，今年一季度，美联储新增持有美国国债量甚至超过美债发行额，美国已经在悄悄做YCC（收益率曲线控制）。

张忆东表示，美国具有通过维持充裕流动性刺激经济的动力。在他看来，美元主导国际货币体系，美国的负债率不会出现大的问题，美国货币财政精英们深信，美国经济就像大盘成长股，只要经济在扩张，只要企业现金流和业绩持续走高，负债率就不会成为问题。分子扩张不是大问题的话，这个游戏（充裕流动性刺激经济）就可以进行推进。

张忆东表示，美股的强势可能在今年至少会延续到二三季度，因为刺激政策并没有收缩，盈利增长可以消化估值，特别是那些估值相对合理的公司，如果盈利超预期，就会带来戴维斯双击，这也是今年看到罗素3000和道琼斯指数不断创历史新高的原因。

但张忆东同时表示，美股四季度可能面临不确定性，10月份以后可能将看到美国2.3万亿美金的基建计划推行，也同时可能伴随推出加税计划。

二季度是黄金坑

张忆东认为，从中期的角度，今年重要的底部在4月底基本形成。

一是A股的基本面不一样。以前每次抱团都是一地鸡毛，这次抱团的底层资产不一样，有一批被验证的、有核心竞争力的资产脱颖而出，这是最大的不同。

二是我们中国的投资者结构也不一样了。以前的投资者总是追涨杀跌，现在有大批成熟起来的投资者，他们去配置基金，开始做时间的朋友。这轮下跌与2015年完全不一样，公募和私募的投资者基本没有赎回。

张忆东表示，今年上半年的市场就是一个黄金坑，现在的投资者结构和核心资产价值跟以前的抱团行情是不一样的。

看好A股的先进制造

张忆东认为，港股的投资价值不只是因为它有低估值，如果只是如此的话，港股就是一个边缘市场，港股和A股一样成为中国权益资产配置的核心之所在，是因为港股是新经济的高地，港股的未来方向是新经济、互联网、可选消费、生物医药，这是它的魅力所在。

张忆东说，以IPO为例，港股33%是TMT，22%是消费，17%是医药，港股是其实是新经济高地，而不是所谓的旧经济。

张忆东表示，A股投资偏向于硬科技、硬实力、制造业，偏向国企，刚好跟港股形成互补。

第一、看好具有全球竞争力的公司。这些制造业公司会受益于美国的复苏，还会受益于美国的未来8年基建，无论老基建还是新基建。看好具有全球竞争力的中国制造业，无论是机械、汽车、化工，甚至是新能源。

第二、看好传统行业赢家。无论机械行业的三一重工、化工行业的万华化学、汽车零部件的福耀玻璃，从2018年之后，这些公司的资本开支和研发费用的投入已经开始了，这些公司正在走向全球化。

第三、看好高新技术制造业。未来几倍几十倍的股票恰恰是存在于这种高新技术制造业，无论是十四五规划、中国制造2025、中国2035年的远景目标、中国的碳达峰和碳中和，都给智能制造、绿色制造以及相关的精密制造、精细化学行业带来战略机遇。

张忆东提醒，投资者不要用炒作题材的思路来看待这一次的制造业崛起，ESG、碳中和、碳达峰是关键的约束变量，在这样的约束变量下，能够脱颖而出的制造业是我们未来的战略机遇。

来源：券商中国

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（来源：华安基金的财富号 2021-04-30 18:11） [点击查看原文]