去年底今年初港股投资很热，网上对港股投资机会的讨论也比较多，归纳起来主要有以下几点：

一是AH差价的套利机会

这个机会其实已经存在很多年，就像A股和B股的折价机会一样，从20年前入行那时，业内就在关注A股市场/B股市场/H股市场的折价，认为同一公司不同价格终究会消除，但这么多年过去了还是照样折价，这和不同市场上的主力投资者对股票的估值定价逻辑差异相关，加之外汇管制原因，资金并不能很好地在不同市场中流动，于是逻辑很难改变。金融咨询软件/行情上一般都有专门的A-B-H比价模块。

不知道还要等多少年，才能基本拉平同一上市公司在不同市场上的定价差异，但如果只是冲着蓝筹白马股的高分红去，自然是享受H股的折价比较划算，当然记得要把港股的20%红利税算上。

二是罕见行业/稀缺公司

由于A股上市审批政策的原因，很多行业过去并不能在A股上市，现在虽然推出了科创板，但还是会有不少行业/很多公司不能在A股上市，只有到港股市场上满足投资需求。

罕见行业/稀缺公司有：

三是行业龙头公司

有些行业的龙头公司在香港交易所上市，比如：

以上三点，的确是乘势投资港股的好逻辑。

那么，怎么判断一支主动型基金在港股投资上的倾向性？

事实证明，光看名字来望文生义肯定是不够的，名字里没“港”字的也可能能投港股，比如易方达蓝筹精选，2021年一季报港股通投资比例占到基金资产净值的37.04%；名字里有“港”字的，也未必投了港股，比如长盛沪港深优势精选( 002732.OF )的港股持仓就是零。

可以分三步走来判断：

第一步，看基金合同的投资范围约定

基金合同的“基金的投资”章节中会明确约定能否投港股，比如工银瑞信沪港深A( 002387.OF ) 就在基金合同中明确约定了“股票占基金资产的比例为80%–95%（其中投资于港股通投资标的股票占非现金基金资产的比例不低于80%）”

附上三个判断小技巧：

1、被动型指数基金，看所跟踪指数的投资范围与成分股构成。

比如005554南方恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金联接基金，跟踪的是恒生中国指数，自然股票资产中100%为港股。

2、基金名称中有“港股”或“香港”两字的，投资于港股通投资标的股票占非现金基金资产的比例不低于80%。

目前所成立的名字含“港股”两字的基金一共有29只，全部均约定为港股比例为不低于非现金资产的80%。

目前所成立的名字含“香港”两字的基金一共有3只，全部均约定为港股比例为不低于非现金资产的80%。

3、基金名称中有“沪港深”三字的，均能投港股，但投资于港股通投资标的股票占非现金基金资产的比例不定，最低的0-30%，最高的不低于80%。

基金全称含“沪港深”的主动管理型基金目前一共有84只，其中18只的港股比例描述为“不低于80%”；52只的港股比例描述为“0-95%”。

另外说明下，监管部门的文件指向不清晰、也没有在实践中得到贯彻落实。

2017年6月27日，证监会下发《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》，要求新成立的基金名称如带有“港股”字样，应当将80%以上（含）的非现金基金资产投资于港股；80%以下的非现金基金资产投资于港股的，基金名称不得带有“港股”等类似字样，港股最高投资比例不得超过股票资产的50%。但是我查阅了2017年6月27日以后成立的基金，既有约定将80%以上（含）的非现金基金资产投资于港股的“南方沪港深核心优势混合型证券投资基金”（成立于20201225），也有约定将0-50%的非现金基金资产投资于港股的“东方红睿华沪港深灵活配置混合型证券投资基金(LOF)”（成立于20190805），可见该文件没有落到实处。

第二步、看基金经理的历史持仓风格

截至2021年3月31日，共有993只主动管理型基金具备港股投资范围（不含QDII基金）。

其中合同约定港股投资比例占非现金基金资产比例在0-50%的有825只，这个约定最为常见，但根据2021年一季报数据，这825只基金中，有161只基金其2021年3月31日的实际港股持仓为零，但也有19只基金其2021年3月31日的实际港股持仓市值占股票市值的比例高于45%。

其次常见的合同约定为港股投资比例占非现金基金资产比例在0-95%，共有56只，但根据2021年一季报数据，这56只基金中，有5只基金其2021年3月31日的实际港股持仓为零，有10只基金其2021年3月31日的实际港股持仓市值占股票市值的比例低于20%，但也有4只基金其2021年3月31日的实际港股持仓市值占股票市值的比例高于99%。

由此可见，同样的合同约定，基金经理的实际投资地区配置大不相同，这和基金经理的能力圈以及对港股市场的投资机会判断息息相关。

所以，除了看基金合同约定，还要看基金经理的历史持仓风格。

第三步、看基金经理的最新访谈

优秀的基金经理，其能力圈也会不断拓展；同一个基金经理，对港股市场的投资机会判断也会随着时间而发生变化。所以除了看基金合同、看基金经理的历史持仓风格，还要看他的最新访谈，当然，有的基金经理在定期报告中也会有陈述，但通常不会这么清晰地指代到港股市场上，并且报告信息有时滞，等到公开披露定期报告时，更有效的信息是其持仓的地区分布。

下次再谈谈哪些基金经理擅长港股市场投资，做些重点基金比较。

本月文章写得很艰难，主要是静不下心来。调整职场轨道还没多久，居然被经历了内部组织结构的突然大调整，在变革面前忙着适应新环境新文化，也见识了纷繁的人情与世故，对身边的“老实人”如何大显身手博取出位也是惊诧了一把。

还是该尽快平静下来，市场价值才是最可凭仗的价值，不忘初心，多看一二、日拱一卒。

（来源：小宝吃肉的财富号 2021-04-29 08:18） [点击查看原文]