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本周A股三大股指震荡走高。“五一”小长假即将到来，A股市场涨势能否延续，后市又将会诞生哪些行情主线？

在券商看来，当前A股呈现典型的盈利扩张和估值收缩态势，预计未来大盘以震荡为主，存在结构性机会。配置方面，科技成长板块及行业景气上行品种值得重点关注。

继续震荡成共识

本周（4月19日至4月23日），A股在周一迎来久违大涨后再度进入横盘震荡，三大指数周线翻红。Wind数据显示，截至4月23日收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.39%、4.60%、7.59%。

从板块看，本周28个申万一级行业中，电气设备、医药生物、食品饮料等前期回调明显板块领涨；概念板块方面，海外疫情扰动下疫苗、医疗服务等板块表现活跃，锂电电解液、锂矿等新能源产业相关概念板块涨幅居前。

不过整体上看，本周市场仍未形成较为强势的行情主线，两市成交额也未随行情升温出现明显放量。

在中信证券看来，4月宏观流动性和上市公司一季报超预期，但在市场对未来内外部流动性担忧被证伪前，增量资金依旧会呈现观望状态。预计一季报披露完毕后市场结构性博弈会加剧，不过基本面支撑下，市场不会有太大波澜，整体缓慢修复趋势不变。

国泰君安证券维持大盘横盘震荡判断，认为沪指中枢区间为3300-3700点。二季度上市公司盈利增速将继续保持高位，三季度增速虽会有所回落，但从盈利能力来看，未来两个季度ROE仍将维持高位，短期高景气标的成为当下首选。横盘震荡下，轻指数、重结构的投资思路不变。

广发证券认为，微观结构调整是否会终结牛市，主要取决于流动性环境。“不急转弯”政策基调下，当前处于健康的流动性收紧阶段，A股呈现典型的盈利扩张和估值收缩，整体偏震荡，存在结构性机会。

关注政策面动向及经济走势

4月即将收官，年报、一季报披露也将落下帷幕。在财报数据方面利好出尽后，后市还有哪些影响市场的因素值得关注？

安信证券认为，当前A股市场的核心问题是后疫情时代的基本面与政策预期有待重构。从基本面来看，中国经济从整体上已经接近完成“填坑”式复苏，这意味着未来一个阶段企业盈利修复速度将趋缓。从政策预期来看，需关注下一阶段经济政策的定调和部署，同时未来美联储政策出现边际收紧导致美股回撤风险也存在。

国盛证券认为，目前市场整体处于箱体震荡，缺乏明确主线。当前来看，宏观数据和市场预期存在较大分歧，需要更多的时间和证据判断后续的经济走势。因此，短期市场仍将处于自下而上精选结构的窗口，变局点或要到6、7月经济的线索更加明朗之后再出现。

在兴业证券看来，近期国内10年期国债收益率有所下行，短期流动性紧张局面有所缓解；从经济基本面而言，二季度经济仍有动能和韧性，但也较难看到流动性进一步宽松的理由。整体而言，流动性仍处于温和震荡区间，也是继续围绕一季报景气方向布局的好时点。

看好科技成长及景气上行板块

后市配置方面，中信证券建议坚持增配四条新主线：一是本轮市场调整后，性价比较高的成长主线，如消费电子、半导体设备、信息安全、军工等；二是去年因疫情受损的行业，如旅游酒店、航空等；三是受益于海外需求复苏的品种，包括出口链中的汽车零部件、家电、家居、机械、建材等；四是年报和一季报有望延续高景气的品种，如有色、钢铁和化工。

国泰君安证券推荐三条主线：一是制造，建议关注工业设备板块；二是科技成长，建议关注电子、新能源板块；三是“碳中和”主题，建议关注钢铁。

广发证券建议进一步调整持仓结构，推荐三条主线：一是市值下沉、即期业绩好且低PEG的化学制品、汽车以及次高端白酒、光学光电子；二是关注服务业复苏带来的景气上行机会，如零售、旅游；三是主题方面关注“碳中和”下供给收缩的钢铁、电解铝板块。

安信证券认为，配置上要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，同时自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会，推荐关注医药、电子、食品饮料、家居、航空等，主题方面关注“碳中和”及疫情修复服务业等。

国盛证券推荐三条主线：一是一季报业绩高增长，同时后续有望继续维持高景气的新能源、半导体、化工等板块；二是与PPI上行、“碳中和”相关的钢铁、有色、煤炭等板块；三是一季报业绩增速居后，但市场对行业预期不充分，后续板块业绩有望继续环比改善的休闲服务、建筑等板块。

兴业证券推荐三条主线：一是生活和生产性服务业，如航空航运、社服（酒店、餐饮、旅游、医美、免税），以及估值性价比和业绩增速都较为确定的银行等；二是短期景气较好且增速较高的半导体、医疗器械、被动元器件板块；三是下游需求仍然旺盛，短期调整后具备配置价值的地产链条，如MDI、钛白粉、轻工、家居等。

来源：中国证券报

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华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市盈率（PE）：总市值/净利润

市净率（PB）：总市值/净资产

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：云南白药、美的集团、海螺水泥、青岛啤酒、三七互娱、扬农化工、老板电器、利欧股份、思源电气、普洛药业。

数据来源：WIND，截至2021.3.31

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2021.3.31

数据来源：WIND，2009.1.01-2021.3.31

投资有风险，参与需谨慎！

（来源：指数增强小霸王的财富号 2021-04-26 13:39） [点击查看原文]