郭晨：各位小伙伴，大家好！

露露：那我们正式开启今天的分享环节。最近市场的风格好像有点转变，郭总，您是怎么看成长投资和价值投资的？您会怎么应对这个风格切换呢？

郭晨：

l 成长投资和价值投资是统一的，我们专注于成长股投资，每天的工作就是研究成长型公司的价值在哪里，合理的估值是多少。成长的对立面不是价值，而是不成长。

l 对于一个不成长的公司来说，唯一的价值的锚在于股息率，所谓的低PE是没有意义的，权益类投资的真谛就是投资于成长，陪伴优秀的公司成长，一个不断的成长的公司，能够为长期投资者带来客观的资本利得收益和股息收益。

l 所以从这个角度来说，风格切换不是我们考虑的主要问题，我们是基于每一个具体公司去判断价值，而不是从市场情绪去判断。这样我们才能克服人性弱点，理性的进行操作。

露露：郭总刚才提到了一句非常值得回味的话：“成长的对立面不是价值，而是不成长。”所以我们不能简单地用成长和价值来区分，是否值得投资，还是要看它的成长性。

我们发现郭总的持仓里很多是以大市值为主，您是如何在大市值公司中寻找到高成长？

郭晨：

l 市值大小我们没有偏好，我们选择的是成长速度快，而且确定性高的公司。我可以忍受企业并不是特别高的业绩增速，但公司的确定性一定要高，要求未来3~5年能看到一个稳定的增长。

l 我们研究发现，优质赛道的龙头公司确定性增长的概率更高。尾部公司的成长性通常辨别难度更大，或者说研究成本更高。

露露：听下来，郭总的投资风格是相当鲜明，郭总，您的投资风格是如何造就的？

郭晨：

l 从做投资开始，我一直专注于成长股的投资，这个主要是跟我的背景、能力圈，性格和价值观有关，

l 专业背景：物理，理工男，科技

l 性格背景：乐观，喜欢新鲜的东西，信仰成长的力量。

l 十几年的从业过程中，自己也在不断完善进化，投资成长必须不断学习。

l 理念上，做的时间越久就会看的越长，越发看重确定性。

露露：成长通常与高波动有一定联系，您是如何控制风险，管理波动的呢？

郭晨：

l 成长并不意味着高波动，我认为波动是不确定性造成的，企业的经营与市场的预期不一致是造成波动的主要原因，传统周期行业，产品价格或者销量的超预期同样会造成波动。

l 我们在投资过程中，看重企业业绩成长的确定性，关注成长行业中观景气度的变化，做出前瞻性的判断，另外可以对组合设定一些风控指标，比如行业和个股集中度，我个人偏好相对分散一些。

露露：郭总提到了很多次“行业景气度”，那么在您的行业景气度研究体系中，会研究哪些方面的指标，能和大家分享一下吗？

郭晨：这个问题就很专业了，中信一级行业有28个，二级行业更多，每个行业都有不同跟踪指标，我们依托整个投研平台进行研究和跟踪，是我们十几个基金经理，几十名研究员的日常工作，一些常见的指标比如新增订单、产品价格指数、市占率、预收款等等。

露露：谢谢分享，我们对你整个投资体系有了很好的了解。接下来，我们来聚焦行业，想问一下，

今年您比较看好哪些行业的投资机会呢？

l 近期资源股和银行股表现亮眼，但是非银金融涨幅落后、基本面向好，仍值得关注。顺周期轮涨后，重视科技+大众消费。

l 当前正处5G引领的新一轮科技周期中，前期以硬件为主，中后期带动软件革新需求，最终万物互联、人工智能，借鉴2010-2015年前后科技股行情硬件-软件-内容-应用场景扩散规律，21年计算机（云计算、人工智能）、传媒（游戏等）、新能源车产业链（汽车智能化）等软件内容及应用产业发展空间更大。

l 大众消费如乳制品、餐饮等。

露露：在过去的几个月，我们还发现有个词非常热，就是 “顺周期”。近期外围疫情数据好转，化工、有色这些顺周期的品种表现也非常不错。我看荀总之前也分析过这个话题，您能再简单聊聊对顺周期的看法吗？

郭晨：

l 短期仍在演绎顺周期的补涨。去年11月以来，我们一直强调春季行情在路上，重视宏观经济后周期的金融股和资源股，而近期资源股和银行股表现亮眼，但是非银金融涨幅落后、基本面向好，仍值得关注。顺周期轮涨后，重视科技+大众消费。

l 3月两会召开后十四五规划逐步落地，预计主要政策与经济转型方向相关，进入4月后，A股上市公司企业一季报和年报陆续披露，届时有业绩支撑的个股有望迎来行情。

l 当前正处5G引领的新一轮科技周期中，前期以硬件为主，中后期带动软件革新需求，最终万物互联、人工智能，借鉴2010-2015年前后科技股行情硬件-软件-内容-应用场景扩散规律，21年计算机（云计算、人工智能）、传媒（游戏等）、新能源车产业链（汽车智能化）等软件内容及应用产业发展空间更大。

l 大众消费如乳制品、餐饮等。

露露：

今年的投资机会还真不少，郭总您擅长优选个股贡献超额收益，把握确定性的前提下注重行业平衡和个股分散。您在选股上有什么独到的方法？

郭晨：

l 我们始终保持对成长的信仰，相信企业家精神，相信人类社会会越来越好，相信伟大公司的价值，这是我们能够长期取得超额收益的关键。

l 至于行业和个股集中度的问题，我个人觉得没有好坏，要考虑资金性质和客户的需求。

l 我本身专注于投资成长，偏好新兴行业和新兴公司，综合考虑，我个人偏向于行业的平衡，个股上适度分散。

露露：您觉得今年行情会怎样？

l 21年类似07年：牛市进入第三年，企业盈利回升>宏观流动性收紧，微观资金加速入市。

l 牛市真正结束的信号只有两个：一是基本面见顶，二是情绪指标达到极致，目前这两个指标都还没出现，维持牛市大格局判断不变。

l 历史显示，牛市第三年市场波动加大，沪深300单日跌幅2%以上的交易日占比明显上升，且出现轮涨特征。

露露：

郭总觉得2021年港股的投资机会如何？

郭晨：

l 香港确实有一些优势，一是有一些A股没有的公司，尤其是一些新兴行业的优质龙头，非常稀缺。二是同一家公司，大多数比A股便宜，这种情况下我们肯定愿意选择港股。

l 所以我们判断，A股和港股长期看都是慢牛走势，大陆资金在港股的占比会越来越高，港股的估值会和全球市场逐渐趋于一致。

露露：郭总非常擅长前瞻性布局，是不是这种前瞻性布局，会让您创造更多的超额收益呢？

郭晨：

l 未来我认为前瞻性的布局会越来越重要，这主要是两点决定的：一是这个市场机构投资者占比越来越高，投资者的研究能力越来越强，信息传播也越来越快，所以股价会迅速的对基本面做出反应，右侧交易难度会提高。二是机构投资者的规模越来越大，必须足够前瞻，才能买入足够的量。

l 通常来说，上游行业的机会，股价弹性很大，如果等到股价有反应的时候再去介入，冲击成本可能会很高。

露露：结合最近市场的波动，总结前面的观点可知，短期波动难以避免，长期趋势还将继续。坚定信心，坚信长期的力量，坚信中国资本市场的力量。就目前市场走势您对直播间的小伙伴有什么建议吗？

郭晨：理性看待短期波动，关注长期基本面。中国市场步入长期慢牛阶段，调整就是买入机会，让专业的人做专业的事情，长期持有基金，大概率能够享受到中国资本市场发展的红利。

露露：感谢郭总的建议，我们知道4月26日郭总就有一只新基金上投摩根优势成长要发行，在市场震荡之际，您还是坚定看好成长投资吗？

郭晨：是的。

我们认为，企业盈利已成为A股动力，成长逻辑长期回报可期。

露露：您会如何去挖掘其中的优质成长公司呢？

露露：好的。这里我也再给大家再总结一下郭总的特点：

他的代表作业绩也是可圈可点：

广聚企业优势，蓄力中国成长。上投摩根优势成长即将于4月26日盛大发行，感兴趣的小伙伴可以提前加自选和订阅，第一时间获得开售信息哦~

上投摩根创新商业模式基金成立日期为2018-04-02，基金业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+中债总指数收益率*40%+恒生综合指数收益率*10%，基金 2020年、2019年、2018年度累积净值回报分别为78.93%、58.2%、-25.9%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为13.37%、18.6%、-11.5%。上投摩根创新商业模式基金历任基金经理为孟亮(20180402-20190329)、郭晨(20190329至今)。郭晨同时管理的同类型基金有上投摩根中小盘基金。上投摩根中小盘基金成立日期为2009-01-21，基金业绩比较基准为天相中盘指数收益率*40%+天相小盘指数收益率*40%+上证国债指数收益率*20%，2020年、2019年、2018年、2017年、2016年累计净值回报分别为66.47%、70.80%、-32.33%、16.43%、-25.52%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为21.57%、23.54%、-24.21%、-0.04%、-11.66%。上投摩根中小盘基金历任基金经理为董红波(20090121-20150216)、王振州(20090121-20111208)、郭晨(20150130至今)。

风险提示：投资有风险，在进行投资前请参阅本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。本基金募集期内规模上限为80亿元人民币（不包含募集期利息），如超过本公司将按末日比例确认的方式实现规模控制（详情参阅基金发售公告）。

（来源：上投摩根基金的财富号 2021-04-26 11:11） [点击查看原文]