小艾：欢迎德辉总再次来到我们直播间和投资人见面，最近的市场依然处于震荡的阶段。我们也在这时候请到了德辉和投资人来一场对话，一起来了解基金经理是怎么看待当前市场的。德辉总，关于最近的市场您怎么看呢？

德辉：近期市场低位震荡，指数表现一般，部分市场关注度很高的核心品种和行业龙头也都出现了大幅调整，触发原因主要是最新的业绩数据不及市场预期，或者不及市场乐观预期。而周期股则业绩亮眼，但是业绩公布后，股价也表现出较大波动，说明市场在担心经济见顶进而周期盈利见顶。今年市场目前看起来操作相对困难，原因是公司盈利在高位，流动性在高位，市场又提前反应未来下行预期

小艾：那么您作为基金管理人，您对于基金的组合管理是怎么看的？

德辉：我们会通过适中的仓位和防御的结构来应对当前市场的不确定性，今年是我们比较少的几次大幅调低仓位来应对市场变化的年份。对存在不确定性的品种，组合管理上我们会根据公司实际经营情况对相关品种进行调整，尽量控制大的风险。

投资中，我们更多关注硬核资产，我们要反复把护城河想得更清楚：这个公司在抵御经济周期下行，或者是行业周期下行的时候，它的壁垒，它的护城河是不是足够宽？这种护城河比较确定的公司，最起码可以帮我们熬过冬天。同时思考未来有没有一些新兴的机会？未来春天来临的时候，我们一定要想清楚更有进攻性的方向在哪里，然后做好准备。

今年我们整体上是这样一个多看，多思考，少动的状况。多看少动，争取让组合风险暴露不是很大。我们仍然对今年下半年的投资抱有信心，也需要更加努力克服短期不确定性。

小艾： 如果从中长期来看的话，您会看好未来哪些行业呢？

德辉：未来我们仍看好好赛道中优质公司的投资机会，但是也会根据市场变化对组合进行调整。面对市场持续调整，一方面我们会关注一些防御资产，如金融等。此外我们还会在一些新的领域去找寻机会：比如说新的品牌消费，新的互联网模式等，它们其中会产生一些具有比较大增长潜力的公司。它的逻辑在于抓住了年轻人的思维和生活方式，从而有了诞生新的品牌、新的机会的可能。另外在一些核心技术软件领域，我们和美国仍存在较大差距，这里面也会存在一些结构性的机会。此外像医药、智能驾驶等偏创新、偏科技的领域，我们也会去挖掘一些比较新型的投资机会。我们认为今年更多的是一个布局的年份，需要大家做好预期管理，过去两年基金整体涨幅明显，未来不太可能继续维持这么高的回报。另外，今年是一个宽幅震荡的市场，所以下跌的时候我们可以稍微乐观一点，涨上去的时候也需要我们稍微谨慎一点。操作上，我们可以根据个人风险承受能力和资金使用情况，选择逢跌配置或者逢高减仓。

小艾：再次给之前不了解的小伙伴介绍下李德辉总。

李德辉先生，上海交通大学生物医学工程博士，上海交通大学生物医学工程博士，8年投资研究经验，丰富的TMT行业研究经验。自2012年7月至2014年7月，在农银汇理基金管理有限公司担任研究员；自2014年8月起加入上投摩根基金管理有限公司，先后担任研究员、行业专家兼基金经理助理、基金经理，自2016年11月起担任基金经理，自2016-11-18、2018-06-15、2019-03-29、2020-01-22、2020-09-17起分别担任上投摩根科技前沿、上投摩根卓越制造、上投摩根智选30、上投摩根慧选成长、上投摩根慧见两年持有期基金基金经理。

成长中的稳健派，他曾经说过“希望自己的产品能维持在一个合理的波动区间内，尽可能的控制好回撤，尽可能创造稳定可持续的超额收益，与持有人共同享受复利”

一、上投摩根科技前沿产品介绍：

上投摩根科技前沿基金属于混合型基金产品，预期风险和收益水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金，属于较高风险收益水平的基金产品，在蚂蚁平台的风险等级为中高风险。自基金成立以来截至2020年12月31日，本基金收益率为102.60%，其业绩比较基准收益率为15.41%。（数据来源：上投摩根科技前沿基金2020年四季报，业绩比较基准=中证800指数收益率*60%+中债总指数收益率*40%。）

投资目标：采用定量及定性研究方法，自下而上优选科技前沿主题上市公司，通过严格的风险控制，力争实现基金资产的长期增值。

投资范围：基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的0%-95%，投资于本基 金所定义的科技前沿主题相关的证券不低于非现金基金资产的80%。

投资策略：本基金将通过系统和深入的基本面研究，密切关注处于科技前沿，通过高精尖科学技术为经济发展带来新增长点的相关行业及公司，重点投资于科技前沿主题相关行业的上 市公司，分享中国经济增长模式转变带来的投资机会。

二、为什么要关注科技前沿这只基金？

1、权益投资尖子生亲自操刀

李德辉先生，上海交通大学生物医学工程博士，自2012年7月至2014年7月，在农银汇理基金管理有限公司担任研究员；自2014年8月起加入上投摩根基金管理有限公司，先后担任研究员、行业专家兼基金经理助理、基金经理，自2016年11月起担任基金经理，自2016-11-18、2018-06-15、2019-03-29、2020-01-22、2020-09-17起分别担任上投摩根科技前沿、上投摩根卓越制造、上投摩根智选30、上投摩根慧选成长、上投摩根慧见两年持有期基金基金经理。

投研经验丰富：上海交通大学生物医学工程博士，8年投资研究经验，丰富的TM行业研究经验。

坚持成长风格，追求长期稳健：坚持在优质赛道寻找优质成长标的，挑选长期盈利能力稳定的优质企业，通过行业均衡+动态调整行业结构，争取控制回撤，创造稳定可持续的超额收益。

投资风格：自下而上选股，聚焦优质成长。关注具有较大成长空间的蓝海行业，如医药、科技、消费等；挑选出竞争能力强，管理层能力优秀的细分龙头企业进行布局；持续跟踪企业的盈利能力，根据其成长的持续性和确定性进行动态调整。

2、稳健底仓+进攻战术，把握市场趋势机会

总体投资策略采取70%稳健底仓型配置：关注持续经营风险较低的白马蓝筹，如科技、医药、新能源、消费行业龙头等，长期持有并争取稳定收益；30%进攻战术性配置：优选潜力赛道中估值仍有提升空间的二、三线优质公司，或景气向上的周期行业，伺机而动，提高弹性。根据市场情况变化，做出相应的投资策略改变。

科技前沿自基金成立以来截至2020年12月31日，本基金收益率为102.60%，其业绩比较基准收益率为15.41%。（数据来源：上投摩根科技前沿基金2020年四季报，业绩比较基准=中证800指数收益率*60%+中债总指数收益率*40%。）

上投摩根科技前沿基金成立以来业绩表现

注：李德辉自2016年11月18日起担任上投摩根科技前沿基金基金经理

数据来源：上投摩根科技前沿基金2020年四季报，截至2020.12.31。上投摩根科技前沿基金成立日期为2015-07-09，基金业绩比较基准为中证800指数收益率*60%+中债总指数收益率*40%，2020年、2019年、2018年、2017年、2016年累计净值回报分别为102.60%、65.99%、-20.34%、24.83%、-23.21%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为15.41%、20.66%、-13.96%、7.39%、-8.68%。上投摩根科技前沿基金历任基金经理为蔡晟(20150709-20150925)、李博(20150824-20161118)、李德辉(20161118至今)。

3、结构性行情下，把握科技领域赚钱机会

科学技术是第一生产力，世界经济发展史上的三次革命，实际上就是三次科技创新带来的经济发展趋势的整体向上，并改变全人类的生活方式。因此，科学技术水平的发展是推动社会经济增长的重要动力。

高科技及其产业的发展与人们的生产、生活内容密切相关，科学上的新发现以及在技术中应用都将迅速得到广泛的关注，从而获得发展机遇。因此在中国的经济转型之路上，掌握核心技术、以科技创新为动力的企业将会具有更大的发展空间及潜力。

本基金将通过系统和深入的基本面研究，密切关注处于科技前沿，通过高精尖科学技术为经济发展带来新增长点的相关行业及公司，重点投资于科技前沿主题相关行业的上市公司，分享中国经济增长模式转变带来的投资机会。本基金将不低于80%的非现金基金资产投资于科技前沿相关行业。

根据本基金投资理念及投资目标，本基金在申银万国一级行业分类中选取以下与科技前沿主题相关的行业，包括：电气设备、汽车、家用电器、医药生物、机械设备、化工、计算机、国防军工、公用事业、电子、传媒、通信行业内的上市公司将作为本基金的主要投资方向。另外，未来随着高新技术产业的不断发展，本产品也将视实际情况将相关行业纳入本基金科技前沿主题所覆盖的行业范围。

在具体操作上，本基金将主要采用“自下而上”的方法，在备选行业内部通过定量与定性相结合的分析方法，综合分析上市公司的业绩质量、成长性和估值水平等，精选具有良好成长性、估值合理的个股。本基金将首先采用定量的方法分析公司的财务指标，考察上市公司的盈利能力、盈利质量、成长能力、运营能力以及负债水平等方面，初步筛选出财务健康、 成长性良好的优质股票。

将从公司所处行业的投资价值、核心竞争力、主营业务成长性、公司治理结构、经营管理能力、商业模式、受益于经济转型的程度等多角度对股票进行定性分析。

坚持成长风格，追求长期稳健：坚持在优质赛道寻找优质成长标的，挑选长期盈利能力稳定的优质企业，通过行业均衡+动态调整行业结构，争取控制回撤，创造稳定可持续的超额收益。

投资风格：自下而上选股，聚焦优质成长。关注具有较大成长空间的蓝海行业，如医药、科技、消费等；挑选出竞争能力强，管理层能力优秀的细分龙头企业进行布局；持续跟踪企业的盈利能力，根据其成长的持续性和确定性进行动态调整。

小艾：那除了科技前沿，我们另一只金选基金是卓越制造，也请给大家来介绍一下吧。

在中国经济转型的过程中，制造业的升级将是一个必然趋势，这一进程将带动制造业的持续快速发展。本基金通过挖掘并投资制造业中的高品质上市公司，把握中国经济转型和制造业升级所带来的投资机会。

将不低于 80%的非现金基金资产投资于国家卓越制造相关行业。通过系统和深入的基本面研究，重点投资于制造业中具有竞争力的优质上市公司，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产长期稳定增值。

根据本基金投资理念及投资目标，本基金在申银万国证券一级行业及二级行业分类中选取以下与卓越制造主题相关的行业。其中包含六个一级行业为：电气设备、机械设备、国防军工、汽车、电子以及家用电器；八个二级行业为：环 保工程及服务、化学制品、金属非金属新材料、通信设备、医疗器械、生物制品、 计算机设备、计算机应用。 上述行业内的上市公司将作为本基金的主要投资方向。另外，本基金将通过对卓越制造需求变化和行业发展趋势的跟踪研究，适时调整卓越制造主题所覆盖的行业范围。

在具体操作上，将主要采用“自下而上”的方法，在备选行业内部通过定量与定性相结合的分析方法，综合分析上市公司的业绩质量、成长性和估值水平等，精选具有良好成长性、估值合理的个股。

为了避免投资估值过高的股票，本基金将根据上市公司所处行业、业务模式以及公司发展中所处的不同阶段等特征，综合利用市盈率法（P/E）、市净率法 （P/B）、市盈率－长期成长法（PEG）、折现现金流法（DCF）等估值方法对公司的估值水平进行分析比较，筛选出估值合理或具有吸引力的公司进行投资。

上投摩根卓越制造股票型证券投资基金

累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图

(2015年4月14日至2020年12月31日)

注：本基金合同生效日为2015年4月14日，图示时间段为2015年4月14日至2020年12月31日。

数据来源：上投摩根卓越制造基金2020年4季报

上投摩根卓越制造基金成立日期为2015-04-14，基金业绩比较基准为申万制造业指数收益率*85%+上证国债指数收益率*15%，2020年、2019年、2018年、2017年、2016年累计净值回报分别为102.30%、72.83%、-26.80%、5.39%、-17.92%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为35.92%、31.53%、-29.97%、-1.24%、-13.16%。上投摩根卓越制造基金历任基金经理为许俊哲(20150414-20180615)、吴文哲(20150414-20170116)、李德辉(20180615至今)。

（来源：上投摩根基金的财富号 2021-04-26 11:10） [点击查看原文]