【向钱看】研究专栏——与徐叔的投研小伙伴们一起，深挖各细分行业的投资机会

研究专栏的第3期，我们聊聊最近的热点：碳交易&新能源

本期精华：

1. 机构重仓股调整幅度这么大，还有机会吗？

2. 为什么碳中和行情，看起来跟新能源板块无关？

3. 新能源车板块现在发展如何？后市还看好吗？

4. 光伏板块能走多远？

1、机构重仓股调整幅度这么大，还有机会吗？

大家或许都注意到，春节之后，整个市场出现很明显的估值下调过程。一般什么样的股票会估值下调显著呢？自然是长得最快的、股价翻了好几倍的股票。这种股票一般都是成长股，比如半导体、消费电子、新能源车、光伏等，还有部分军工的票。

那么这些股票还有机会吗？

我们认为机会仍然存在，因为市场的风格是在不断变化的。而投资最主要的逻辑应该是抓住上市公司的内在价值，做优质公司的长期股东，分享公司在不断成长的过程中由营收的提升、行业地位的提升或是在未来市场中的整体占比的提升所带来的成长红利。因此，我们认为短期的波动不影响公司的价值。而在现在这样一个市场调整的时机，更应该抓紧时间重点研究这些优秀的、成长中的优质公司，寻找其中的潜在机会。

2、为什么碳中和行情，看起来跟新能源板块无关？

从长期来讲，碳中和最重要的是降低碳排放。从开源角度来看需要大力发展清洁能源，比如风电，光伏等，取代火力发电，从而减少化石能源燃烧产生的碳排放。短期来看，想要快速、大规模地将清洁能源发展成熟、并且取代传统火电的难度相对比较大，因此，减排方面也值得重视，比如近期热度比较高的碳排放权、碳交易。

什么是碳排放权呢？中国的总碳排放量有一个固定的数值，根据这个整体排放量，碳排放指标会具体拆分落实到每一个省份、行业、企业，因此，最终这些相关企业就有了限定碳排放量的碳排放权。

近期虽然新能源板块行情较为平淡，涉及到碳排放权交易的股票却迎来了一段时间的行情。这是因为当制度允许碳排放权在市场上进行交易时，优秀的公司如果通过技术优势将自身整体碳排放量降下来，那么节余出来的碳排放量就可以进行交易从而获利。这个制度已经在广东与上海进行试点，试点情况较为理想，现在正逐步将碳排放交易推广到全国各地，惠及环保、钢铁、有色等行业的不少上市公司，这也是近期碳中和行情主要集中在这些板块的原因。

3、新能源车板块现在发展如何？后市还看好吗？

新能源汽车在国内的整体销量方面同比出现了比较明显的增幅，市场目前对今年全球新能源汽车销量的一致预期已经达到240到250万辆左右，与去年同期150万辆左右的销量相比，涨幅较大。目前，参考产业链的走访数据，产业链中游的企业产线，比如电池、电解液、隔膜等都处在排产满产满销的状态。

通常情况下，定义一个行业好坏最重要的参考依据就是排产情况等数据。如果一个行业持续处于满产满销的状态，市场对于产量的未来预期也在不停地提高，价格的传导也非常顺畅，能够从原材料传导到中游制造，并从制造业向下游的电池、整车传导，那么这个行业通常处于快速发展的时期，市场对其未来的发展具有期待，行业实际处于向上的周期。目前从产业数据上来看，新能源车行业是符合以上条件的，即处于快速上升期。

在选择股票时，我们主要是从三个角度，好行业、好公司、好价格。在历史上，这三个条件很难同时满足。比如新能源车板块的股票，目前新能源车行业正处于快速发展期，行业中存在不少优秀的公司，但是这些优秀的上市公司由于前期得到了市场的一致认可，因而目前可能处于价格过高的状态。

新能源车后市是否还值得投资呢？

经济发展及行业都是具有周期性的，市场的波动是客观存在的。不同时间阶段、不同的投资者、不同的市场环境都会对上市公司的定价产生影响。而真正能够穿越周期的，往往是优势行业中那些优秀的公司。因此，我们长期看好新能源车行业的未来发展，接下来也将不断挖掘行业中的成长性投资机会。

4、光伏板块能走多远？

光伏板块由于与“碳达峰”、“碳中和”目标的达成息息相关，在未来5到10年可能都是全球发展的主旋律之一。随着全球逐步达成环保共识，实现“碳中和”、减缓全球温度上升等方面必将投入大量的精力以及资源。同时，国家在十四五规划、各类会议中都一再强调碳排放相关工作，可以预见，未来政策层面是利于光伏行业发展的。

光伏板块符合我们之前说的“好行业、好公司、好价格”吗？行业方面，新能源及其细分行业比如光伏、风电等，高速成长的逻辑是大概率不会变化的，我们也相信这个状态能够维持10年甚至更久。目前的重点主要是发掘当下时间节点，哪些公司更具有发展优势，同时估值也比较合理。

如何判断一个行业能走多远？

观察一个行业能不能走远，主要观察的是市场的需求能不能得到释放，需求是否能释放出来的核心要素在于降本。对于光伏行业来说，只有成本降到比火电还要便宜，市场才会自发地去建设光伏电站，推广光伏替代火电。

从技术层面来看，光伏发电已经较为成熟，足以支撑平价发电。然而，光伏产业链上游的原材料，价格经历了大幅上涨，有的甚至出现翻倍的现象。这与整个新能源行业发展降本的核心主旨相背，因为一旦成本超过了客户的承受范围以及行业可持续发展的价位之后，行业的需求会快速下滑。这也是导致市场不愿意给行业太高估值的核心原因之一。

但在最近，原材料的价格开始呈现企稳下滑的态势，下个月整体价格大概率会出现比较明显的下降。这意味着原材料市场开始逐渐回归理性，我们甚至可以对下半年原料价格超预期下跌有所期待。在这样的预期之下，市场对于未来国内乃至全球的光伏产量的需求又一次产生了信心，并给予了较为显著的回应，因此光伏板块在连续调整后出现了小幅回升。现在价格的企稳甚至下滑使供需达到了某种意义上的平衡，所以我们对今年光伏产业链的整体装机量担忧较小，光伏的需求还在不断地快速爆发式增长。

总体而言，我们认为新能源行业，包括其细分行业，如电动车、光伏等，正处于高速成长阶段，行业景气度高，前景可期。

当整个行业在快速向上发展的阶段中时，行业里的优秀公司往往能够同时享受行业的增长以及市场占有率的提升带来的红利。这里的优秀公司，除了一般认知中的行业龙头外，也包括一些体量并不大的优秀公司。这类公司可能享有技术壁垒的优势，或是在某个细分领域非常出色甚至超越行业龙头。

我们后续的主要精力，就将集中在挖掘高景气行业中这样的优势企业，寻找估值合理或低估的时点介入，从而追求中长期投资收益。

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本文观点根据长安基金研究员钱帅直播内容整理而成。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

（来源：长安微理财的财富号 2021-04-19 17:22） [点击查看原文]