京东方目前的市值是2400亿,按照其一季报50亿的净利润来估算,2021年动态市盈率为12倍。有人可能会质疑,一季报50亿,是否能代表全年200亿?这个就仁者见仁,智者见智了。我们姑且按全年200亿的净利润来讨论。
根据京东方的年报,其2020年经营性净现金流为400亿,对应全年50亿的净利润。而2021年净利润为200亿,也就是说京东方2021年的经营性净现金流大概率在500亿以上。京东方2020年归母净资产为1000亿,我们加上预估2021年的净利润,得出其2021年的归母净资产大致为1200亿(未考虑分红的减项、定增的加项),根据上述数据,我们可以计算出其2021年的净资产收益率为:200/1200=16.6%,相当有吸引力的roe。
这个roe意味着什么?我们知道今年的gdp大概是7.7%,m2大概是9%,所谓的m2增速,其实就是货币贬值的速度,m2与gdp做差,这部分溢出资金大概就是流入地产、股市等地方的增量资金。我们简单地和m2增速做比较,也就是说,上市公司roe低于9%,其实是跑输通胀的,roe高于9%才真正具备投资和抗通胀的属性。那么显然京东方的16.6%还是比较优秀的。
最后,一家公司如果只有利润,而没有现金流,那么它是无法给股东带来投资回报的。所谓的投资回报,我们不妨简单的看做分红率吧。一般上市公司的分红都是参照当年净利润的一定比例进行分配的,京东方净利润200亿,净现金流500亿,也就是说,其有充足的资金去做分红,即使把当年的净利润分光,还有300亿的资金去做未来的资本性支出和偿还贷款。可分红率=200/2400=8.3%,50%可分红率=4.15%。也就是说京东方的分红率为4%-8%。这个分红率应该是高于理财而略低于m2。对于机构资金应该是有吸引力的。
所以,综上所述,京东方目前的价格其实并不算高,还有空间继续上行。当然前提是……200亿净利润!